机械行业三季报前瞻：新能源设备业绩较好，顺周期业绩分化

看好新技术方向，顺周期缓慢复苏。 2023M9 我国制造业PMI达50.2%，自5月以来持续回升，并重返荣枯线上方，重返扩张区间，处于缓慢复苏阶段。推荐：1）新技术方向：半导体量检测、人形机器人、海风、PET铜箔设备、HJT、钙钛矿等。2）通用自动化仍处于缓慢复苏阶段，推荐其中业绩较好的工控、叉车、机床、工业阀门等。 半导体设备：关注国产替代与资本开支两大主线。关注国产替代与资本开支两大主线。国内设备商业绩=国产化率×市场空间，业绩增长核心动力源自国产化进程与资本开支。美日荷半导体设备出口限制持续收紧->国产设备加速验证->半导体设备国产替代有望加速。国家对半导体产业政策支持力度加大->加速国内设备研发进度->半导体设备国产替代有望加速。根据SEMI预测，2024年全球半导体行业有望进入新一轮资本开支上升期。投资建议：推荐1）国产化率极低环节的中科飞测、精测电子，细分环节龙头华海清科，至纯科技等。 风电设备：海风拐点已至，项目推进带动海风需求复苏。广东、福建、江苏等省份竞配项目出台，海风制约因素逐渐消除，进入招标、开工旺盛节奏。2023年1-9月风电累计招标46.72GW/-44.7%，其中陆风招标40.57GW/-37.4%，海风招标6.15GW/-68.5%。预计23-24年海风招标量分别为7.5、15GW，23-25年装机量分别为6.5、12.5、17GW，维持快速增长。推荐海缆（受益标的东方电缆、起帆电缆）、塔筒（受益标的大金重工、海力风电、天顺风能等）、轴承（恒润股份、五洲新春、长盛轴承、新强联等）。 人形机器人：伴随人形机量产时间渐近，国产核心零部件厂商有望受益。特斯拉人形机器人Optimus最新进展视频，较此前整体进步较大，视觉感知能力提升明显，算法与模型不断进步，同时手部抓取与全身平衡表现亮眼，运动控制能力逐步提升。投资建议：推荐特斯拉产业链标的鸣志电器，受益标的三花智控、拓普集团；减速器：推荐标的为国茂股份，受益标的为双环传动、中大力德；丝杠：推荐标的为五洲新春、恒立液压，受益标的为贝斯特、鼎智科技；传感器：受益标的为柯力传感、奥普光电、奥比中光、芯动联科。 风险提示：地缘政治影响宏观经济、原材料价格波动、下游需求及资本开支不及预期 半导体设备：关注国产替代与资本开支两大主线。关注国产替代与资本开支两大主线。国内设备商业绩=国产化率×市场空间，业绩增长核心动力源自国产化进程与资本开支。美日荷半导体设备出口限制持续收紧->国产设备加速验证->半导体设备国产替代有望加速。国家对半导体产业政策支持力度加大->加速国内设备研发进度->半导体设备国产替代有望加速。根据SEMI预测，2024年全球半导体行业有望进入新一轮资本开支上升期。 投资建议：推荐1）国产化率极低环节的中科飞测、精测电子，细分环节龙头华海清科，至纯科技等。 风电设备：海风拐点已至，项目推进带动海风需求复苏。广东、福建、江苏等省份竞配项目出台，海风制约因素逐渐消除，进入招标、开工旺盛节奏。2023年1-9月风电累计招标46.72GW/-44.7%，其中陆风招标40.57GW/-37.4%，海风招标6.15GW/-68.5%。预计23-24年海风招标量分别为7.5、15GW，23-25年装机量分别为6.5、12.5、17GW，维持快速增长。 投资建议：1）海缆：受益标的东方电缆、起帆电缆；2）塔筒及桩基：受益标的大金重工、天顺风能、泰胜风能；3）轴承(含滚子)：推荐标的恒润股份、五洲新春(风电滚子量产)、长盛轴承、新强联；4）主轴及铸锻件：受益标的金雷股份等；5）其他零部件：推荐标的华伍股份（制动器），受益标的亚星锚链（系泊链）、中际联合（爬升器）。 工控自动化：国产替代与工控产品出海是长期趋势，预计Q3下游制造业逐步回暖。短期来看，制造业周期约3.5—4年，目前我国制造业需求仍显不足，工控自动化行业处于逐步提升阶段，短期需求有望逐步复苏。 长期来看，国产替代与工控产品出海是长期趋势，国产企业加速布局工控产品，DCS与伺服系统国产化率相对较高，同时国产主要工控厂商均加速布局海外业务，海外营收保持高速增长，产品毛利率相对较高，未来工控出海有望为国产厂商带来新增长。预计2023Q3受益于下游制造业逐步复苏，工控自动化公司业绩有望较快增长。 投资建议：推荐禾川科技（伺服系统行业领先，积极推进多元化布局），受益标的为英威腾、信捷电气、正弦电气、雷赛智能。 人形机器人：伴随人形机量产时间渐近，国产核心零部件厂商有望受益。 特斯拉人形机器人Optimus最新进展视频，较此前整体进步较大，视觉感知能力提升明显，算法与模型不断进步，同时手部抓取与全身平衡表现亮眼，运动控制能力逐步提升。预计2023Q3人形机器人相关公司业绩保持相对稳定，随着特斯拉人形机器人量产时间渐近，国产核心零部件厂商有望受益。 投资建议：推荐总成：受益标的为拓普集团、三花智控；电机：推荐标的为鸣志电器、禾川科技，受益标的为江苏雷利、步科股份、昊志机电、雷赛智能；减速器：推荐标的为国茂股份，受益标的为双环传动、中大力德；丝杠：推荐标的为五洲新春、恒立液压；受益标的为贝斯特、鼎智科技；传感器：受益标的为柯力传感、奥普光电、奥比中光、芯动联科。 机床：看好制造业景气度回升拉动行业快速增长。机床为工业母机，广泛应用于汽车、航空航天、风电、锂电、模具、通用设备等行业，与制造业景气度密切相关。PMI自5月以来持续回升，至9月达到50.2%，制造业重回景气扩张期间。展望后续，伴随着行业库存的持续下滑及终端需求的持续回暖，2024年制造业景气度有望持续攀升，机场企业相关订单有望稳步抬升。 投资建议：推荐3C钻攻机龙头创世纪、纽威数控、海天精工、科德数控、华中数控。 工程机械：龙头企业积极拓展海外市场，静待国内行业复苏。9月挖机销量低于预期，行业持续筑底。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2023M9 销售挖机14283台/-32.6%/环比+9.0%，低于此前CME预期的16000台。分区域看，内销6263台/-40.5%/环比+10.5%，略低于此前CME预测的6500台，环比7月降幅（-37.7%）有所扩大，主要是22年9月因国三切国四，需求前置导致基数较高；外销8020台/-24.8%/环比+7.9%，低于此前CME预测的9500台，外销同比下降主要是进入高基数阶段，国内工程机械企业海外市场开拓进入稳步发展期。 海外工程进入下一施工阶段，矿机设备与电动化设备为主要突破点。据中国海关总署数据，2023年1-8月工程机械产品出口330.66亿美元/+16.6%，国内企业加速出海。分产品看，2023年8月挖机产品出口销量同比下降，而起重机械出口增速显著提升，考虑到项目施工过程中，工程机械进场顺序为挖掘机、起重机、泵机、塔吊，我们判断，海外市场施工进度进入下一阶段，对工程机械需求仍在，仅是产品需求结构切换。考虑到国内2022年挖机外销高基数影响及全球经济放缓，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。 投资建议：推荐1）出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。2）叉车行业维持高景气，推荐出口拓展顺利的杭叉集团、安徽合力。 工业气体：下游需求逐步复苏，价格企稳。短期来看，工业气体具有顺周期属性，下游需求有望逐步复苏，同时价格高基数影响将逐步过去，价格目前已经处于相对低位，有望逐步回暖。长期来看，工业气体稳健发展，市场空间接近万亿，随着外包供气占比提升叠加国产替代加速，国产企业业绩有望稳步增长。预计2023Q3工业气体受价格高基数影响，气体公司业绩同比有所下滑，Q4有望逐步恢复。 投资建议：推荐杭氧股份（空分设备业内领先，管道气与零售气高速发展），陕鼓动力（气体业务稳步增长，透平设备国内领先）。受益标的为广钢气体、中船特气、华特气体、凯美特气、金宏气体、侨源股份、和远气体。 光伏设备：设备率先受益新技术迭代利，看好具备泛半导体布局的设备厂商。TOPCon、HJT、XBC电池新技术渗透率持续提升，推动设备需求迭代。2022年全球光伏新增装机量230GW/+35%，CPIA乐观预计2023年全球新增装机量为330GW/+43%，2025为386GW，我们判断光伏设备行业未来几年仍然会维持高景气度。光伏行业新技术迭代快+快速扩产期，利好设备厂商。钙钛矿头部厂家产线建设持续推进，23年有望启动GW级产能建设，设备端优先受益。 投资建议：推荐硅片设备环节的高测股份、电池片设备环节的迈为股份、捷佳伟创，组件设备环节的奥特维，钙钛矿设备环节的京山轻机和奥来德。 锂电设备：锂电出海或超预期，复合集流体产业化进程加快。9月新能源车销量与动力电池装机量同比高增，新能源汽车产业链有望迎来修复阶段。2023年9月新能源汽车销量为90.4万辆，环比+6.82%，同比+27.77%，市场占有率达到31.6%，10月有望继续保持高速增长。9月动力电池装机量36.40GWh，同比+15.07%。复合铜箔产业化进度低于预期，目前已经反应在股价中，其具备安全性+长寿命+成本优势，替代传统铜箔趋势明显， 投资建议：推荐先导智能、杭可科技、东威科技、海目星、联赢激光，受益标的道森股份、骄成超声等。 检验检测：检测服务行稳致远，稳中求进穿越牛熊。检测行业穿越牛熊，需求稳定弱周期性。检测行业为需求稳定性品种，2016-2021年我国检测行业规模CAGR达14.65%，保持相对稳健增长。目前我国检测市场极为分散，2020年国内市场CR5为3.01%，全球市场CR3为7.69%，对比海外仍有大幅提升空间。检测行业下游领域广泛，双碳、军工、新能车等新产业检测有望高增。2022年我国检测行业营收保持稳健增长，研发支出持续提升。检测行业下游领域较为广泛，建筑工程、环境监测、机动车检验、电子电器、食品占比较高，考虑到经济周期对行业的影响，预计未来建筑工程、建筑材料检测增速可能略微下滑，食品、环境检测有望保持稳步增长，双碳、军工、新能车、医学特检等检测有望呈现较高增长。 投资建议：推荐华测检测（综合性检测龙头，五大检测板块稳步增长），东华测试（专注结构力学测试分析，PHM应用带来新增长），苏试试验（环试服务保持高增，拓展集成电路测试），受益标的为谱尼测试（综合性检测领先企业，CRO与军工检测保持高增）。 科学仪器：科研经费扩张叠加政策密集发布，科学仪器国产化将加速。 国家统计局数据显示，2022年我国研发经费投入达3.09万亿元（同比+10.4%），连续7年增速超10%，受益于我国研发经费持续扩张，科研实验室等下游对科学仪器的需求将进一步提升。 投资建议：推荐电子测量仪器推荐精测电子，受益标的为鼎阳科技、坤恒顺维；综合仪器受益标的为优利德、川仪股份、三德科技、皖仪科技； 环境检测仪器为禾信仪器。 刀具：Q3处于行业企稳，预计年末至2024年景气度有望触底反弹。2023年前三季度刀具企业营收增速受周期影响放缓，后续建议关注行业需求修复与国产替代两大主线。国内刀具行业业绩增长的两大核心驱动力为市场规模扩张和国产替代。1）市场规模->下游需求+行业周期：源于制造业应用需求和行业景气度两个维度的催化。刀具行业上下游清晰，下游应用领域广泛、需求旺盛，同时高端化趋势明显，数控机床市场渗透率提升有望推动刀具市场扩容；刀具需求取决于行业库存周期与制造业复苏周期，具有较强的顺周期属性，从周期视角看，机床行业景气度已进入上行通道，刀具行业消费景气度也会随之回升。2）国产替代->国产化率：随着技术水平的提高，我国刀具性能不断提高，性价比优势凸显，叠加国际贸易受阻，我国刀具消费国产替代持续加速。 投资建议：推荐华锐精密、欧科亿、新锐股份，