宏观高频数据周报2020第30期：央行降准降息可能性下降

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 宏观周度报告 2020年10月18日 [table_main] 宏观点评报告模板 央行降准降息可能性下降 宏观高频数据周报2020第30期 核心内容： 分析师  经济周期是否改变 无论中美关系如何定义，两国显然都在思考同一个问题，刺激政策走入实体经济之时，避免金融市场过度动荡。美国在新一轮刺激计划下，经济周期仍然向好，货币政策短期不在额外扩张，但宽松仍然存在。中国经济在自身韧性的支持下仍然向上，货币政策较为犹豫，放松和收紧均不是关键词，只能是随经济状况相机抉择。  央行超额续做MLF，降准降息可能性下降 上周央行公开市场有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，共进行了1000亿元逆回购和5000亿元MLF操作，上周净投放1900亿元。上周资金面平稳，Shibor短端品种涨跌不一。银行间资金面相对偏松，货币市场利率变动不大，债市情绪持续低迷。人民币汇率在年内剩余时间直至明年将继续走强。  蔬菜肉类价格下行 蔬菜价格下行，猪肉价格下跌延续。蔬菜方面，各地秋菜进入丰收季节，蔬菜产量不断增加，市场供应充足，物流运输成本降低，价格呈现季节性下降。上周搜猪网显示猪价大幅下跌延续，气温逐步下降，现阶段猪肉消费较前期有所改善，但短时内难以出现大幅度增长。四季度随着终端需求表现好转，猪价及肉价均存在上涨动力，但伴随产能持续释放，猪价回涨空间或将受限。  经济复苏进程存疑，市场等待方向 上周原油价格稳中略有下行，OPEC承诺11月底前油价不会崩跌，加之上周美国原油库存意外下滑，给予了油价强劲支撑。然而对欧美疫情反复的担忧叠加对经济复苏的看低，全球原油需求前景较为低迷，油价未来上升压力较大。航运指数大幅度下降，未来我国港口铁矿石库存继续大幅上升可能性不大。钢铁库存再次下行，钢材现货价格较为疲弱，无法支持期货价格走高，但目前仍然无法形成趋势性的走势，市场仍然在等待方向。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com 分析师登记编号：S0130515030003 研究助理 余逸霖 ：(8610) 6656 1871 : yuyilin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050004 特此鸣谢：实习生 吴君越 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 本周重点数据 国家 日期 事件或数据 中国 10月19日（周一） 中国第三季度GDP、9月社会消费品零售总额、9月规模以上工业增加值 欧洲 10月19日（周一） 英国10月CBI工业订单差值（10/19-10/25） 10月20日（周二） 德国9月PPI，欧元区8月经常帐 10月21日（周三） 英国9月CPI、9月未季调输入PPI、9月零售物价指数 10月22日（周四） 德国11月Gfk消费者信心指数，欧元区10月消费者信心指数 10月23日（周五） 英国9月季调后零售销售、10月CBI零售销售差值（10/23-10/27），欧元区/法国/德国/英国10月Markit制造业/服务业/综合PMI初值 美国 10月20日（周二） 美国9月新屋开工、9月营建许可 10月21日（周三） 美国截至10月16日当周API原油/汽油库存变动、截至10月16日当周EIA原油/汽油/精炼油库存变动 10月22日（周四） 美国截至10月17日当周初请、10月10日当周续请失业金人数、9月谘商会指标、9月成屋销售年化总数 10月23日（周五） 美国10月Markit制造业/服务业/综合PMI初值 10月24日（周六） 美国10月23日当周天然气/石油/总钻井总数 其他 10月19日（周一） 日本9月未季调/季调后商品贸易帐 10月20日（周二） 澳洲联储公布10月货币政策会议纪要 10月21日（周三） 10月23日（周五） 加拿大9月CPI、8月零售销售 新西兰第三季度CPI，日本9月全国CPI 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 上周主要股指变化情况 指数代码 指数名称 最新收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 IXIC.GI 纳斯达克指数 11671.56 -0.78% -6.52% -23.12% DJI.GI 道琼斯工业指数 28606.31 -0.07% -2.46% -0.24% GDAXI.GI 德国DAX 12908.99 1.10% 2.32% 2.63% 000001.SH 上证指数 3336.36 -1.93% -1.98% -8.58% 399006.SZ 创业板指 2724.50 -1.89% -6.14% -34.00% N225.GI 日经225 23410.63 0.89% -0.39% 1.05% KS11.GI 韩国综合指数 2341.53 2.15% 2.76% -6.14% TWII.TW 台湾加权指数 12750.37 1.07% 0.96% -5.91% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 目 录 一、经济周期是否改变 ......................................................................... 4 二、上周重点关注 ............................................................................. 6 三、本周重点关注 ............................................................................. 7 四、央行超额续做MLF，降准降息可能性下降 ...................................................... 9 五、蔬菜肉类价格下行 ........................................................................ 12 六、经济复苏进程存疑，市场等待方向 .......................................................... 14 （一）原油需求走弱，市场担忧升温 .................................................................. 14 （二）市场等待进一步的信号 ........................................................................ 15 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 宏观周度报告 一、经济周期是否改变了？ 无论中美关系如何定义，两国显然都在思考同一个问题，刺激政策走入实体经济之时，避免金融市场过度动荡。美国在新一轮刺激计划下，经济周期仍然向好，货币政策短期不在额外扩张，但宽松仍然存在。中国经济在自身韧性的支持下仍然向上，货币政策较为犹豫，放松和收紧均不是关键词，只能是随经济状况相机抉择。 时间临近美国大选，风险因素开始累积。过去一周美国两党就财政救助政策反复协商，在大选前新一轮救助政策达成一致变得更为渺茫，同时美国经济复苏进程稍有放缓，美联储扩表速度放缓并且未释放额外宽松的信号，全球疫情有走高态势，美元有回流态势，美元指数上行。 美国新一轮的刺激计划仍然可以在未来一段时间提升美国经济周期。美国疫情后经济刺激计划得当，美联储快速扩表挽救经济，美国经济回升速度较快，居民消费已经创了新高，房地产市场为14年最热状态，在经济刺激强弩之末之时，各项经济指标稍显乏力是可以预期的。但无论是拜登还是特朗普执政，经济刺激计划显然并未停止。美国经济可能会在混乱的4季度后重拾升势，或者说美国周期向下仍然需要等待。 美联储的态度更为微妙，美联储新一轮会议虽然担心经济会恶化，但仍然没有更为宽松的扩张计划。同时，美联储内部争论的声音在加大，10月17波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦称，美联储在执行长期低利率政策的同时，必须有强有力的金融监管机构限制过度冒险行为，否则低利率政策将适得其反。明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里也对《金融时报》表示，需要更严格的金融监管来避免美联储反复救市。美联储内部讨论越多，越证明货币政策的本轮极限可能已经到来。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page] 宏观周度报告 表1：拜登和特朗普的主要执政计划 拜登 特朗普 基建 1.3万亿美元建设计划。清洁新能源的项目和建设更现代化的学校，预计投入分别为4000亿美金和1000亿美金。并将在500亿美元用于修复道路、桥梁和高速公路，200亿美元用于农村宽带基础设施，100亿美元用于为高度贫困地区建交通运输设施。 1万亿美元投入基础设施计划。10年内为高速公路和运输的建设上花费8100亿美元，另外投入1900亿美元到农村宽带、5G手机服务和其他非交通基础设施。 关税 贸易上拜登希望与国际盟友结成联盟，向中国施压。他表示，在知识产权和技术转让问题上对抗中国的最佳方式是与盟友和合作伙伴结成联盟，而不是像特朗普那样单方面征收关税 惩罚那些与美国存在高额贸易逆差的国家，或者他认为那些对海外美国公司不公平征税的国家。 税收 最高所得税税率从37%提高到39.6%，将最高企业所得税税率从21%提高到28%。他将对年收入超过40万美元的人征收社会保障税，对年收入超过100万美元的人按普通税率征收资本利得税和股息税，增加的税收的75%将由美国收入前1%的富人承担。拜登的税收提案将在2021年至2030年间增加4万亿美元的税收。 他 建 议 通 过 投 资 减 免 “ 机 会 区(Opportunity Zones)”的个人及企业的部分税收，并且计划持续扩大这个区域的范围。特朗普总统呼吁以降低税率的形式对“中产阶级减税”，总统呼吁免除从2020年9月1日到12月31日的员工工资税延期缴纳和永久削减工资税。此外，还提到了希望将资本收益所得税率从20%降低到15%，以及将资本收益所得税与通货膨胀挂钩的想法。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 中国方面显然更为按部就班，经济仍然在稳步抬升，货币政策相机抉择，本周MLF超量续做，仍然是对银行长期资本的补充。而无论是电动车新的发展纲要，还是深圳新经济规划，均是一个长期的过程。中国方面仍然在探索国内计划经济体制和海外市场经济体制的有机结合，使得计划和市场能得到某种和谐，例如上游行业计划，中下游行业市场或者一部分行业计划一部分行业市场体制。无论中国经济如何破局，中国自身的韧性仍然支撑经济向上修复。而外贸数据也显示，疫情控制得当下，中国仍然是世界的加工厂。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 [table_page] 宏观周度报告 二、上周重点关注： 9月份我国出口额创出新高，由于本年度十一和中秋节的假期合并，使得9月份的工作日多过往年，也使得部分产品提前报关。三季度出口增速快速上行：（1）新冠疫情下我国生产率先恢复，劳动密集型产品出口年内创出新高，机电产品出口增速也高于往年；（2）全球经济复苏使得需求回升，带动了出口的上行。高新技术产品和劳动密集型产品9月份出口增速快速上行，韩国和中国台湾的出口增速也快速