石油沥青周报：关注美国暂停委内瑞拉制裁的影响

策略摘要 研究院能源组 当前沥青自身供需矛盾有限，本周美国暂停对委内瑞拉制裁，对国内沥青理论上存在利多影响。但考虑到短期原油受中东冲突的影响，地缘溢价偏高，因此即使事件对沥青有潜在利多，预计BU上涨弹性依然不及原油，裂解价差依然承压，未来油价进入调整后可以关注沥青裂解价差的修复机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周BU呈现震荡走势，表现弱于原油端，盘面裂解价差再度下跌。 国内供给：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得43.48%，环比前一周增加1.1%。未来一周，中油秦皇岛后期有短暂转产渣油的计划，但由于华东地区的镇海炼化以及山东地区的东明石化10月下旬均有计划复产沥青，预计沥青装置开工负荷率出现小幅反弹。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 需求：“金九银十”来临后沥青终端需求跟随季节性改善，但并无突出亮点。未来一周，江南中南部、华南及重庆南部、贵州等地或有相对集中的降雨天气，上述区域受到降雨影响；西北、东北和华北北部地区项目将进入收尾阶段，沥青刚性需求可能延续稳中下滑的状态。山东、华中、华东地区项目正常施工有望带动需求平稳释放。沥青需求旺季在逐渐过去，市场整体投机需求或偏弱，市场多按需采购为主。 库存：沥青绝对库存水平仍处于中低位。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得116.31万吨，环比前一周下降2.05%；与此同时沥青社会库存录得108.16万吨，环比前一周下降4.43%。 逻辑：当前沥青成本端支撑偏强，但自身市场驱动有限，可以关注新的事件。本周美国宣布暂时解除对委内瑞拉的多项制裁（包括石油和天然气行业的制裁），重新允许企业与委内瑞拉的油气交易，暂停期为6个月。美国暂停制裁在短中期的影响将更多体现在贸易流向端，此前（制裁状态下）委内瑞拉石油主要出口到亚洲地区，中国是最主要买家之一，产自委内的马瑞原油是国内炼厂生产沥青的核心原料，通过直接贸易或东南亚转口的形式出售到中国，售价相对基准原油存在较大的折扣。但随着美国暂时解除制裁，委内瑞拉石油资源可能会被欧美地区分流。事实上，在美国政府去年年底允许雪佛龙开采委内瑞拉项目的石油后，委内瑞拉石油的出口流向在今年已经发生了明显的变化。参考船期数据，去年委内瑞拉65%的原油出口发往亚洲地区，而今年前 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 三个季度这个比例降至42%；与此同时，委内瑞拉对美洲地区（主要是美国）的出口比例从去年的7%攀升至今年的34%。未来随着美国制裁暂停，供应到亚洲地区（主要是中国）的原料可能会进一步收紧，带动稀释沥青贴水上涨，从而抬高国内沥青炼厂的生产成本，对BU存在一定利多影响。当然，实际的影响程度还需要进一步跟踪船期以及原料贴水的变化。就裂解价差而言，考虑到短期原油受中东冲突的影响，地缘溢价偏高，因此即使事件对沥青有潜在利多，预计BU上涨弹性依然不及原油，裂解价差依然承压，未来油价进入调整后可以关注沥青裂解价差的修复机会。 策略 单边中性，短期观望为主 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确