A股策略专题：掘金出口数据背后的产业趋势

方奕(分析师) 报告作者 策略研究 2023.10.22 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 掘金出口数据背后的产业趋势 本报告导读：9月我国出口环比高增，且发达地区改善明显，看好出口转暖势头下高端制造、新兴科技和新消费领域投资机会。 摘要： 我国出口有望维持回升势头，看好出口相关产业链投资机会。2023年9月我国出口同比-6.2%，较8月回落幅度进一步收窄，环比5%显著强于季节性。8月以来我国对美出口超过东盟和欧盟成为最大出口 地，对日韩出口环比显著改善，对越南和印度的出口增速大幅提升，对俄罗斯出口增速回落但仍维持高绝对数。整体看，7月以来我国对美国、日韩等发达经济体的出口增速明显改善，对东盟地区出口小幅改善，但越南地区表现强劲，预计我国出口增速仍将维持回升势头。 传统产业出口稳健，高端装备/汽车/家电等出口边际改善较大。我国出口商品中电子行业海外收入占比高，而工程机械、汽车和家电行业海外收入占比明显提升。以电动车、锂电池和太阳能电池为代表的“新三样”商品前三季度同比增长42%，占我国出口比重提升至4.5%；新消费领域，我国跨境电商前三季度出口1.3万亿元，同比增长18%。 把对美国出口商品结构对应到一级行业，我国对美出口额较大的行业是机械设备、电力设备、家电、轻工制造、纺织服装和商贸零售等，在出口数据企稳回升的势头下上述行业或率先受益。 汽车产业引领我国高端制造出海，把握发达地区电动化产业趋势。2023年我国汽车出口累计达322万辆，同比增65%，欧洲出口占比超40%，相较2022年提升11.2pct，成为我国最大汽车出口地。9月新 能源乘用车出口超9万辆，同比增107%，环比增长16%，占乘用车出口的25.4%。对欧洲、亚洲出口中新能源车占比45%左右，对北美洲、南美洲和非洲地区的出口以燃油车为主。截止2023年8月，对俄罗斯出口规模最大且同比增长664%，新能源车方面，对西班牙、巴西出口量增长最快，而对比利时、泰国、英国和西班牙等国出口汽车规模较大，车企中比亚迪/奇瑞/长城出口量已超过2022年全年。 高端装备领域加码开拓海外市场，家电等出口优势产业维持高增长。我国高端装备领域呈现出开拓海外市场的战略趋势，从产品研发到销售服务体系多维度布局海外市场。高端装备领域整体海外收入占比提 升，三一重工2023H1海外收入占比达57%，较2019年提升38.2pct。在新能源、算力等新兴需求显著提升背景下，我国相关领域公司收入规模有望提升。家电行业出口规模维持较高增速，9月出口量达3.5 亿台，增长23%，延续2023年3月以来的高增长趋势。 投资建议：看好出口转暖势头下高端制造、新兴科技和新消费领域投资机会。1、依托自身供应链优势，战略性出海的高端制造产业。推荐：汽车零部件（爱柯迪/常青股份/赛轮轮胎）/石化油服装备（杰 瑞股份/海油工程/纽威股份）;2、全球数字化绿色化转型需求拉动的新兴科技产业。推荐：光通信（光迅科技/天孚通信）/机器人（鸣志电器）/风电（东方电缆/金雷股份）;3、受益海外需求回升和新消费趋势的传统优势产业。推荐：家电（美的集团/海信/纺家服电零）售 （华利集团/名创优品）/跨境电商（小商品城/华凯易佰/安克创新）。 风险提示：欧美等发达经济体需求转弱；地缘政治冲突加剧。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 北上资金的边际变化与选股风格 相关报告 2023.10.18 防守反击：胜负手在高端装备和制造，反弹看金融 2023.10.13 科技股行情在高端装备和材料 2023.10.13 “防守反击”中布局高端制造和金融 2023.10.09 寻找alpha：从实际库存和交易维度 2023.09.18 目录 1.出口增速企稳回升，对发达经济体出口明显改善3 2.传统产业出口稳健，高端装备/汽车/家电等出口边际改善较大4 2.1.汽车出口同比大增，新能源车出口占比仍有较大提升空间6 2.2.高端装备领域加码开拓海外市场，消费电子、家电等行业出口高增长8 3.投资建议：看好出口转暖势头下的高端制造、新兴科技和新消费领域投资机会9 4.风险提示10 1.出口增速企稳回升，对发达经济体出口明显改善 9月出口增速企稳回升，对美出口稳健而对东盟出口回落明显。2023年 9月我国出口同比回落6.2%，相较8月出口额回落幅度进一步收窄，环比增长5.0%，显著强于季节性。7月我国出口增速为-14.3%，创近两年新低，随后8月出口降幅收窄至-8.8%，9月延续降幅收窄势头。从出口地的结构看，9月对美国出口460亿美元，同比-9.34%，对东盟出口440亿美元，同比-15.82%。2023年8月我国对美出口超过东盟和欧盟，成为最大出口地，7月以来美国制造业PMI从46回升至49，结束了从2021年3月以来的下降趋势，且美国制造业库销比持续回落，整体需求稳健。预计我国出口增速仍将维持回升势头，出口相关产业链具备结构性机会。 图1：8月以来我国出口增速呈逐月回升态势，降幅显著收窄 中国出口额（万美元）同比（%）右轴 -6.2 -8.8 -14.3 350025 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 出口地:美国（万美元） 出口地:欧盟 出口地:东盟 美国:制造业PMI（%） 制造业存货出货比 6000000 5500000 5000000 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 64 61 58 55 52 49 46 43 40 2.0 1.9 1.9 1.8 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 1.5 1.5 1.4 图2：8月以来美国超过东盟成为我国最大出口地图3：美国制造业PMI底部回升，库销比回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 我国对发达经济体出口整体改善，对越南等新兴经济体出口表现强劲。 2023年9月，我国对主要经济体的出口中，对俄罗斯出口增长20.58%， 保持较高绝对数，对日本、韩国出口环比8月改善最为明显。相较7月 出口增速大幅回落时，我国对美国出口增速环比提升13.78pct，对日本、越南和印度的出口增速分别提升11.93pct、11.64pct、9.47pct，对俄罗斯出口增速回落。从上述出口数据可以看出，7月以来我国对美国、日韩等发达经济体的出口明显改善，对东盟地区出口改善幅度偏弱，但对越南出口表现强劲，8/9两月出口增速均维持正增长。 表1：美国、日本、越南和韩国等地出口数据改善明显，对俄出口维持较高增速 时间 美国 欧盟 东盟 日本 韩国 越南 印度 俄罗斯 2023-01 -14.18 -9.53 -6.75 -13.40 -14.55 -1.97 -31.49 9.55 2023-02 -31.75 -16.13 33.69 17.11 26.44 -2.85 34.74 32.73 2023-03 -7.68 3.38 35.43 -4.81 11.31 15.32 38.22 136.43 2023-04 -6.50 3.87 4.49 11.53 0.90 6.09 -6.00 153.09 2023-05 -18.24 -7.03 -15.92 -13.31 -20.25 -4.09 -23.35 114.32 2023-06 -23.73 -12.92 -16.86 -15.63 -19.78 -13.55 -16.28 90.93 2023-07 -23.12 -20.62 -21.43 -18.38 -17.95 -9.47 -12.38 51.83 2023-08 -9.53 -19.58 -13.41 -20.13 -14.49 0.74 -1.18 16.32 2023-09 -9.34 -11.61 -15.82 -6.45 -7.03 2.14 -2.90 20.58 较8月（%） 0.19 7.97 -2.41 13.68 7.46 1.40 -1.73 4.26 较7月（%） 13.78 9.01 5.61 11.93 10.92 11.62 9.47 -31.25 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.传统产业出口稳健，高端装备/汽车/家电等出口边际改善较大 传统优势产品出口企稳，绿色动能和跨境电商产品增长强劲。按照一级行业分类，电子行业上市公司海外收入占比最高，近几个月的出口数据 中，我国消费电子产业链上的传统优势产品出口企稳向好。集成电路出口在8月由负转正，9月同比增速提升至2.8%；手机、电脑9月出口环比分别增长124.9%和8.3%，同比降幅较8月分别收窄14.3pct和13.4pct。以电动载人汽车、锂电池和太阳能电池为代表的“新三样”商品出口快速增长，前三季度出口7989.9亿元，同比增长41.7%，占我国出口比重提升1.3pct到4.5%，连续14个季度保持两位数增长。此外，前三季度我国跨境电商出口1.3万亿元，增长17.7%。 电子行业海外收入占比高，工程机械、汽车和家电行业海外收入占比显著提升。从海外收入占比情况看，电子、家电和商贸零售行业在A股行业中海外收入占比排名靠前，2022年上述行业海外收入占行业总收入比 例分别达52%、37%和30%。相较2019年，传媒、交运、通信和公用事业等行业海外收入占比提升最为明显，而在细分行业中，海外收入占比提升最为明显的行业是工程机械、汽车、家电。 图4：电子/家电/商贸零售/基础化工/通信等行业海外收入占比较高 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% 电家商基通汽石电轻综机传纺有医美国非计交社农公银食煤建建钢环房子用贸础信车油力工合械媒织色药容防银算通会林用行品炭筑筑铁保地 电零化 石设制设 服金生护军金机运服牧事 饮材装产 器售工 化备造备 饰属物理工融 输务渔业 料料饰 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 海外业务收入占比（2019年）海外业务收入占比（2022年） 海外业务收入占比（2019年）海外业务收入占比（2022年） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% 传交通公基商煤农汽医有食电石机纺计建家轻媒通信用础贸炭林车药色品子油械织算筑用工 林其工商养广炼贵综教能乘物影航农互游通白业他程用殖告化金合育源用流视运化联戏信色家机车业营及属金车院港制网设家 运事化零牧生金饮石设服机材电制电械销贸属线口品电备电 输业工售渔物属料化备饰料器造易商 图5：一级行业中传媒/交运/通信/公用事业/基础化工等行业海外收入占比提升较显著（%） 图6：工程机械/汽车/家电等细分行业海外收入占比提升较为显著（%） Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从对美国出口商品的结构看，出口金额较大的品类是“电机、电气、音像设备及其零附件”、“核反应堆、锅炉、机械器具及零件”、“家具;寝具等;灯具;活动房”、“塑料及其制品”等，此外，8月份跨境电商相关商品 对美出口额达6657万元，维持高增长态势。对应到一级行业，我国对美出口额较大的行业是机械设备、电力设备、家电、轻工制造、纺织服装和商贸零售等，在出口数据的企稳回升的趋势中上述行业更为受益。 表2：我国对美出口商品中机械设备、电力设备、家电、轻工、纺服等金额较大（万元） 出口品类-美国 2023-08 2018-01 一级行业 第16类机电、音像