有色金属行业周报：地区冲突加剧，贵金属继续走强

一、工业金属 1、行业观点：嘉能可将于2025年关闭澳洲Mount Isa铜矿；Newcrest股东批准纽蒙特近150亿美元收购要约 事件一：嘉能可：2025年将关闭旗下澳洲Mount Isa铜矿 观点：矿业巨头嘉能可（Glencore）周三表示，对澳大利亚昆士兰州Mount Isa铜矿的研究和审查显示，该地下开采铜矿的使用寿命已经不能进一步延长，因此其将于2025年下半年关闭。该铜矿是澳大利亚第二大铜山。但该公司表示仍会保持其他金属资产的运营，包括Mount Isa地区的铜冶炼厂、George Fisher矿、锌铅选矿厂和铅冶炼厂以及Townsville的铜精炼厂。另外，嘉能可旗下Lady Loretta锌矿的开采寿命为7年，也将在2025年关闭。 事件二：Newcrest股东批准纽蒙特近150亿美元收购要约 观点：澳大利亚矿业公司Newcrest Mining约85%的股东投票通过了美国巨头纽蒙特提出的近150亿美元收购要约，收购价包括Newcrest支付的股息，但不包括债务。这是黄金行业有史以来规模最大的收购案。在获得澳大利亚政府所有必要的监管批准后，这笔收购将在定于下周举行的法庭听证会上面临最后一次确认。这笔交易表明，矿业公司对收购的兴趣在增强，尤其是黄金生产商，它们正努力应对产量停滞、运营成本上升和资源开采难度加大的问题，而新的矿藏也更难找到。此次收购正值金价处于历史高位之际，将有助于扩大纽蒙特相对于巴里克黄金(GOLD.US)等黄金矿业竞争对手的领先优势。此次收购还使纽蒙特获得了更多铜业务。 2、公司观点：新疆众和三季度实现归母净利润3.30亿元 ， 同比下降28.98%；中国铝业控股股东中铝集团拟增持中国铝业A股股份 新疆众和：三季度实现归母净利润3.30亿元，同比下降28.98% 观点：新疆众和发布三季度业绩公告，2023年前三季度营收约48.6亿元，同比减少18.35%，归属于上市公司股东的净利润约11.53亿元，同比减少8.02%；其中第三季度营业收入16.17亿元，同比减少5.94%，归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比下降28.98%。主要系报告期内市场需求下降，合金产品、电子铝箔等产品销售量同比减少及产品价格下跌，归属于上市公司股东的净利润下降。 中国铝业：控股股东中铝集团拟增持中国铝业A股股份，金额不低于人民币2.5亿元，不超过人民币5亿元 观点：中国铝业于2023年10月19日收市后收到中铝集团《关于拟通过上海证券交易所交易系统增持中国铝业股份有限公司股份的通知》。中铝集团基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，同时为促进公司持续、健康、稳定发展，提升投资者信心，切实维护中小投资者利益，中铝集团计划于未来6个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，增持金额不低于人民币2.5亿元，不超过人民币5亿元。中铝集团将基于对公司股票价格的合理判断，根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，逐步实施增持计划。截至本公告日，中铝集团直接持有公司50.50亿股A股股份，占公司总股本的约29.43%；同时，中铝集团通过其附属公司包头铝业（ 集团 ） 有限责任公司 、 中铝资产经营管理有限公司间接持有公司245,518,049股A股股份，通过其附属公司中铝海外控股有限公司间接持有公司178,590,000股H股股份。中铝集团直接及间接持有的公司股份共占公司总股本的约31.90%。 3、股票观点：节后进入累库阶段，工业金属承压 周四鲍威尔的发言虽然保留了进一步加息的可能性，但市场预期不再进一步加息的可能性提升，利率仍将在一定时期内保持相对高位水平，致使工业金属承压。国庆节后，铜铝库存都有所累库，对价形成一定压力。目前国内经济数据有改善，如CPI同比已转正，PPI同比增速降幅收窄，三季度GDP增长4.9%，累计同比增长5.2%超预期，9月社融数据超预期，目前经济或已迈过低点。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股 份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。短期美国经济仍有韧性，但国际冲突愈发频繁的背景下，看好贵金属的长期投资机会，重点推荐盈利能力强、增储潜力大的银泰黄金，建议关注山东黄金、赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：国家持续推动、促进锂资源的勘探开发和增储上产 事件：据自然资源部矿业权管理司消息，为全力推进新一轮找矿突破战略行动、促进锂资源勘探开发和增储上产、推动锂电新能源产业高质量发展，自然资源部正在积极推进锂矿区块出让，加大锂矿源头供应，满足市场需求。 目前，新疆、四川、江西、云南等省份的近20个锂矿区块正在积极开展出让前期的相关准备工作，后续将通过找矿靶区评价、省级自然资源主管部门报送等多种渠道，不断扩充区块来源，纳入出让计划。 观点：明年我国新能源车产销量将有望达到上千万辆，锂资源作为最重要的上游原材料，满足新能源车电池的供应至关重要，自然资源部也在全力推进新一轮找矿突破战略行动、促进锂资源勘探开发和增储上产。 2、公司观点：铜、钼、锌、铅多金属品种经营业绩稳健。 事件：西部矿业10月20日发布2023年三季报，今年前三个季度营业收入322亿元，同比+17.7%，归母净利润21.98亿元，同比-7.67%，扣非后的归母净利润23.47亿元，同比-0.87%。 观点：公司三季度经营业绩仍然维持较高水平，归母净利润受资本报废处置略有下降。其中Q3单季度营收为95.5亿元，同比-5.1%，环比-14.1%，归母净利润6.91亿元，同比-10.9%，环比-16%，扣非后的归母净利润8.6亿元，同比+9.9%，环比+5.3%，Q3单季度营收下降主要是调整贸易收入导致，归母净利润下降主要是非经常性损益中控股子公司玉龙铜业股份因一、二选厂工艺技术提升改造项目建设需要对部分资产报废处置，非流动性资产处置损益为-3.44亿元。 公司观点：钾、锂、铜三大资源品种稳健经营，持续推进重点项目。 事件：藏格矿业10月19日发布2023年三季报，今年前三个季度营业收入41.89亿元，同比-26.7%，归母净利润29.7亿元，同比-28.7%，实现氯化钾产量766,290吨，同比下降5.26%；销量996,127.5吨，同比增长60.8%；实现碳酸锂产量8,222吨，同比增长1.80%；销量7,760.5吨，同比下降10.8%，前三个季度公司确认对巨龙铜业的投资收益为10.18亿元，比上年同期增长77.97%，其中第三季度确认投资收益4.33亿元，比上年同期增长90.75%。 观点：前三个季度公司氯化钾平均销售单价为含税2720元/吨，平均销售成本为1035.7元/吨，碳酸锂平均销售单价为24.6万元/吨，平均销售成本为3.89万元/吨，截至本报告期末，公司已完成麻米错盐湖纸质采矿权证前置手续的9项前置报告或手续，剩余一项正在积极推进办理，待所有手续或报告办理完成，西藏阿里麻米措矿业开发有限公司将向西藏自治区自然资源厅汇缴全部前置资料，申领纸质采矿权证；老挝钾盐矿项目，目前公司已启动《勘探报告》《可行性研究报告》的编制工作，野外勘探工作正在根据勘探计划顺利推进中；碱石山钾盐矿目前正在进行《普查报告》修改工作；小梁山—大风山深层卤水钾盐矿东段进行《详查报告》编制修改工作；大浪滩黑北钾盐矿目前进行《工业指标论证报告》的修改工作，所有矿区均在有序开展探转采准备工作。 3、股票观点：关注行业库存底部，需求边际改善，公司成长属性强的标的持续推荐矿服业绩稳定增长，布局铜矿资源成长性强的金诚信；推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注盈利稳健、高比例分红以及未来铜矿有成长空间的西部矿业；建议关注成长属性极佳的磁粉芯龙头以及发力芯片电感的铂科新材；建议关注产业链库存处于底部区间，碳酸锂价格超跌反弹，公司兼具估值和成长属性的锂电材料标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18A00铝升贴水（元/吨） 图表19LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36SHFE铜库存（万吨） 图表37LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48LME锡库存（吨） 图表49SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。