金融高频数据周报：资金持续紧张的可能性

2023年10月22日 资金持续紧张的可能性 --金融高频数据周报（2023年10月16日-10月20日） 核心观点： 分析师 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 我 们 的 分 析 ：政 府债 券融 资、缴 税高 峰 期叠 加作 用带 来资 金紧 张 ，央 行呵 护流动 性充 裕，货 币政 策并 未发 生转 向。 詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 分 析1：资 金 紧 张 主 要 由 于政 府 债 券 融 资 ， 一 方 面 财 政 逆 周 期 发 力 国 债 发 行 提 速 ，另 一 方 面 化 债 快 速 推 进 带 来 地 方 政 府 特 殊 再 融 资 债 券 发 行 量 快 速 上 升（ 图1、图2）。本 周 国 债 发 行4205亿 元 ，地 方 政 府 债 发 行6421亿 元 ，其 中 地 方 政 府 特 殊 再 融 资 债券 发 行5519亿 元 。本 周 政 府 债 券 净 融 资 额 达8004亿 元 。国 债约70%，地 方 政 府 债约85%由 商 业 银 行 持 有。政 府债 券融 资的大 量融 资快 速消 耗商 业 银 行的自 由现 金 ，引 发流 动 性紧 张。 分 析2：资 金紧 张部 分由 于缴税高 峰期扰 动。本 月23日是缴 税截 止 日，为 避 免 税期 资 金 偏 紧部 分企 业可 能在本 周提 前准 备资 金 ，也 为流 动 性造 成一 定压 力。 风险提示 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.地方政府债务的风险4.经济超预期下行的风险5.美联储紧缩周期超预期加长 分 析3：央 行加 大货 币投 放，呵 护流 动 性充 裕。本 周 央 行 公 开 市 场进 行 了14540亿元 逆 回 购 和7890亿 元MLF操 作 ，公 开 市 场 全 口 径 净 投 放10270亿 元。10月20日单 日净 投 放达7330亿 元。 下 周（10月23日-27日）展 望：1、下 周资 金紧 张将持 续，但 这 种紧 张是阶 段性的不 会持 久；2、发 行离 岸人 民 币国 债回 收流 动 性，人 民 币汇 率压 力缓 解。 根 据公 开披 露数 据 ，下 周政 府债 券净 融 资 额约3625亿 元 ，环 比本 周减 少。但下 周23日是缴 税截 止 日、24-25日是税 期缴 款 日，25日是缴 准 日均会 对流 动 性构 成压 力。值 得关 注的是下 周逆 回 购到 期 量较 大，合 计14540亿元。叠 加月 末流 动 性季 节 性紧张，资 金紧 张将在下 周持 续。但影 响中 期流 动 性的核 心因 素仍 然是央 行数 量工 具的政 策取 向 ，当 前结央 行维 持流 动 性充 裕的意 图并 未发 生转 向。观 测历 史数 据 ，政 府融 资快 速上 升带 来的资 金紧 张更 多是阶 段性的，不 会持 久。 根 据财 政部公 告 ，2023年 财 政 部 在 香 港 特 别 行 政 区 发 行 人 民 币 国 债 规 模 增 加 至500亿 元，10月25日在 香 港 发 行160亿 元 人 民 币 国 债。这 将回 收离 岸市 场人 民 币流 动性，抬 升人 民 币做 空成 本，汇 率压 力有 望缓 解。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：10月16日-20日，上周：10月7日-13日，上上周：9月25日-28日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：10月16日-20日，上周：10月7日-13日，上上周：9月25日-28日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：10月16日-20日，上周：10月7日-13日，上上周：9月25日-28日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：地方政府特殊再融资债发行量（以发行起始日统计）（亿元）............................................................................2图2：10月政府债券发行量（20日之后为计划值）（亿元）..........................................................................................2图3：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）..............................................................................................................2图4：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）.............................................................................2图5：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）............................................................3图6：央行公开市场净投放7880亿元（不含MLF续作）（亿元）................................................................................3图7：10月MLF平价超量续作2890亿元（亿元）...........................................................................................................3图8：银行间质押式回购日均成交量上升至约7万亿（亿元）......................................................................................3图9：7天逆回购规模本周合计14540亿（亿元）............................................................................................................3图10：DR007快速上升至2.3108 %（%）..........................................................................................................................4图11：SHIBOR007快速上升至2.1030%..............................................................................................................................4图12：DR007与DR001利差扩大至37BP...........................................................................................................................4图13：上证所国债回购利率快速上升..................................................................................................................................4图14：R001和DR001利差扩张至43BP.............................................................................................................................4图15：R007和DR007利差快速扩张至70BP（%）.........................................................................................................4图16：同业存单发行利率与MLF利率................................................................................................................................5图17：10年期国债收益率与MLF利率...............................................................................................................................5图18：国债收益率利差缩小，处于历史较低水平（%）.................................................................................................5图19：10年期国债收益率与DR007利差缩小至39BP.....................................................................................................5图20：1年期FR007利率与10年国债收益率利差缩小至55BP.....................................................................................5图21：一年期FR007小幅上行至2.15%..............................................................................................................................5图22：美元指数小幅回落，仍维持在106之上.................................................................................................