橡胶投资策略周报：外围利空且降雨缓解，供给端不确定性偏多

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：低吸待反弹。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年10月20日 1、国内外产区存降雨缓解迹象，但考虑到泰国原料价格持续上涨后出口利润压缩，后期国外产量回补及出口情况仍有待进一步观察，供给方面仍存在较多的不确定性。 2、海南产区生产利润走缩打压割胶积极性。天气与原料价格的矛盾短期持续，中期天气好转后原料价格存下滑预期，利润是否修复仍需配合胶价的正反馈。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、国内汽车行业弱复苏，但整体经济低迷，市场情绪偏弱，需求端预计难形成胶价上行持续性强驱动。 4、8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，再加之01合约四季度炒作题材较多，橡胶近强远弱之格局延续。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、泰国出口利润修复。6、青岛港口到港情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。 青岛港口深色胶到港和库存情况。 泰国原料价格推涨持续性及出口利润修复情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：低吸待反弹。 核心逻辑：本周原油在巴以冲突持续升温下反弹，但化工板块整体弱势，大A深跌，外围市场偏空，叠加丁二烯橡胶盘面弱势，橡胶期货价格整体重心下移。供给方面，国内外产区降雨存缓解迹象，但考虑到泰国原料价格持续上涨后出口利润压缩，后期国外产量回补及出口情况仍有待进一步观察，供给方面仍存在较多的不确定性。周内海南胶水价格受雨季影响大幅上扬，整体的生产利润走缩，后续进一步打压割胶积极性。海南产区天气与原料价格的矛盾短期持续，中期天气好转后原料价格存下滑预期，利润是否修复仍需配合胶价的正反馈。需求方面，检修装置回归开工率继续提升；半钢胎虽有小幅累库但整体库存水平良性，为厂家生产提供可持续空间；9月重卡销量符合预期提振市场信心。需求弱复苏是主基调，但预计难形成胶价上行持续性强驱动。青岛地区天然橡胶总库存持续去化，一般贸易库存降幅更大，下游采购原料需求稳定，人民币混合出库较多，远端到港在海外出口利润压缩和前期减量的情况下推迟，库存拐点延后。总体来看，后续橡胶的关注重点依旧集中于供给端，稳增量格局未变，但可炒作因素较多。外围利空但维持长期震荡偏多观点，待反弹。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，本周原油在巴以冲突持续升温下反弹，但化工板块整体弱势，大A深跌，外围市场偏空，叠加丁二烯橡胶盘面弱势，现货高价成交受阻，橡胶期货价格整体重心下移，现货市场价格相对抗跌。截止10月12日，RU2401合约报收于14610元/吨，较前一周期变动-0.38%；非标基差-2360，较前一周走缩130点。值得注意的是，今年8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，体现出近强远弱之格局，再加之01合约四季度炒作题材较多，长期趋势向上，但或有震荡。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内外产区降雨有缓解迹象，但国外出口利润压缩 泰国产区方面，10月以来降雨偏多持续不减，本周降雨有缓解迹象，胶厂排产积极性提升，原料价格依旧保持增势，出口利润进一步压缩。目前产量回补及出口情况有待进一步观察。本周生胶片均价53.73泰铢/公斤，较上周涨5.51%；烟胶片均价58.15泰铢/公斤，较上周涨8.01%；胶水均价52.27泰铢/公斤，较上周涨4.24%；杯胶均价48.64泰铢/公斤，较上周涨5.70%。 国内产区方面，海南产区雨季持续，周内海南产区原料生产表现欠佳，原料价格上行明显。截止10月19日，制浓乳胶水收购价格参考在13700元/吨，较上周同期上涨1400元/吨；制全乳胶水收购价格参考为13700元/吨，较上周同期上涨1400元/吨。云南产区方面，周内气候正常原料产出上量。胶水价格较胶块持续走扩，胶农生产胶块积极性欠佳，胶水主要流向国营工厂。截止10月19日，原料胶水收购价格参考为11950元/吨，较上周上涨0元/吨；胶块收购价格参考为10100元/吨，较上周上涨300元/吨。 综合来看，国内外产区降雨缓解迹象，但考虑到泰国原料价格持续上涨后出口利润压缩，后期国外产量回补及出口情况仍有待进一步观察，供给方面仍存在较多的不确定性。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.海南原料价格利润修复需天气和胶价的双重配合 周内海南胶水价格受雨季影响大幅上扬，整体的生产利润走缩，后续进一步打压割胶积极性。产区天气与原料价格的矛盾短期持续，中期天气好转后原料价格存下滑预期，利润是否修复仍需配合胶价的正反馈。云南胶水价格高企后上攻乏力，全乳盘面交割利润持稳，预计短期持稳状态。截止10月19日，经测算的海南浓乳生产利润为184元/吨，较同期-609元/吨。云南全乳交割利润为762元/吨，较同期-42元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛库存持续去化，拐点或将延后 青岛地区天然橡胶总库存持续去化。本周青岛地区天然橡胶总库存68.81万吨，较上周减少2.61万吨，跌幅3.65%；其中保税区内库存15.52万吨，较上周减少0.39万吨，降幅2.45%；一般贸易库存53.29万吨，较上周减少2.22万吨，跌幅4.00%。一般贸易库存降幅更大，下游采购原料需求稳定，人民币混合出库较多，远端到港预期推迟，库存拐点延后。截止10月19日，天然橡胶期货仓单库存总量为22.422万吨，较上周增加0.466万吨；20#仓单库存为7.1165万吨，较上周减少0.0201吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.需求弱复苏是主基调，难形成胶价上行持续性强驱动 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止10月19日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为65.17%，较前一周+0.92个百分点，较去年同期+17.53个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.63%，较前一周+0.14个百分点，较去年同期+17.29百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率小幅走高：1、节前检修装置回归开工率完全恢复。2、半钢胎虽有小幅累库但整体库存水平良性，为厂家生产提供可持续空间。3、9月重卡销量符合预期提振市场信心。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。9月8万的销量是市场继2月份以来的第八个月同比增长，它高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆），整体来讲表现不错，基本符合市场自8月后数据公布后的市场预期。从目前的排产情况和终端需求情况来看，由于燃气车需求旺盛，9-11月的重卡市场表现大概率都会超出行业在年中时的预期，利多橡胶。 终端轮胎替换需求方面，今年以来公路货运量不足、运费低迷。但国庆假期期间数据表现亮眼。据文化和旅游部数据显示，双节期间，国内旅游出游合计7.54亿人次，同比增长78.9%；实际国内旅游收入6680.9亿元，同比增长132.6%。交通部数据显示，全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客39461.9万人次，同比增长54.6%。假期期间日均客运量比五一假期增长4.3%。整体来看，虽国庆假期期间国内出行和消费数据亮眼，替换市场在金九银十期间或有好转，但目前市场对经济形势仍保持谨慎态度居多，中长期需求端较难形成对胶价上行强驱动。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本