储能产业链周评（10月第3周）：光储公司陆续披露三季报，海外新能源PPA电价持续上行
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月21日储能产业链周评（10月第3周）行业研究·行业周报电力设备新能源·储能投资评级：超配（维持评级）光储公司陆续披露三季报，海外新能源PPA电价持续上行证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009联系人：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cn联系人：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【储能指数】•本周储能指数下跌3.4%，其中，储能PCS（-0.3%）、系统（-3.4%）、电芯（-3.5%）、温控（-3.6%）、消防（-4.8%）、结构件（-7.9%）。【行业数据更新】•9月逆变器出口数据：根据海关总署数据，23年9月国内出口光储逆变器金额6.5亿美元，同比-33%，环比-6%；9月出口光储逆变器数量391万台，同比-23%，环比-3%。23年1-9月国内光储逆变器累计出口82.5亿美元，同比+39%；1-9月光储逆变器累计出口数量4092万台，同比+24%。•德国电价指数趋稳：截至2023Q3，德国电价指数为90.78欧元/MWh，环比Q2下降2%，环比降幅收窄；德国电价指数在2022Q3达到375.75欧元/MWh的历史高位后，至今已下降76%。•海外新能源招标PPA电价持续上行：2023Q3欧洲可再生能源PPA平均报价约87欧元/MWh，同比+17%，环比+2%。其中，2023Q3欧洲光伏发电PPA项目平均报价为74欧元/MWh，同比+7%，环比+3%；2023Q3欧洲风电PPA平均报价为100欧元/MWh，同比+26%、环比+2%。另外，2023Q3北美可再生能源PPA平均报价约54.4美元/MWh，同比+18%，环比+2%。【行业动态】•特斯拉：2023Q3储能系统出货4GWh，毛利率水平创历史新高。公司发布2023年三季报，其中公司前三季度能源（储能）业务实现营收15.59亿美元，同比增长39.6%，环比增长3.3%；毛利率达到24.4%，环比增加6pct.，创下特斯拉能源（储能）业务单季度最高毛利率记录；毛利率环比提升显著，主要系原材料价格持续低位运行及储能业务生产效率提升。公司23Q3公司出货装机量为4GWh，同比增长90.5%，环比增长9.5%；储能业务出货量持续增长，系特斯拉加州拉斯罗普的大型储能系统工厂在三季度达到40GWh的产能容量水平。•SolarEdge：受行业库存积压及客户订单取消的影响，公司下调三季度经营业绩预期。公司预告Q3收入预期在7.2亿美元至7.3亿美元，此前的预期为8.8亿美元至9.2亿美元；非GAAP毛利率目前预计在20.1%至21.1%，而此前的预期为28%至31%；非GAAP营业利润为1200万美元至3100万美元之间，而此前预期为1.15亿美元至1.35亿美元。公司表示Q3渠道库存高于预期和安装率低于预期，公司欧洲经销商客户意外取消了大量订单，并推迟了部分订单交货期。此外，下游依然处在去库存周期，公司预计2023年第四季度的收入将大幅下降。•深圳国资、中集集团拟组建85亿储能产业基金。10月16日，中集集团拟与公司第一大股东深圳资本集团共同合作组建“深圳市新型储能产业股权基金”。本次储能基金的目标募资规模为85亿元，目前各方认缴拟出资规模总额已达62.1亿元，其中包含深圳资本集团20亿元、深圳市龙华产业资本20亿元、中集资本控股5亿元等。【投资建议】•因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09上证指数沪深300储能指数储能板块动态行情回顾图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2023年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。•储能指数：2023年初至今储能指数下跌31.6%，2022年初至今储能指数下跌34.6%。•本周行情：本周储能指数下跌3.4%，其中，储能PCS（-0.3%）、系统（-3.4%）、电芯（-3.5%）、温控（-3.6%）、消防（-4.8%）、结构件（-7.9%）。•本周重点个股涨跌幅： 固德威（+7.6%）、 金盘科技（+1.6%）、 德业股份（-1.9%）、 阳光电源（-5.0%）、 东方日升（-5.2%）、 盛弘股份（-5.3%） 。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅上证指数-4%储能温控-3%沪深300-10%储能电芯-34%储能指数-32%储能消防-32%储能PCS-45%储能结构件-42%储能系统-35% -3.4%-4.2%-3.4%-0.3%-3.4%-3.6%-3.5%-4.8%-7.9%-9.0%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容(150)(100)(50)0 50 100 150 200 250 300 350 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10储能PCS-TTM储能系统-TTM储能温控-TTM储能电芯-TTM储能消防-TTM储能结构件-TTM0 20 40 60 80 100 120 140 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件储能板块动态行情回顾图3： 2022年初至今储能各环节自制PE指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE-TTM指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。•各环节动态PE：当前储能各环节动态PE倍数为储能温控（40x）、电芯（22x） 、PCS（22x） 、系统（19x）、结构件（16x） 、消防（15x） 。•各环节PE-TTM：当前储能各环节PE-TTM倍数为储能电芯（39x）、温控（35x）、系统（27x）、结构件（23x），消防（18x），PCS（6x）。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。指数名称PE现值PE变动储能PCS22x-17x储能系统19x-13x储能结构件16x-13x储能温控40x7x储能电芯22x-4x储能消防15x-4x2023年初至今PE变动指数名称TTM-PE现值TTM-PE变动储能PCS6x-87x储能系统27x-33x储能结构件23x-53x储能温控35x-46x储能电芯39x-88x储能消防18x-11x2023年初至今PE变动 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图8：储能电芯环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：储能PCS环节自制PE指数走势图7：储能温控环节自制PE指数走势图6：储能系统环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理;注：东方日升2021Q4出现亏损，故造成2022-TTM PE出现负值资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTM PE出现负值0 20 40 60 80 100 120 140 160 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232023-TTM20222022-TTM(40)(20)0 20 40 60 80 100 120 140 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232023-TTM20222022-TTM0 20 40 60 80 100 120 140 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232023-TTM20222022-TTM(150)(100)(50)0 50 100 150 200 250 300 350 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232023-TTM20222022-TTM 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0 5 10 15 20 25 30 35 40 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232023-TTM20222022-TTM0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232023-TTM20222022-TTM 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能个股一致预期与估值表1：一致预期与估值（2023年10月20日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：PB历史分位数起始日期为2018年1月1日；总市值、归母净利润等指标单位为亿元。智光电气半年内暂无盈利预测更新子行业证券代码证券简称本周涨跌幅总市值归母净利润（23）23年同比归母净利润（24）24年同比归母净利润（25）25年同比PE（23）PE（24）PE（25）PBPB历史分位数PCS605117.SH德业股份-1.9%316 25.165%36.947%49.333%12.68.56.46.66%300693.SZ盛弘股份-5.3%87 3.767%5.343%7.236%23.316.412.07.066%300648.SZ星云股份8.8%46 0.8744%2.0161%3.159%60.7
