生猪周度报告：淘汰母猪增量和疫情影响，产能去化加速

2023年10月22日 生猪周度报告 报告要点： 创元研究 从供应端看，前期仔猪出生量增加使得当前标猪供应充足，截至9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比微降；近期淘汰母猪价格快速下跌，叠加疫情影响，产能去化加速。与此同时，上旬生猪出栏不佳为完成出栏计划，下旬出栏增量；然而，随着天气转冷，下游猪肉需求恢复不及预期，生猪价格预计将持续偏弱。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 根据周末市场反馈，牧原标猪出栏价格较上周五降6毛/公斤，下游白条市场白条价格或受小白条等影响继续表现偏弱。体重方面，本周涌益监测显示，出栏均重为122.59公斤，连续三周下降，持续关注肥标价差。不过，若生猪价格持续偏弱，市场或再现惜售挺价和二育进场，注意节奏把控。 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 从需求端看，本周需求较节后当周有所增加，但随着天气转冷，需求增量表现不及预期，后半周批发市场白条走货情况不佳。根 据钢 联监 测 ，本 周 屠 宰量 日 均12.24万 头 ，前 一 周环 比增1.32%。 总体来看，短期供应充裕，需求疲软承接不住供应，叠加淘汰母猪供应增量和疫情影响，市场存在恐慌性出栏，预计生猪价格继续偏弱。 关注点：需求增量、二育情绪、肥标价差等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：二育和需求支撑有限，现货先强后弱...............................31.2养殖利润：淘汰母猪价格跌幅加大，产能去化加速.............................4 2.1生猪存栏：3季末生猪存栏量低于预期值.....................................52.2生猪出栏：宰后均重出现下降，关注后续体重变化.............................6 三、屠宰和消费端..................................................6 3.1中游生猪屠宰：需求恢复不佳，屠宰增量有限.................................63.2下游猪肉消费：消费不佳，白条先强后弱.....................................7 四、总结..........................................................8 一、市场表现 1.1行情回顾：二育和需求支撑有限，现货先强后弱 本周前三天，需求略有好转，叠加市场二育进入量增加，猪价偏强；然而，随着猪价上行超出二育进入心理预期，二育进入减少，同时消费不但没继续转好反而白条走货情况变差，猪价开始下跌。与此同时，近期市场传出非瘟疫情增加，部分猪场恐慌性出栏，以及淘汰母猪数量增加明显，对生猪价格形成冲击。对于盘面，市场近期多在交易近端现实，周末牧原出栏价格跌4-6毛/公斤，下周猪价或继续偏弱。不过，若猪价持续大幅下跌，或市场再次形成惜售，以及促进二育进场。 资料来源：我的农产品网、wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 1.2养殖利润：淘汰母猪价格跌幅加大，产能去化加速 生猪均价跌破16元/公斤，产业内基本是再次进入亏损阶段，叠加仔猪出售毛利亏损幅度扩大，产业内去产能速度将加快，后续继续关注仔猪价格。 根据监测显示，目前7公斤仔猪主流价格在100-160元/头，接近2021年水平；国家统计局公布9月份能繁母猪存栏量为4240万头，环比降1万头，但是近期疫情影响，淘汰母猪价格下跌的速度加快，淘汰母猪价格与生猪价格比价跌至0.68，预计整体预计产能持续加速去化。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：农业部、创元研究 二、供应端 2.1生猪存栏：3季末生猪存栏量低于预期值 国家统计局公布显示，3季度末生猪存栏量44229万头，低于之前预估区间【44325，44500】万头【详细见报告：《下半年生猪供给测算与量价拟合》】。与之对应，3季度出栏量为16175万头，高于之前预估的15714万头；3季度猪肉产量为1267.4万吨，高于之前预估1207.3万吨，预计4季度出栏量将低于之前报告预估值。与此同时，若体重后期增长不及预期，甚至出现降体重情况，四季度猪价在11-12月份期待可能性增大。 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：国家统计局、创元研究 2.2生猪出栏：宰后均重出现下降，关注后续体重变化 关于体重方面，根据涌益数据显示，出栏均重已经连续三周下滑，我们认为一方面是疫病影响，另一方面是近两周二育对90-100公斤标猪需求增加。若体重继续下滑，或许是由于大猪减少导致，关注肥标价差。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、屠宰和消费端 3.1中游生猪屠宰：需求恢复不佳，屠宰增量有限 从批发市场反馈情况来看，本周初批发市场白条走货情况略好，但是随着疫病增加和淘汰母猪冲击市场，白条转差，整体需求恢复力度依旧不足。我的农产品网监测显示，本周日均屠宰量为12.24万头，高于上周日 均宰量12.08万头，环比增加1.32%。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：wind、农村农业部、创元研究 3.2下游猪肉消费：消费不佳，白条先强后弱 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 从供应端看，前期仔猪出生量增加使得当前标猪供应充足，截至9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比微降；近期淘汰母猪价格快速下跌，叠加疫情影响，产能去化加速。与此同时，上旬生猪出栏不佳为完成出栏计划，下旬出栏增量；然而，随着天气转冷，下游猪肉需求恢复不及预期，生猪价格预计将持续偏弱。 根据周末市场反馈，牧原标猪出栏价格较上周五降6毛/公斤，下游白条市场白条价格或受小白条等影响继续表现偏弱。体重方面，本周涌益监测显示，出栏均重为122.59公斤，连续三周下降，持续关注肥标价差。不过，若生猪价格持续偏弱，市场或再现惜售挺价和二育进场，注意节奏把控。 从需求端看，本周需求较节后当周有所增加，但随着天气转冷，需求增量表现不及预期，后半周批发市场白条走货情况不佳。根据钢联监测，本周屠宰量日均12.24万头，前一周环比增1.32%。 总体来看，短期供应充裕，需求疲软承接不住供应，叠加淘汰母猪供应增量和疫情影响，市场存在恐慌性出栏，预计生猪价格继续偏弱。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216）常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人