油脂周报：库存压力显现 油脂整体承压

油脂|周报专业研究·创造价值1/11请务必阅读文末免责条款2023年10月22日油脂专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。库存压力显现油脂整体承压请务必阅读文末免责条款部分1/24豆油、棕榈油、菜籽油核心观点棕榈油目前国内外棕榈油价格均面临明显的库存压力。虽然东南亚棕榈油产量即将进入季节性的减产周期，但出口需求下滑的幅度可能更加明显。从而导致棕榈油库存压力居高不下。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。令棕榈油价格在油脂市场中表现明显偏弱，短期棕榈油期价积重难返，整体维持下行趋势的判断。豆油本周美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆油库存创下2014年12月份以来的最低水平，报告利多影响释放，对美豆油期价构成提振。叠加能源市场带来的外溢影响，美豆油期价依然延续偏强走势。但国内豆油期价明显反弹乏力，呈现冲高回落的走势。随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存呈现出累库的趋势。油厂的油粕策略面临转换，虽然对豆油价格构成一定支撑，令豆油价格相对其他油脂表现出一定的抗跌性。但在整体油脂板块压力逐渐显现的背景下，豆油价格仍不可避免的面临下行压力。菜籽油目前加拿大油菜籽处于供需两旺的阶段。加拿大谷物理事会称，截至10月15日的一周里，加拿大出口21.45万吨油菜籽，创下2023/24年度迄今为止的最高水平，也是29周以来的最高装运量。国内进口油菜籽到港量预期大幅增加，市场供应充裕。随着国内水产养殖需求季节性转淡，菜籽油加工厂的油粕策略也将随之转变，目前国内菜籽库存延续去化的趋势，菜籽油库存高位拐头迹象明显，但去化进程缓慢。随着市场供应压力的逐渐增加，菜籽油期价在三大油脂中表现最弱。菜籽油作为目前基本面最弱的油脂品种，整体下行趋势不变，空头思路为主。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 油脂|周报专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款目录1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格小幅下跌.....................................................................................................41.2油脂期价菜油最弱.....................................................................................................................42美豆油库存超预期下调马来印尼下调棕榈油出口税费.............................................................62.1美豆油库存创9年最低投机基金减持净多单.................................................................62.2马棕出口增加印尼下调出口税费.....................................................................................62.3欧盟油菜籽播种面积略低印度上调油菜籽最低收购价.....................................................72.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓.................................................................................83结论.....................................................................................................................................................9 油脂|周报专业研究·创造价值3/11请务必阅读文末免责条款图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 油脂|周报专业研究·创造价值4/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1三大油脂现货价格小幅下跌本周，三大油脂现货价格整体小幅反弹，四级豆油张家港现货价格8350元/吨，周比下跌150。广州24度棕榈油现货价小幅下跌至7220元/吨，周比下跌80元。进口菜籽产菜油广东现货价8800元/吨，周比持平元。图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2油脂期价菜油最弱本周国内三大油脂期价小幅收跌，其中菜籽油下跌3.77%表现最弱，豆油和棕榈油微幅收跌。同时，三大油脂除了豆油成交放量以外，棕榈油和菜籽油成交量均出现明显萎缩，持仓量小幅下降。表1三大油脂期货市场表现 油脂|周报专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 油脂|周报专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款2美豆油库存超预期下调马来印尼下调棕榈油出口税费2.1美豆油库存创9年最低投机基金减持净多单美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度统计数据显示，9月份美国大豆压榨量升至历史同期最高水平，而豆油库存降至9年新低。NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨），比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。相比之下，NOPA会员企业的豆油库存降至11.08亿磅，低于业内预期，也是2014年12月以来的最低库存。9月底的豆油库存比8月底的12.5亿磅减少11.4%，比去年9月底的库存14.59亿磅下降了24.1%。报告出提前分析师们预计豆油库存为12.08亿磅，预测范围为11.19亿至13.00亿磅，中位数为12.00亿磅。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周减持芝加哥豆油期市的净多单，这也是四周来第三次减持。截至2023年10月17日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单20,729手，比一周前减少5,238手。前一周净卖出15,417手。基金持有豆油期货和期权多单56,587手，一周前59,848手；空单35,