电解铝周度报告：供需平衡态，矛盾不突出

2023年10月22日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 9月原铝进口20万吨再创新高，叠加国内运行产能达到高位，电解铝供应表现宽松，而双节期间国内需求端暂时的放缓使得供应压力体现在铝锭的超预期累库上，改善了前期低库存的紧张，铝价明显走弱，本周暂时得到支撑维持窄幅震荡； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 关于未来走势，短期尚且看不到明显的供需矛盾，云南水库蓄水达到年内高位，进口窗口继续开启，宽松的供应格局预计仍将维持，而从本周库存逐渐转为去化的表现来看，需求端尚可承载如此高的供应量，现货市场成交也陆续好转，供需维持平衡态，预计盘面走势震荡，另外，周末广西铝棒厂爆炸影响区域内的铝水消化，可能会带来广西短期的铸锭量增加，可能会对下周开盘施压，关注是否会有大范围安全检查对生产造成的影响。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 风险点：巴以冲突继续恶化、需求走弱 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本利润......................................................4 三、供应端：9月进口创新高，供应宽松...............................5 3.1国内：供应维持高位，西南水情乐观.........................................53.2进出口：9月进口创新高...................................................7 四、需求端：建筑型材订单走弱.......................................8 4.1下游加工行业............................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................114.6铝合金.................................................................11 五、库存：低库存改善..............................................12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 在经历前一周大跌后，沪铝在60日均线处得到支撑，本周走势窄幅震荡，持仓继续下行，随着换月，月差触底回升，伦铝震荡下行，表现继续弱于内盘； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 铝价回落后，现货市场成交氛围较上周有所改善，近月合约切换至11合约，现货再次回到升水。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润 成本项：本周氧化铝现货价格继续上涨，截止周五，国内氧化铝均价2993元/吨（+19），港口与坑口煤价格继续回落，10月华东预焙阳极价格均价5612.5元/吨，较上月下调150元/吨，整体成本小幅上移； 利润情况：当前加权平均理论完全利润2862.43元/吨左右（-143），利润率17.65%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：9月进口创新高，供应宽松 3.1国内：供应维持高位，西南水情乐观 本周产量82.57万吨（+0.04万吨），云南今年丰水期降雨同比明显提升，主要水库蓄水量也达到年内高点，电力供应尚且充足，短期内出现减产概率不大，国内电解铝预计持续运行于高位； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：9月进口创新高 9月原铝净进口19.37万吨，创今年新高，叠加国内高运行产能，电解铝供应较为宽松；进口窗口本周再次打开，内外比价依然在高位，本周五铝锭进口利润达到137元/吨，持续对供应端形成压力。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 四、需求端：建筑型材订单走弱 4.1下游加工行业 本周龙头开工回落0.1个百分点至64.4%，分板块来看： 铝型材本周开工率58.5%（-1.1%），节后企业陆续复工，但建筑类订单量却有所减少，大型房企暴雷给市场带来悲观情绪，相关企业接单也较为谨慎，光伏与汽车的订单量相较于建筑类比较稳定，铝棒本周产量33.31万吨（+0.14），随着订单的走弱，本周铝棒加工费小幅回落，周末广西某铝棒厂爆炸消息传出，据机构初步评估，预计会导致区域内短期铝水消化能力下降，日均铸锭量增加400吨左右，影响较为短期； 铝线缆本周开工率68%（不变），电力行业在四季度进入冲刺期，电网招标项目陆续释放，带动线缆相关提单量明显增加； 铝板带本周开工率77.8%（不变），铝箔本周开工率79.7%（不变）板带下游及包装箔需求较为旺盛，短期高开工仍可维持； 原生铝合金本周开工率51.6%，再生铝合金本周开工率50.5%，均维持上周水平，节后下游补库需求带动开工回升，汽车行业订单相对饱满，关注后续需求。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.2铝型材 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3铝板带 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.6铝合金 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：低库存改善 在双节超预期累库后，前期低库存的压力得到改善，本周铝锭小幅累库0.2万吨至59万吨，依然处于历史低位，铝棒去库0.25万吨至12.3万吨，锭棒合计库存，到相对合理水平，对照历史上节后生产恢复的库存表现，当前去库速度有所放缓，主要原因在于供应端压力同比增加明显，预计年内库存高点已经出现。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z00166