港股市场策略周报

2023.10.16-2023.10.22 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周港股市场资金面再度恶化，恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-4.1%/-3.6%/-5.6%。市场跌幅较大，各个风格表现都较弱。本周行业板块全部收跌，医疗保健和资讯科技跌幅较大。n截至本周末，恒生综指的5年PE估值分位点从上周的25.45%下降至9.42%，市场整体估值处于价值区间。恒生综指风险溢价水平上升至5.81，但当前美债收益率仍在高点，较美债性价比承压。 l港股市场基本面与资金面： n基本面：三季度GDP超预期，9月经济数据略超预期，但市场资金和情绪仍无起色，上证跌破3000点。 n资金面：联储强调抗通胀，美债利率继续攀升，11月不加息的概率较大，高利率预计将维持较长时间。 l港股市场展望： n基本面来看，中国经济在大力的经济刺激下已经明显企稳回升，三季度GDP明显超预期，9月经济数据略超预期。资金面来看，美国11月大概率不加息，12月加息概率同样不高，维持高利率成为市场共识。 n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、新能源汽车、医药等。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周港股市场资金面再度恶化，美债收益率继续创新高。 n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-4.1%/-3.6%/-5.6%。n从市场风格来看，本周港股市场跌幅较大，各个风格表现都相对较弱。 l行业本周走势回顾 n本周港股行业板块全部收跌，医疗保健业和资讯科技业跌幅较大。 n本周医疗保健、资讯科技业和可选消费跌幅都超过了4%。资讯科技业跌幅超过了5%，医疗保健业涨幅最大，达到6.58%。n本周仅能源业和电讯业跌幅小于2%，其他行业跌幅都超过了2%。能源业跌幅最小，仅为-0.8%。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的9.70下降至9.31。n恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点从上周的25.45%下降至9.42%。n当前估值点位落在5年均值和往下一个标准差中间的位置。n恒生综指整体估值仍偏低。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。n风险溢价水平从上周的5.68上升至5.81。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.10.16-2023.10.22） l周回购数据总汇 n市场仍在底部区间，本周回购市场保持热度，但本周腾讯缺席回购，总回购金额明显下滑。 n市场回购公司数量本周50家，较上周的48家有所上升。 n本周腾讯控股未进行回购。市场总回购金额从上周的29.6亿港元大幅降至15.3亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n友邦保险（1299.HK）排在第一，本周回购6.7亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）的回购金额排在第二，达到3.2亿港元。 n本周快手-W（1024.HK）回购2.2亿港元，排在第三。 港股市场回购周统计数据（2023.10.16-2023.10.22） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险、汇丰控股和快手的大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业的回购公司数量最多，有11家公司发起回购。 u可选消费和信息技术行业排在第二，都有9家相关公司进行了回购。 u金融行业排在第三，有8家公司进行回购。 u其余公司分布在工业、日常消费、材料、房地产、公用事业和能源行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.10.16-2023.10.22） 港股通本周前十大净卖出公司（2023.10.16-2023.10.22） 港股通净买入/卖出行业分布（2023.10.16-2023.10.22） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： nA股IPO市场呈现进一步节奏放缓迹象：上周“2过2”本周仅1家企业将迎首发上会。n70余家深市公司发布提前终止减持计划、承诺不减持等公告。n10家央企上市公司集体披露增持或回购公告。n最高人民法院加强对民营企业、民营企业家人格权司法保护，营造有利于民营经济发展的法治环境。n自然资源部发文建议取消地价上限、取消远郊区容积率1.0限制等。n国家统计局：前三季度GDP同比+5.2%。9月规模以上工业增加值同比+4.5%。1-9月全国固定资产投资同比+3.1%。1-9月份全国房地产开发投资同比-9.1%。9月份社会消费品零售总额同比+5.5%。n上海成为首个实行公积金“认房不认贷”的一线城市。n国家统计局副局长：房地产也不可能持续保持高增长，一定阶段后出现调整是很正常的。n央行行长潘功胜：进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地不断激发市场活力。n上交所：引导上市公司提高现金分红水平，进一步规范上市公司现金分红行为。n证监会：对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n费城联储行长哈克呼吁停止加息，高利率令美国小企业陷入困境；只要经济数据没有急剧变化，就可以维持利率不变。美联储将在一段时间内维持利率在高位。加息可能已经结束，预计通胀将减弱。 n美国汽车大罢工愈演愈烈，已致近80亿美元损失。美国三大赌场威胁即将开始罢工。n美国9月零售销售和制造业产值增长超预期，交易员上调对未来几个月加息的押注。n美联储巴尔金：鉴于当下全球局势，不知道三周后利率会是多少，倾向于维持利率不变。n美联储褐皮书：短期经济增长前景稳定或小幅放缓，消费支出喜忧参半，劳动力市场吃紧继续缓和。n美联储理事鲍曼：通胀已经下降，但仍旧太高；美联储专注于让通胀降至2%。n美联储威廉姆斯：需要保持限制性利率；官员的预测显示明年利率将下降。n美联储理事沃勒：没人觉得很快会降息，要看未来6到12个月通胀发展；利率决定受经济数据推动。n美联储理事沃勒：如经济持续走强，可能需要更高的利率；如经济放缓，可以维持利率稳定；判断经济是否已降温还为时过早；担心住房服务通胀可能会重新升温。n美国房贷利率连升六周，按揭申请降至28年冰点。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美国10年期国债收益率自2007年7月20日以来首次触及5%。n鲍威尔暗示下次会议将再度维持利率不变。长期美债收益率涨势如持续，可能降低进一步加息必要性。n美联储洛根：不确定通胀是否正在回落至2%的目标；继续维持限制性的政策立场；通胀率仍然过高；经济继续表现优异，劳动力市场仍然紧张；目前没有考虑降息。n美联储哈克：如有需要将支持加息；不会容忍通胀再度加速；已经到了持稳利率的节点。n新美联储通讯社：联储官员大都准备11月维持利率不变，部分原因是上升的美债利率已达到加息效果。n美联储博斯蒂克：当前美联储的首要职责仍是抗通胀。n美国掉期互换市场降低对美联储再加息一次的预期。n全美汽车工人联合会主席：谈判仍未结束，将为工会工人争取更多利益。n美联储梅斯特：联储一直在低估通胀；不能肯定说利率已达峰值。预计将保持利率高位一段时间；劳动力市场温和且具有韧性；薪资增长有所放缓；如果高收益率持续下去，将有助于放缓经济活动。n交易员不再押注美联储11月会加息，历史性空头阵营正在加速瓦解。n美联储博斯蒂克：24年底可能是降息的时候；经济仍具很大动力，通胀将缓慢减弱。 港股市场周度总结与展望 l基本面：三季度GDP超预期，9月经济数据略超预期，但市场资金和情绪仍无起色，上证跌破3000点。 n中国GDP增速超预期：前三季度GDP增速达到同比+5.2%，超市场预期的同比+5%；其中第三季度GDP同比+4.9%，同样超市场预期的同比+4.5%。n生产端：9月工业增加值同比+4.5%，略超市场预期的同比+4.4%；需求端：9月社零同比+5.5%，超市场预期的同比+4.9%；投资端：1-9月固定资产投资累计同比+3.1%，与市场预期持平。 n从联储官员发言和市场预期来看，11月大概率不加息；近期继续不断走高的美债利率对于经济活动的压制一定程度上降低了联储继续加息的必要性，12月市场预计的加息概率同样不高。n美联储继续加息的概率降低，但美国通胀水平仍高企，距离2%的目标利率仍较远，因此政策利率“Higher for Longer ”的预期基本成为市场共识。 l港股市场展望： n基本面来看，中国经济在大力的经济刺激下已经明显企稳回升，三季度GDP明显超预期，9月经济数据略超预期。资金面来看，美国11月大概率不加息，12月加息概率同样不高，维持高利率成为市场共识。n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、新能源汽车、医药等。 免责声明 所有投资均涉及风险，本演示文稿仅作培训用途，并不构成购买或认购任何投资产品的邀请或要约。此演示文稿的内容和信息乃从可靠来源搜集，浙商国际金融控股有限公司(“浙商国际”)并不保证其准确性、完整性或者正确性。浙商国际亦不会对任何人士因倚赖此演示文稿全部或任何部分内容而引致的任何损失负上任何责任。 本演示文稿版权仅为本公司及其关联机构所有，任何机构或个人于未经本公司或其关联机构书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关法规。