聚丙烯四季度策略报告：成本扰动大于供需影响

聚丙烯 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可【2012】338号 ⚫行情回顾：2023年6月1日，PP受煤炭板块以及商品整体悲观影响，PP2401合约下行至年内最低点6758。之后原油连续强势上涨，WTI主连从低点67$反弹至92$的高点，涨幅接近37%。受原料端推动影响，PP跟涨，从低点6758一路高歌上行至8104，完全修复今年春节之后的跌幅。目前受到成本端的强势影响，PP仍旧维持强势。 恒力期货研究院2023.9.28 研究员 ⚫后市展望：2023年第四季度，依然有较为密集的新装置投产，主要投产地区在亚洲，产能集中在PDH、油制装置。由于PP仍处于投产周期，因此从利润角度而言，第四季度依旧以压缩PP产业链利润为主，直至有较为落后的装置出清，产业链恢复健康为止。四季度PP的供需矛盾依旧偏大，但目前来看对品种价格的影响略有钝化，除非供需端的矛盾进一步加大。四季度的矛盾大概率以成本（丙烷、甲醇）为主。 姓名：杨怡菁从业资格证号：F03090247投资咨询证号：Z0016789邮箱：yangyijing@hengliqihuo.com 相关研究报告 ⚫风险因素：外围宏观风险；地缘政治因素导致油价异常波动。 ⚫推荐头寸：1）做缩MTO利润；2）L-PP价差扩大。 专题：甲醇-弱势运行2023.5甲醇聚烯烃2023年二季报：步履维艰，心向光明专题：甲醇-短期上下两难2023.3甲醇聚烯烃2023年报：已有随物，物有随已2022.12 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1. 2023年前三季度行情回顾.....................................................................................................................32.聚丙烯供需格局解析............................................................................................................................32.1.新投产装置：利润持续压缩，装置顺利投产.............................................................................................42.2.进口与出口梳理：进口减量，出口恢复正常水平.....................................................................................42.3.下半年供应展望：新投产压力仍在，关注实际投产进度.........................................................................52.4.下半年需求展望：下游开工偏低，利润低位，需求提升空间不大.........................................................63. 2023年策略：做缩MTO利润与L-PP扩大可继续.................................................................................8 图表目录 图1 2023年行情走势（单位：元/吨）..............................................................................................................3图2PP年度进口与增速（单位：万吨%）....................................................................................................5图3 PP季节性进口量（单位：万吨）...............................................................................................................5图4PP年度出口量与增速（单位：万吨%）..................................................................................................5图5PP季节性出口量（单位：万吨）................................................................................................................5图6PP月度供应量（单位：万吨）....................................................................................................................6图7PP粒料产量、粉料产量及进口增速（单位：%）....................................................................................6图8塑编开工率（单位：%）.............................................................................................................................8图9塑编利润（单位：元/吨）...........................................................................................................................8图10 BOPP开工率（单位：%）.......................................................................................................................8图11 BOPP利润（单位：元/吨）......................................................................................................................8图12 PP月度需求（单位：万吨）....................................................................................................................8图13 2023年度需求（单位：万吨%）...........................................................................................................8图14 PP产能增速（单位：万吨%）...............................................................................................................9图15 PE产能增速（单位：万吨%）...............................................................................................................9图16 L-PP季节性价差图（单位：元/吨）......................................................................................................10 表12023年聚丙烯产能投放进度（单位：万吨）............................................................................................4表2 PP合约供应增速（单位：万吨%）.........................................................................................................6表3 PP年度供应增速（单位：万吨%）.........................................................................................................9 1.2023年前三季度行情回顾 行情一：1月初美油跌至72.25美金之后触底反弹，国内又对节后需求恢复存较好的预期，因此在宏观利好外加成本反弹双重驱动下，PP价格跟随商品整体反弹，在2023年农历新年前冲高至8286点的高位，反弹幅度高达9%。 行情二：年后原油价开始走弱，丙烷价格崩塌，成本端支撑弱化。供应端新装置投产较为顺利，由于油制利润修复较快，因利润问题停车的装置快速复产。PP受到成本以及供应快速增加的双重作用之下，流畅下行。 行情三：4月份开始，由于受国内天量煤炭库存影响，煤炭领跌，黑色板块急速下行，导致PP也快速下挫，于6月1日创下2020年以来的年内低点6800元/吨。 行情四：6月开始，原油强势反弹，并且带动相关产品上涨，WTI涨幅高达38%，MA涨幅超过30%，LPG涨幅44%，在成本端强推动下，PP迎来年内的大幅度反攻，从低点6758反弹至8104，涨幅19%。 数据来源：交易所行情数据恒力期货研究院 2.聚丙烯供需格局解析 2.1.新投产装置：利润持续压缩，装置顺利投产 聚丙烯在2023年前三季度新装置如期顺利投放。1月至9月，海南炼化、揭阳石油、京博石化、巨正源二期一线、安庆石化、宝丰能源、东华茂名、已顺利开车，合计新增产能385万吨。下半年计划投产新装置合计450万吨，仍处于投产高峰期。其中近期投产较为确定的装置分别为：金发一期，东华能源茂名、国乔石化，预计在国庆之后会缓慢对市场形成冲击。 2.2.进口与出口梳理：进口减量，出口恢复正常水平 截止2023年8月，聚丙烯1-8月进口量总计269.45万吨，累计同比较2022年减少2%。前三季度进口总量呈现出缩量的主因是由于在第一季度，中东、东北亚、东南亚、南亚开工都偏低，导致进口量整体缩减。在第四季度，南亚印度受装置检修影响，开工又会降低；东北亚装置偏稳定，开工较上半年有提升；东南亚计划内检修偏多，开工率较上半年相比有所下滑；中东第四季度也有计划检修，开工率维持在年内均线。综上，预计第四预计PP的进口增量可能较为有限，进口供应增量压力不大。 截止2023年8月，聚丙烯1-8月出口量总计85.99万吨，累计同比较2022年减少0.19%。出口较去年略有缩量，但从总量看缩量不大。目前由于国内价格反弹，国外