能化周报：Q4油化利润整体下行

能化周报-2023年10月21日 观点荟萃 ◆原油：轻舟已过秋检山，地缘扰动需谨慎 ◆汽柴油：金九银十，旺季不旺 ◆石脑油：需求太弱 ◆芳烃：让利下游 ◆聚酯：TA开始季节性累库 ◆甲醇：单边偏空，反套真香 ◆聚烯烃：按成本端走弱节奏，做空聚烯烃 轻舟已过秋检山地缘扰动需谨慎 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 中国社零、社融、固定资产投资数据延续增长趋势，房地产开发投资表现不佳 美国消费、生产保持韧性；尽管9月未加息，长债收益率在久期溢价下上升等同加息 裂解价差：汽油裂解季节性弱势，柴油供需偏弱仍存在下行空间 中国主营炼厂开工率本周维持79.8%的高开工水平；独立炼厂开工达到69.81%；主营地炼开工整体继续回落。 原油库存：全球整体低库存，关注美国炼厂检修过后库存过低继续带来的逼仓风险 下游库存:检修开工回落美国汽柴去库，检修高峰已过开工上行 下游库存：Al-Zour产量继续攀升，中间馏分油库存继续紧张 数 据 来 源 ： 新 闻 整 理恒 力 期 货 研 究 院 下游库存：中国出口计划超预期低，新加坡供应压力下降 下游库存：中国出口船逐步到港，欧柴将开始补库 需求：海外航煤需求继续好于往年 需求：国内航班需求回落，中国冬季国内外航班需求较2019年低26.9% 原油油轮运费：十一抑制远东交易需求，需求回归运价反弹 成品油轮运费：成品油运价维稳 10.14-10.20周度重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.EIA显示原油库存减少449.1万桶，前值为增加1017.6万桶；库欣库存减少75.8万桶，前值为减少31.9万桶；汽油库存减少237万桶，前值为减少131.3万桶；馏分油库存下降319万桶，预期为下降120万桶。2.伊朗外长宣称有必要制裁以色列，实施石油禁运，撤回大使并呼吁抵制以色列。 1.美联储主席鲍威尔暗示维持利率不变，但也为未来加息留下空间。2.美国9月零售和工业数据表现强劲，提振美联储加息预期，2年期美债收益率升至17年新高。3.美国消费需求意外强劲，9月零售销售环比增0.7%，远超预期增速，连增六个月。4.美国财政部数据显示，8月海外投资资金连续三个月净流入美国，日本连续三个月小幅增持美债，中国连续三个月持仓创十四年新低，四个月内每月抛售超过100亿美元。5.中国央行周一进行7890亿元一年期MLF操作，利率持稳于2.50%。周二将有5000亿元MLF到期。中国央行在10月的MLF续作中选择了加量投放，同时，由于中标利率保持不变，市场预期本月贷款市场报价利率（LPR）大概率将按兵不动。 3.美国财政部暂时解除对委内瑞拉的原油出口禁令，为期6个月。2.OPEC月度报告预计，今年第四季度，全球石油库存将以每日300万桶的速度下滑，创三十年来最大的库存下滑速度。 4.美国政府宣布在今年12月到明年1月将以不超过79美元/桶的价格回补SPR共计600万桶。 5.美财政部宣称两艘俄罗斯油轮的油价超过价格上限并对其进行制裁。 金九银十旺季不旺 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 下游利润：批零价差周度高位水平 本周山东92#汽油批零价差1875.8元/吨（较上周上涨64元/吨）。柴油国标0#柴油批零价差周均价为1598.4元/吨（较上周回落38.6元/吨）。 利润：现货表现一般，炼厂利润回落 主营炼厂开工率：主营开工进一步回落 ➢主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 青岛石化开始检修，主营炼厂开工率本周下降0.44%至79.84%； 独立炼厂开工率：利润走弱，周度开工率回落 ➢独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ： 中国成品油独立炼厂常减压产能利用率69.81%，较上周降负0.53% ➢山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ： 本周山东独立炼厂常减压产能利用率为63.95%，较上周降负1.04% 柴油需求：旺季尾声柴油需求走弱，工程项目需求不及往年同期表现、货运回升 需求：汽油出行需求不及上半年，表现一般 需求太弱 让利下游 尹嵘从业资格号：F3080813投资咨询号：Z0019213投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 石脑油观点：低位震荡 芳烃观点：急跌过后信心不足 石脑油价格及裂解利润低位震荡 欧洲库存低位下滑 ➢美 国 炼 厂 开 工 率 ：8 6 . 1 % ( + 0 . 4 % )。 ➢欧 洲 石 脑 油 库 存 ：1 7 5万 吨(-9 . 7 9 % )。 ➢国 内 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ：国内主营炼厂常减压产能利用率为79.86%(-0.44%)。 ➢山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：本周山东常减压开工率为63.95(-1.04%)。 烯烃端-乙烯开工率及下游开工率 烯烃-烷烃价格走强，无替代优势；石脑油裂解乙烯无利润 ➢10月20日乙烯CFR东北亚881美元/吨（周度+0美元/吨）。➢乙烯-石脑油价差210美元/吨（周度-17.5美元/吨）。➢天然价格下降，对气体价格支撑减弱；若天然气进一步带动气体裂解原料价格下行，石脑油裂解料替代优势减弱；反之亦然。 下游-汽油裂解低位，对芳烃支撑减弱 ➢美国汽油裂解价差9.81美元/桶（周度+1.69美元/桶）；国内汽油-石脑油价差713元/吨（周度+36元/吨）。 下游BTX港口库存 TA开始季节性累库 周云从业资格号：F03089066投资咨询号：Z0016657投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 PX/PTA/EG/PF(盘面价格)季节性走势 本周（截止周四）聚酯三品种周度涨跌互现，其中TA收跌0.2%；EG收跌0.4%；PF收涨0.1%。 节后重要席位01净多大幅减少 ➢截止10月19日，摩根乾坤席位01合约净多持仓共计3.41万手，周度环比减少5500手。 PTA/EG/PF期限结构 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 PTA总库存环比微降 ➢本周PTA国内库存环比下降0.03天至12.2天。截至10月20日，TA仓单数量为35372张。 PTA净加工费环比扩张醋酸成本回落至正常水平 ➢截至10月19日，PTA现货净加工周均为17元/吨，处于历史同期低位，环比扩张35元/吨。 汽油裂解季节性回落 PTA周度基差走弱月差走弱 ➢盘面主力基差周平均为42，环比走弱25。1-5价差周度平均为49，周度环比走弱9。 EG港口库存环比下降 ➢截止10月19日，华东主港地区MEG港口库存总量109.31万吨，较上一统计周期降低1.03万吨。周内主港发货节奏平稳，整体到货略有收缩，库存总量小幅回落。 ➢详细来看：张家港65.3万吨，太仓16.2万吨，宁波9.5万吨，江阴及常州11.9万吨，上海及常熟6.41万吨。 ➢预计10月25日，国内乙二醇华东总到港量预计在15.43万吨，较上一期减少5.4万吨，环比降低24.62%。 数 据 来 源 ：W i n d、 恒 力 期 货 研 究 院 煤制EG亏损维持 EG基差小幅走强月差走弱 ➢EG主力基差周度均值为-89，周度环比走强8。1-5月差周均为-113，环比走弱-17。 短纤基差走强盘面利润下降 ➢短纤主力基差周度平均为163元/吨，环比走强25元/吨；盘面利润周度平均109元/吨，环比减少3元/吨。 聚酯综合利润环比改善 聚酯开工高位维持PX环比降负 本周国内PX周均开工率79.35%，环比下滑0.33个百分点。 本周国内PTA周均产能利用率至75.61%，环比下滑1.38个百分点。 本周四国内聚酯负荷90.5%，环比提升1.1个百分点。 截至10月19日，国内主要织造生产基地综合开工率62.77%，较上周开工上升0.72个百分点；江浙地区印染企业平均开机率为69.51%，环比持平。 长丝库存环比增加短纤库存维持相对高位 数 据 来 源 ：W i n d恒 力 期 货 研 究 院 单边偏空，反套真香 杨怡菁从业资格号：F03090247投资咨询号：Z0016789投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 甲醇价格结构：月差趋于反套，下一个转弱的将是基差 ➢基差与月差：百万吨库存仍是压力，去库对基差的支撑昙花一现，本周走弱至01+15，10下纸货01+20/25左右。月差方面，截止10.20，MA1-5= 70（-26）。10.8以来，由100走到最低60以下，反套暂离场。前期去库提振作用已失效，沿海烯烃开满情况下，若去库不畅或需求季节性转弱，则预计基差亦会走弱。届时，基差、月差将统一contango。 ➢内地：现货价格窄幅走弱，近期唯有西北局部检修支撑，青海中浩月底检修将开启国内西北-西南限气行情，但预计对期现货价格提振皆有限，将呈现为利多出尽的效果。 数 据 来 源;卓 创交 易 所 行 情 数 据恒 力 期 货 研 究 院 甲醇价格结构：内地价格窄幅走弱 甲醇价格结构 甲醇生产利润 甲醇供应：后市限气或缓解局部供应压力，但难解整体高供应之困 内地去库缓慢，订单增长乏力 ➢截止10.18，内地生产企业样本库存为41.62万吨（-0.72）、待发订单26.39万吨（+0.08）。 甲醇外盘/进口：欧美甲醇价格继续攀升 外盘装置： ➢中东：伊朗Kaveh（230）10.7计划停车两周；Kimiya降负。阿曼Salaha（130）10月起计划检修50天；卡塔尔（99）10月起计划检修45天。➢东南亚：马来大装置（170）9.4意外停车，10.5重启。➢美国Gatgasoline（175）9.12意外停车，尚未重启；LyondellBasell（78）10月初计划外停车；YCI（170）10.16意外检修。 港口库存：去库并未主导行情 甲醇下游：年内难见更高的烯烃负荷，未来只有下降的空间 ➢截止本周四，MTO开工率90.26%（持平），主流烯烃开工打满。关注常州富德运行情况。 ➢甲醛、二甲醚负荷持稳，MTBE维持高负荷，醋酸开工小跌且利润迅速走跌至千元/吨以下。鲁北招标价2330-2350元/吨左右，偏弱运行。 甲醇下游利润 甲醇下游开工率 跨品种价差：PP-3MA ➢截止10.20，01MTO= 150（+2）。 ➢PP2401与MA2401双弱，01MTO陷入[0,300]窄区间震荡，观望。 附录：欧洲天然气库存数据一览 按成本端走弱节奏做空聚烯烃 杨怡菁从业资格号：F03090247投资咨询号：Z0016789投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 油价支撑不及预期 丙烷支撑削弱 PE外盘窄幅抬升 PP：丙烯先露颓势 聚烯烃开工率：10-12月仅余部分企业大修，重启趋增，高供应压力仍存 聚烯烃库存：上游去库趋缓，PE社库继续抬升 聚烯烃库存：上游去库趋缓，PE社库继续抬升 PP下游 PE下游 跨品种价差：PP-L ➢截止10.20，01PP-L=-513元/吨(+35）。 ➢成本端指引暂不明朗，聚烯烃走势均较前期偏弱，01PP-L短期陷入窄幅震荡。 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊