2023年三季报点评：业绩符合预期，海外份额持续提升

业绩符合预期，海外份额持续提升 挖掘价值投资成长 2023年10月20日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆2023年10月20日，公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入2946.77亿元，同比增长40.10%，业务规模持续增长，实现归母净利润311.45亿元，同比增长77.06%。23Q3实现营业收入1054.31亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%，实现归母净利润104.28亿元，同比增长10.66%，环比变化-4.28%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+3.47%/+7.40%/-0.62%/+5.05%，同比变化+0.13pcts/+0.25pcts/+0.26pcts/+0.02pcts。 ◆全球龙头，产能利用率行业领先。23年1-8月，公司继续稳居全球市占率第一。23Q3出货量近100Gwh，预计动力/储能出货量分别约为80/20GWh。公司23Q3综合毛利率为22.42%，环比+0.46%，电池产品盈利能力相对稳健。公司当前的产能利用率提升至70%，处于行业领先水平，后续有望随着产线CAPEX效率的持续提升进一步实现降本增效。 ◆海外业务高增，份额持续提升。得益于于公司海外客户定点陆续交付，公司海外市场开拓顺利。根据SNE,公司23年1-8月动力电池海外市占率为27.7%，同比+6.9pcts，其中，中美欧以外地区市占率达27.2%，同比+9.8pcts；欧洲市场突破迅速，市占率达34.9%，同比+8.1pcts，当前，宁德时代德国工厂已投产，匈牙利工厂（目标产能100GWh）一期已开工，有望进一步满足海外客户本土化供应需求，提升市场竞争力。 《动力储能齐发力，23H1业绩高增》2023.07.31《龙头地位稳固，技术推陈出新》2023.03.13《业绩同比大增，全球龙头竞争力强》2023.01.13《业绩高增盈利企稳，锂电龙头不畏浮云》2022.04.28《毛利率环比回升，龙头地位稳固》2021.11.09 ◆新产品、新技术持续突破。1）公司发布的全球首款磷酸铁锂4C神行超充电池，快充性能大幅提升，可实现“充电10分钟，续航400公里”，阿维塔、奇瑞、哪吒、北汽极狐等均已官宣搭载神行电池，预计将于23年年底实现量产，24Q1装车。2）复合集流体方面，公司已将复合铝箔应用于部分三元高镍产品中，能够提升电池安全性。公司在复合集流体领域具备核心专利与自研自制能力。2023年10月9日，公司与璞泰来签订《战略合作协议》，合作共建复合铜箔业务长期合作机制，进一步促进锂电池性能提升。 【投资建议】 ◆公司是动力与储能领域的行业龙头，我们维持对公司2023/2024/2025年营业收入预测分别为4365.32/5723.03/7265.48亿元，同比增速分别为32.85%、31.10%、26.95%，归母净利润为441.89/615.77/775.88亿元，同增43.80%、39.35%、26.00%，现价对应EPS分别为10.05、14.00、17.64元，PE为18、13、10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆原材料价格波动；◆海外市场拓展受阻；◆行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。