Q3利润表现靓丽，静待未来需求回暖

2023年10月20日 Q3利润表现靓丽，静待未来需求回暖 核心观点： 分析师 原 材 料 采 购 价 下 行&降 本 增 效，公 司 利 润 率 实 现 明 显 改 善。报 告 期 内 ， 公司 议 价 能 力 持 续 提 升 ，原 材 料采 购 价 格 同 比 下 行 ，且 前 期内 部降 本 增 效 措 施 成效 逐 步在 第 三 季 度落 地 ，毛 利 率 同 比 明 显 改 善 。同 时 ，公 司 组 织 架 构 改 革 及 优化的积 极 成 效显 现， 费 用 率 得 到 有 效 管 控 ， 资 金 利 用 效 率 得 到 提 升 。 研究助理：刘立思 地 产销 售略 有 改 善，竣 工 数 据 快 速 增 长。前 期 地 产 政 策 频 繁 落 地 ，带 动 地 产需 求 回 暖，9月 房 地 产 销 售 面 积 为1.09亿 平 方 米 ， 同 比 下 降10.14%， 降 幅 环比 收 窄2.04pct。同 时 ，竣 工 数 据 维 持 快 速 增 长 ，9月 房 地 产 竣 工 面 积 为0.5亿平 方 米 ， 同 比 增 长25.34%， 增 速 环 比 提 升14.75pct。我们 认 为 ， 随 着 地 产 需求 政 策 的 落 地 和 积 累 ， 销 售 数 据 有 望 逐 步 修 复 ， 而 竣 工 数 据 料 将 维 持 快 速 增长 ，支 撑后 续 家 装 家 居 需 求 。 家 居 消 费 环 比 走 弱，静 待 未 来 需 求 复 苏。家 居 消 费 具 备 大 宗 消 费 属 性 ，客 户消 费 力 下 降 及 信 心 不 足 导 致 整 体 表 现 偏 弱 。2023年1~9月 ， 家 具 类 零 售 额 达到1,081亿 元 ，同 比 增 长3.1%。其 中 ，9月 单 月 实 现138亿 元 ，同 比 增 长0.5%，增 速 环 比 下 降4.3 pct。公 司 顺 应 消 费 力 下 降 背 景 积 极 参 与 普 惠 活 动 ， 推 出菲思 卡 尔 系 列橱 衣 柜699元/平 方 米 ， 并登 陆 人 民 日 报 报 纸 版 面 获 得 推 广 ， 未 来有 望 实 现 亮 眼 表 现 ， 并 有 效 提 升 市 场 占 有 率 。 投 资 建 议 ：公 司 为 家 居 行 业 引 领 者 ， 前 瞻 性 、 全 方 位 布 局 打 造 强 护 城 河 ， 自我 革 命 推 动 组 织 架 构 改 革 ，坚 定 推 动 大 家 居 战 略 发 展 ，长 期 成 长 性 显 著 ，预 计公 司2023 / 24 / 25年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益5.03/ 5.8/ 6.76元 ， 对 应PE为18X /16X / 13X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：地 产 市 场 不 及 预 期 的 风 险 、大 家 居 布 局 不 及 预 期 的 风 险 、市 场 竞争 加 剧 的 风 险 。 分析师承诺及简介 陈 柏 儒 ，轻 工 纺 服 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，12年 行 业 分 析 师 经 验 、8年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn