传媒行业周报2023年41期：小游戏获巨头青睐，修图、教育AI应用环比高增

股票研 究 小游戏获巨头青睐，修图、教育AI应用环比高增 传播文化业 评级：增持 2023.10.22 上次评级:增持 细分行业评级 ——传媒行业周报2023年41期 陈筱(分析师)李芓漪(分析师)陈俊希(分析师) 021-38675863021-38038428021-38032025 chenxiao@gtjas.comliziyi@gtjas.comchenjunxi@gtjas.com 证书编号S0880515040003S0880523080004S0880520120009 本报告导读： 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 传媒行业多公司Q3业绩预喜，小游戏作为最具成长性的游戏赛道获腾讯青睐；从9 月数据来看，修图、生产力、教育方向AI应用流量增速可观，C端用户需求强劲。 摘要： 国庆前一周传媒（申万）指数下跌5.74%，位居32个行业第30名，弱于上证中小（下跌2.60%）、上证指数（下跌3.12%）、深证成指 证券研究报 告 （下跌4.55%）、沪深300（下跌3.49%）、创业板指（下跌4.87%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、中文在线、值得买、蓝色光标等。 传媒行业多公司Q3业绩预喜，小游戏获巨头青睐。从已发布第三季 度报告或业绩预告的公司来看，影视院线、游戏、广告营销板块实现较高的同比增长，主要得益于疫情压制因素消散、优质供给释放带来需求回暖等。小游戏商业模式获腾讯投资青睐，根据Gamelook报道，近日，广西腾讯创业投资有限公司参投休闲游戏研发商壹多互娱，持股9.61%。与APP游戏相比，小游戏对研发及买量投入要求更低，用户在微信、抖音平台上便可快速进入游戏，上手难度更低、更易操作，变现上则是融合了广告与内购两种模式。根据6月微信公开课数 据，微信小游戏用户总量突破10亿，MAU超4亿，上半年流量变现和广告推广规模实现30%以上的增长；根据抖音在ChinaJoy活动的分享，上半年抖音小游戏消耗规模实现10倍增长，预计下半年将实 现20倍增长。 修图、生产力、教育方向AI应用流量增速可观。根据aicpb.com发布的AI产品榜，9月全球下载量TOP20的AI应用中，生产力、图 片及视频编辑类AI应用下载量最高，其中ChatGPT以700万下载量居于9月榜首，其当月营收预计达300万美元；美图秀秀居于第二， 其9月下载量达200万，当月营收预计达300万美元。在9月全球访问量增速最快的AI应用中，CheggMate以110.8%的环比增速居于榜首，其9月访问量达5190万次，Q-Chat、Turnitin等AI教育亦实现环比迅速增长，或与9月开学后学生需求增强相关。修图、生产力、教育为当下用户需求最强的C端AI应用方向，也是最易迭代升级的方向，相关标的有望受益。受益标的：美图公司、世纪天鸿、盛通股份、南方传媒、山东出版、中原传媒、皖新传媒等。 风险提示：AI商业化不及预期，监管政策风险等。 相关报告 《游戏市场延续高增，户外广告强势复苏》 2023.10.15 《国庆档票房平稳，Meta、ChatGPT迎重大更新》2023.10.08 《杭州亚运会开幕，Copilot即将上线 Win11》2023.09.24 《线下演出、线上短剧火热，文娱消费供需两旺》2023.09.16 《影片口碑为致胜法宝，持续看好游戏市场复苏》2023.09.10 目录 1.小游戏获巨头青睐，修图、教育AI应用环比高增3 1.1.传媒行业多公司Q3业绩预喜，小游戏获巨头青睐3 1.2.修图、生产力、教育方向AI应用流量增速可观5 2.一周行业及公司要闻7 2.1.AI/互联网8 2.2.长视频/直播9 2.3.影视院线10 2.4.游戏/网文10 3.传媒上市公司公告10 4.行业主要数据更新12 5.风险提示16 1.小游戏获巨头青睐，修图、教育AI应用环比高增 本周传媒（申万）指数下跌5.74%，位居32个行业第30名，弱于上证中小（下跌2.60%）、上证指数（下跌3.12%）、深证成指（下跌4.55%）、沪深300（下跌3.49%）、创业板指（下跌4.87%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、值得买、蓝色光标等。 1.1.传媒行业多公司Q3业绩预喜，小游戏获巨头青睐 Q3影视院线、游戏、广告营销板块望实现同比高增长。从已发布第三季度报告或业绩预告的公司情况来看，影视院线、游戏、广告营销板块实 现较高的同比增长，其中影视院线高增主要得益于疫情压制因素消散、优质供给释放带来暑期档票房超预期，游戏高增主要得益于新老游戏产品流水表现优异，以分众传媒为代表的广告营销公司高增主要得益于消费的修复，根据CTR数据，1-8月电梯LCD广告花费同比增长合计超过20%，其中家用电器、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲品类同比增长最快，分众传媒作为梯媒龙头实现收入及毛利率的稳步提升。 表1:已发布第三季度报告或业绩预告的公司里，影视院线、游戏、广告营销表现较好 代码 简称 细分行业 Q3归母净利润下限（亿元） Q3归母净利润上限（亿元） Q3归母净利润下限yoy （%） Q3归母净利润上限yoy （%） 002555.SZ 三七互娱 游戏 9.5 10.5 69.2% 87.0% 300533.SZ 冰川网络 游戏 0.5 0.6 125.1% 131.7% 600551.SH 时代出版 出版 0.6 0.8 -28.4% -9.1% 002739.SZ 万达电影 影视院线 6.3 7.3 1212.5% 1420.8% 603103.SH 横店影视 影视院线 - 1.2 - 422.0% 002027.SZ 分众传媒 广告营销 12.8 13.8 76.1% 89.8% 603000.SH 人民网 数字媒体 - 0.3 - -10.4% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 小游戏消耗量实现爆发式增长，其商业模式获腾讯投资青睐。根据Gamelook报道，近日，广西腾讯创业投资有限公司参投休闲游戏研发商壹多互娱，持股9.61%，此前腾讯关联公司林芝永新已于2022年初持有 壹多互娱7%股份，腾讯通过投资的方式加大对小游戏的布局表明其对小游戏商业模式及发展空间的认可。与APP游戏相比，小游戏对研发及买量投入要求更低，用户在微信、抖音平台上便可快速进入游戏，上手难度更低、更易操作，变现上则是融合了广告与内购两种模式。根据6 月微信公开课数据，微信小游戏用户总量突破10亿，MAU超4亿，上 半年流量变现和广告推广规模实现30%以上的增长；根据抖音在ChinaJoy活动的分享，上半年抖音小游戏消耗规模实现10倍增长，预计下半年将实现20倍增长。 图1：小游戏各类玩法丰富度提升，并逐步向中重度品类延伸 资料来源：第十二季微信公开课 图2：壹多互娱曾推出《雷霆战机》等休闲游戏图3：抖音预计下半年小游戏消耗量将增长20倍 资料来源：Gamelook资料来源：抖音开放平台 从用户画像来看，三线及以下城市中青年群体为主要受众，其中40岁以上群体为游戏“新生代”。微信小游戏用户中男性占60%，城市线级 分布相对均匀，年龄段上24-40岁群体占50%，40岁以上群体占30%；抖音小游戏用户中男女各占一半，三线及以下城市占60%，年龄段分布与微信相近，总体而言，小游戏受众以24岁以上群体为主且更偏下沉市场，其中40岁以上群体为此前原生APP游戏触达较少的“新生代”。 小游戏获巨头青睐，目前游戏估值性价比较高，我们积极看好游戏板块。 推荐标的：恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界等；受益标的：盛天网络、冰川网络、宝通科技、神州泰岳、电魂网络等。 图4：微信小游戏用户中男性居多，城市线级分布相对均匀，年龄段上24-40岁群体占50% 资料来源：第十二季微信公开课 图5：抖音小游戏用户中男女各占一半，三线及以下城市占60%，年龄段上24-40岁群体占50% 资料来源：抖音开放平台 1.2.修图、生产力、教育方向AI应用流量增速可观 9月生产力、图片及视频编辑类AI应用下载量最高，为当下最受欢迎的C端应用类型。根据aicpb.com发布的AI产品榜，9月全球下载量TOP20的AI应用中，生产力、图片及视频编辑类AI应用下载量最高，其中 ChatGPT以700万下载量居于9月榜首，其当月营收预计达300万美元； 美图秀秀居于第二，其9月下载量达200万，当月营收预计达300万美 元，百度文心一言居于第三，其9月下载量达200万，尚未形成收入规模，但百度网盘推出的AI个人云智能助理“云一朵”已实现900万美元收入。 表2:9月全球下载量TOP20的AI应用中，生产力、图片及视频编辑类AI应用下载量最高 数据来源：aicpb.com 除了以上应用以外，自9月开学以后AI教育应用访问量迅速增长。根据aicpb.com数据，9月全球访问量增速最快的AI应用中，CheggMate 以110.8%的环比增速居于榜首，其9月访问量达5190万次，Q-Chat、Turnitin等AI教育亦在高用户基数的情况下实现环比迅速增长，或与9月开学后学生需求增强相关。 修图、生产力、教育为当下用户需求最强的C端AI应用方向，也是最易迭代升级的方向，相关标的有望受益。受益标的：美图公司、世纪天 鸿、盛通股份、南方传媒、山东出版、中原传媒、皖新传媒等。 表3:CheggMate、Q-Chat、Turnitin等AI教育应用9月访问量迅速增长 数据来源：aicpb.com 代码 简称 股价 市值 EPS（元） PE - （元） （亿元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级 001330.SZ 博纳影业 6.80 93.47 0.31 0.53 0.64 21.94 12.83 10.63 增持 002624.SZ 完美世界 12.19 236.48 0.70 0.89 1.07 17.41 13.70 11.39 增持 002555.SZ 三七互娱 20.07 445.13 1.49 1.76 2.10 13.47 11.40 9.56 增持 002517.SZ 恺英网络 10.10 217.40 0.75 0.97 1.13 13.47 10.41 8.94 增持 002605.SZ 姚记科技 23.77 97.98 2.07 2.36 2.66 11.48 10.07 8.94 增持 002027.SZ 分众传媒 6.74 973.40 0.34 0.40 0.45 19.82 16.85 14.98 增持 300413.SZ 芒果超媒 25.89 484.33 1.28 1.54 1.75 20.23 16.81 14.79 增持 301102.SZ 兆讯传媒 18.21 52.81 1.18 1.57 1.97 15.43 11.60 9.24 增持 603444.SH 吉比特 331.81 239.04 18.51 24.53 29.00 17.93 13.53 11.44 增持 605168.SH 三人行 57.98 85.69 9.98 12.93 15.27 5.81 4.48 3.80 增持 300291.SZ 百纳千成 5.23 49.26 0.36 0.49 0.61 14.53 10.67 8.57 增持 0302.HK 中手游 1.16 31.96 0.22 0.29 0.35 5.33 4.05 3.33 增持 表4:推荐公司估值表 数据来源：Wind，国泰