中国汽车行业：需求疲软将加剧行业竞争

中国汽车： 需求疲软将加剧行业竞争 要点速览 •未来个月走势如何？ •年，中国国内轻型车销量将增长。•同期国内电动汽车销量增速将减缓至。 •下行风险： •宏观经济不利因素给轻型车需求带来不确定性。•价格战战线拉长以及电动化程度提高将施压车企的利润率和现金流。•贸易壁垒或将使中国车企的海外扩张之路复杂化。 •信用影响： •吉利系实体的评级下调风险增加。年上半年，吉利控股的利润率降至。•我们认为北汽集团、北京汽车、德昌电机和延锋国际均拥有充足的缓冲。•宁德时代的正面评级展望反映我们预计，该公司将不断提升业务实力，并保持净现金水平。 未来增长势头减弱 年轻型车销量增长将有限 •年，中国国内轻型车销量将增长。 •今年前个月销量同比基本持平。•持续降价和销售旺季将支撑今年余下时间的销量。•面对宏观经济的不确定性，消费者信心疲软将限制年的销量增长。 •年，国内电动轻型车销量增速或将减缓至约。 •今年前个月销量增长约（不含出口）。•车型增多以及消费刺激措施将继续支持电动汽车的普及。•到年，电动汽车渗透率可能会升至左右。 行业竞争持续升级 •我们预计，未来个月中国本土品牌总体将保持稳固的市场地位。 本土品牌势头不减 •随着电动汽车渗透率提高，在电动汽车领域普遍落后的国际品牌逐渐丧失优势。外资与中资电动车企不断加强合作，以利用后者的生产平台和软件能力，这一做法可能会成为未来个月的趋势。 •新入局者的加入和现有企业产品组合的快速扩张，使得电动汽车市场越来越拥挤。我们认为，未来年内有望出现行业整合。 •鉴于产品竞争力强且成本控制更佳，未来年比亚迪和特斯拉将保持在中国电动汽车市场的领先地位。 价格压力仍然高企 •需求疲软将使价格环境持续不利。未来个月，价格战可能会继续上演。 •电动汽车渗透率相对较高但销量规模仍然较低的车企，其利润率承压与同业相比可能更加严重。 •能够迅速提高销量以强化规模经济效应，并不断改善产品组合的整车厂，将会更好地抵消价格压力对利润率的影响。 中国车企的海外之旅将充满坎坷 •得益于坚韧的供应链和产品竞争力不断增强，过去几年中国汽车的出口量激增。 年中国汽车出口增速或将放缓 •年乘用车出口量可能会达到万辆。由于基数较高，年出口增速将放缓。 •贸易壁垒正在凸显。欧盟宣布对从中国进口的电动汽车进行反补贴调查，可能会阻碍中国年之后的电动汽车出口。年初至今，欧洲在中国电动汽车出口总量中的占比超过。 •上述反补贴调查对受评车企的影响或有限。受评车企中吉利汽车的出口敞口最高。该公司前个月的出口量占其总销量的，但目的地分布广泛，包括东北欧、中东、东南亚等多个地区。 电池市场—竞争格局不断演变 •由于电动汽车产量增长缓慢，未来个月电池装机增速将继续放缓。 •我们认为中国电池市场供应过剩，年前个月，电池装机量与产量的比率已从年的降至。 •尽管如此，自年以来，随着电动车企为降低成本而多元化获取电池供应，主要二线电池生产商（如比亚迪和中航锂电）开始获取市场份额。 •凭借技术优势、良好的市场声誉和多元化的客户群体，宁德时代在中国市场的份额或将保持在左右。由于市场竞争加剧，年前个月其市场份额降至。 2023年下半年开始，原材料成本下降或将缓解利润率压力 •由于需求忧虑和疫情后供应增加，碳酸锂价格或将继续走低。•原材料价格下滑和需求前景减弱可能会在年余下时间里继续拖累电池价格。•在消化掉以高价采购的原材料库存之后，电动车企的生产成本应会从下半年开始降低。•鉴于规模经济效应改善，而且原材料成本下降速度快于电池降价速度，主要电池生产商的利润率或将小幅提升。 电动化施压部分车企 •吉利控股和吉利汽车：尽管我们基准情景下的预测已计入年利润率和杠杆率的改善，但价格战加剧可能会阻碍吉利控股利润率的恢复和去杠杆进程。 •年月，我们将宁德时代的展望调整为正面。我们预计，该公司将在保持净现金水平的情况下，维持其中国市场第一名的地位，并提升其在欧洲市场的份额。 •我们认为其他整车厂和零部件供应商基本都拥有足够的评级缓冲。运营效率提高、原材料价格降低、销量适度增长以及产品组合改善将为车企财务指标的改善提供支撑。 浙江吉利控股集团有限公司（BBB-/负面/--） 吉利汽车控股有限公司（BBB-/负面/--） 北京汽车集团有限公司（BBB/稳定/--) 宁德时代新能源科技股份有限公司（正面） 德昌电机控股有限公司（稳定） 相关研究 信用研究报告 •••• 业绩快讯和评级行动 ••••••机遇接连不断，宁德时代展望调整至正面；“评级确认，年月日•年北京汽车有望实现利润率小幅增长，年月日•吉利汽车利润复苏驶入上坡路，年月日•因利润承压，吉利控股及子公司吉利汽车评级展望调整至负面，年月日 分析师 陈智豪 黄晓丹资深董事 袁杰董事 副董事 高博杨高级分析师 凌远仪高级分析师 谭慧曼 高级分析师 王志翔评级分析师