有色金属周报：工业金属震荡，避险需求驱动贵金属价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20231021 工业金属震荡，避险需求驱动贵金属价格上行 2023年10月21日 ➢ 本周商品价格普遍下跌。本周(10.16-10.20) 上证综指下跌3.40%，沪深300指数下跌4.17%，SW有色指数下跌3.96%，贵金属方面COMEX黄金上涨2.43%，白银上涨2.77%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.46%、0.03%、-0.35%、1.93%、0.32%、-0.61%；主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.04%、6.09%、-9.97%、21.35%、0.76%、-2.07%。 ➢ 工业金属：美联储“转鸽”，叠加国内三季度GDP向好，工业金属跌势放缓。核心观点：美联储释放“鸽派”态度，美元指数走势承压。中国三季度GDP增长4.9%，超市场预期，国内经济稳步向好利好工业金属价格。铜方面，供应端，冶炼厂持续采购，TC下行，矿端供应紧张。本周SMM进口铜精矿指数报88.76美元/吨，较上期减少3.92美元/吨；需求端，铜价下行，消费向好。本周主要精铜杆企业周度开工率环比回升2.73pct至85.48%。铝方面，供给端，本周国内电解铝企业持稳生产，关注Q4云南电力情况；需求端，本周下游开工整体表现一般，建筑型材企业谨慎接单，组件厂减产拉动部分工业型材企业开工率下滑，板带箔方面整体持稳。本周库存环比持平。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注五矿资源、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。 ➢ 能源金属：期货端博弈不改基本面弱势，锂价冲高回落。核心观点：锂盐价格突破多数冶炼厂商盈亏平衡点致供给侧减产，供需呈现双弱局面，锂价短期震荡为主。锂方面，供应端，锂盐价格突破多数冶炼厂商盈亏平衡点，致上游端减停产；需求端，电芯厂后续订单乏力，正极砍单频发，下游对高价锂盐承接力度不足，采购需求低迷。供需双弱下锂价预计维持低位震荡。钴方面，受收储消息影响，市场涨价情绪较重，电解钴价格上行。钴盐原料价格高企致供给减量，需求端恢复有限，下游维持刚需库存为主，预计钴盐价格低位震荡。镍方面，镍盐原料供应紧张持续，原料价格高企，导致成本支撑较强，硫酸镍下行空间有限。重点推荐：华友钴业、永兴材料、中矿资源。 ➢ 贵金属：巴以冲突激化，避险需求上升，金价收复国庆期间跌幅。美国9月份零售销售额环比增长0.7%，低于前值修正值0.8%，但远超市场预期的0.3%，实现连续第六个月增长，美国经济走强增强加息预期。然而，美联储官员近期连续阐述“鸽派立场”，叠加海外巴以冲突愈演愈烈，医院、学校受到袭击，引发市场对战局扩大化的担忧，推动避险情绪上升，金价持续上升。中长期来看加息临近尾声，叠加央行购金需求支撑，坚定看好金价中枢上行。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金，关注招金矿业、中国黄金国际和湖南黄金。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 11.65 0.76 0.84 1.03 15 14 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.38 0.28 0.34 0.53 19 16 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.74 1.32 1.15 1.79 10 12 8 推荐 603799.SH 华友钴业 34.93 2.48 2.61 4.39 14 13 8 推荐 002756.SZ 永兴材料 48.05 11.72 6.55 5.22 4 7 9 推荐 600547.SH 山东黄金 25.06 0.20 0.51 0.66 125 49 38 推荐 600489.SH 中金黄金 10.91 0.44 0.60 0.69 25 18 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 14.55 0.27 0.44 0.73 54 33 20 推荐 000975.SZ 银泰黄金 14.18 0.41 0.58 0.72 35 24 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年10月20日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20231015：巴以冲突驱动避险需求，贵金属价格大幅上行-2023/10/15 2.真“锂”探寻系列9：澳洲锂矿23Q2跟踪：供给持续放量，资源为王行业再现大并购-2023/10/12 3.有色金属周报20231008：非农数据大超预期，商品价格短期承压-2023/10/08 4.有色金属周报20230924：联储态度鹰派压制价格，期待国内需求“银十”来临-2023/09/24 5.有色金属周报20230917：国内经济恢复叠加旺季，工业金属价格坚挺-2023/09/17 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 .............................................................................................................................................................................................. 5 3 贵金属、小金属 .................................................................................................................................................... 14 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................ 14 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................ 16 3.3 其他小金属 ........................................................................................................................................................................................ 19 4 稀土价格 .............................................................................................................................................................. 21 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23 插图目录 .................................................................................................................................................................. 24 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（10/16-10/20） 图2：本周跌幅前10只股票（10/16-10/20） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2 基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位 价格/库存 2023/10/20 变化 一周以来 本月以来 今年以来 基本金属价格 LME价格 铝(当月) 美元/吨 2180 -0.46% -4.39% -8.73% 铜(当月) 美元/吨 7940 0.03% -3.35% -5.18% 锌(当月) 美元/吨 2438.5 -0.35% -7.18% -17.83% 铅(当月) 美元/吨 2090.5 1.93% -4.78% -8.79% 镍(当月) 美元/吨 18640 0.32% -1.82% -37.70% 锡(当月) 美元/吨 25050 -0.61% -0.61% 0.60% 国内价格 铝(当月) 元/吨 18930 -0.05% -2.65% 1.23% 铜(当月) 元/吨 66160 -0.47% -1.61% -0.15% 锌(当月)