业绩阶段性承压，新品发布打开增长点

10月21日，公司发布23年三季报，23Q3公司实现收入0.94亿元（同比-17.1%）、归母净利润-0.15亿元，扣非后归母净利润-0.14亿元。前三季度公司实现收入3.0亿元（同比-7.0%），归母净利润-0.16亿元。 受下游景气度下行、费用提升所致，23Q1-Q3业绩阶段承压，看好公司四季度恢复盈利。23Q1-Q3公司净利润下滑主要系：1）钢 铁、石化行业景气度下行延续，收入持续承压，进而影响利润；2）研发、销售、管理投入加大，费用维持较高水平：根据公告23Q1-Q3公司研发、销售、管理费用分别为0.98、1.05、0.41亿元，同比 +53%、20%、45%，公司重视持续重视研发投入，助力新品持续推 人民币(元)成交金额(百万元) 出，短期费用提升影响业绩释放。 盈利能力继续维持高位，毛利率保持在60%以上。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率为62.4%，同比+0.32pcts，公司产品具有较强护城河，多数行业盈利能力维持高位，随着下游行业不断拓展， 公司整体盈利能力有望维持。 看护设备、故障案例数量稳步提升，积累长期核心竞争力。根据公司公告，截至23H1，公司累计远程监测的重要设备数量超过12 万台，积累各行业故障案例超1.6万例；目前工业运维渗透率仍较低，远期成长空间较大，公司故障案例积累竞争优势显赫，下游新领域有望顺利拓展，享受高成长赛道带来的需求持续扩张。 发布“1+X+N”智能运维产品与解决方案，有望打开新增长点。23 年9月20日公司在合肥世界制造业大会发布重磅发布“工业智眼RW820”和“灵雀RondsRobotS5”机器人。此外，公司针对多行业痛点提出专项场景解决方案，新产品发布后有望为公司提供新增长动力。 105.00 92.00 79.00 66.0053.0040.00 221021 成交金额容知日新沪深300 350 300 250 200 150 100 50 0 我们根据公告调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为5.70/6.97/8.81亿元，归母净利润为0.92/1.39/1.76亿元，对应PE为36/24/19X，给予“买入”评级。 行业竞争加剧风险，应收账款回款不及预期风险，新领域业务拓展不及预期风险，限售股解禁风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 264 397 547 570 697 881 货币资金 103 320 273 193 140 104 增长率 50.5% 37.8% 4.3% 22.2% 26.3% 应收款项 199 276 460 496 555 628 主营业务成本 -82 -154 -196 -218 -268 -333 存货 66 54 76 82 101 125 %销售收入 31.1% 38.7% 35.8% 38.2% 38.5% 37.8% 其他流动资产 35 29 27 31 38 48 毛利 182 243 351 353 429 548 流动资产 403 680 836 803 834 905 %销售收入 68.9% 61.3% 64.2% 61.8% 61.5% 62.2% %总资产 84.5% 87.9% 83.6% 77.2% 71.7% 67.3% 营业税金及附加 -4 -5 -6 -7 -9 -11 长期投资 11 10 8 11 14 17 %销售收入 1.4% 1.3% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 50 50 103 197 287 394 销售费用 -58 -84 -119 -114 -129 -163 %总资产 10.5% 6.5% 10.3% 18.9% 24.7% 29.3% %销售收入 22.1% 21.1% 21.7% 20.0% 18.5% 18.5% 无形资产 8 10 9 10 11 11 管理费用 -31 -34 -40 -46 -49 -62 非流动资产 74 93 164 237 329 439 %销售收入 11.7% 8.5% 7.3% 8.0% 7.0% 7.0% %总资产 15.5% 12.1% 16.4% 22.8% 28.3% 32.7% 研发费用 -40 -59 -92 -103 -105 -132 资产总计 477 773 1,000 1,041 1,163 1,345 %销售收入 15.2% 14.8% 16.8% 18.0% 15.0% 15.0% 短期借款 0 1 21 0 0 9 息税前利润（EBIT） 49 62 94 83 138 180 应付款项 78 84 140 153 174 216 %销售收入 18.5% 15.6% 17.1% 14.5% 19.7% 20.4% 其他流动负债 40 51 77 71 89 114 财务费用 0 4 6 4 3 2 流动负债 118 136 237 224 263 339 %销售收入 0.0% -0.9% -1.0% -0.7% -0.5% -0.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -7 -14 -7 -5 -5 其他长期负债 1 2 2 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 120 138 239 225 264 340 投资收益 0 0 1 0 0 0 普通股股东权益 357 635 761 816 899 1,005 %税前利润 0.4% 0.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 41 55 55 55 55 55 营业利润 60 84 115 80 136 176 未分配利润 172 242 340 395 478 584 营业利润率 22.7% 21.1% 21.0% 14.1% 19.5% 20.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 25 5 9 20 15 15 负债股东权益合计 477 773 1,000 1,041 1,163 1,345 税前利润 85 88 124 100 151 191 利润率 32.2% 22.3% 22.7% 17.6% 21.6% 21.7% 比率分析 所得税 -11 -7 -8 -8 -12 -15 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.5% 8.1% 6.4% 8.1% 8.0% 8.0% 每股指标 净利润 74 81 116 92 139 176 每股收益 1.809 1.481 2.115 1.129 1.698 2.158 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.677 11.565 13.866 9.998 11.016 12.311 归属于母公司的净利润 74 81 116 92 139 176 每股经营现金净流 0.296 0.577 -0.548 0.987 1.743 2.677 净利率 28.2% 20.5% 21.2% 16.2% 19.9% 20.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.672 1.011 1.284 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.84% 12.80% 15.26% 11.29% 15.41% 17.53% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 15.61% 10.51% 11.61% 8.86% 11.92% 13.10% 净利润 81 116 92 139 176 投入资本收益率 11.96% 8.98% 11.21% 9.33% 14.08% 16.30% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 8 16 25 14 17 27 主营业务收入增长率 46.44% 50.54% 37.76% 4.28% 22.21% 26.32% 非经营收益 -2 -2 -10 -6 -15 -15 EBIT增长率 47.45% 27.26% 50.73% -11.51% 66.13% 30.60% 营运资金变动 -68 -64 -161 -46 -45 -41 净利润增长率 86.77% 9.16% 42.86% -20.58% 50.39% 27.06% 经营活动现金净流 ####### 32 -30 54 96 147 总资产增长率 27.53% 62.09% 29.39% 4.06% 11.75% 15.65% 资本开支 -8 -10 -33 -71 -90 -119 资产管理能力 投资 42 -35 -55 0 0 0 应收账款周转天数 205.8 169.3 207.2 270.0 250.0 220.0 其他 1 0 3 -3 -3 -3 存货周转天数 218.2 141.7 120.9 141.0 140.0 140.0 投资活动现金净流 35 -45 -85 -74 -93 -122 应付账款周转天数 202.2 137.9 157.8 200.0 180.0 180.0 股权募资 6 213 0 0 0 0 固定资产周转天数 69.5 44.1 30.1 24.9 42.8 58.4 债权募资 -3 0 20 -22 0 9 偿债能力 其他 -4 -18 -13 -38 -55 -71 净负债/股东权益 -28.73% -50.38% -33.14% -23.69% -15.61% -9.44% 筹资活动现金净流 -1 196 7 -59 -55 -61 EBIT利息保障倍数 1,197.3 -17.5 -16.7 -20.0 -40.2 -82.0 现金净流量 46 182 -108 -80 -53 -36 资产负债率 25.12% 17.90% 23.92% 21.58% 22.67% 25.28% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-05-25 买入 72.19 88.18～88.18 2 2022-07-24 买入 88.43 N/A 3 2022-10-16 买入 95.54 N/A 4 2022-10-26 买入 103.50 N/A 5 2023-02-23 买入 125.40 N/A 6 2023-04-10 买入 134.99 N/A 7 2023-04-24 买入 142.47 N/A 8 2023-08-25 买入 50.62 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 109.00 99.00 89.00 79.00 69.00 59.00 49.00 211021 220121 220421 220721 221021 230121 39.00 成交量 80 60 40 20 230421 230721 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式