中国汽车行业中期报告：行业需求继续回暖,但市场竞争将加剧

1 of 1 中國汽車行業中期報告中國汽車行業中期報告中國汽車行業中期報告中國汽車行業中期報告 行業需求繼續回暖行業需求繼續回暖行業需求繼續回暖行業需求繼續回暖，，，，但市場競爭將加劇但市場競爭將加劇但市場競爭將加劇但市場競爭將加劇 Phillip Securities (HK) Ltd 行業行業行業行業: 汽車製造汽車製造汽車製造汽車製造 Phillip Securities Research 7 August 2013 Sector Overview: The automobile sector consists of two broad categories of companies: Passenger vehicles & Commercial vehicles. 2013年上半年中國汽車市場運行特點分析年上半年中國汽車市場運行特點分析年上半年中國汽車市場運行特點分析年上半年中國汽車市場運行特點分析 中國汽車市場在經歷了2011年的大幅回落後，自2012年底起 ，並貫穿2013年上半年 ，市場需求逐步復蘇，反映在行業銷量同比增速上 ，保持了一個逐月升高的增長速度，完全符合我們在上次行業策略報告中的判斷。 ·需求大幅改善需求大幅改善需求大幅改善需求大幅改善，，，，增速較去年同期提高增速較去年同期提高增速較去年同期提高增速較去年同期提高： 2013年上半年 ，中國汽車總銷量同比增長12%至1078.2萬輛 ，增幅大幅提高9.4個百分點 ，需求回暖明顯。從世界範圍來看，中國汽車市場的銷售規模和增速繼續領跑全球，並已連續四年保持第一的位置。 其中 ，乘用車增速更為明顯，累計銷量同比增13.8%至866.5萬輛 ，增速提高6.7個百分點 。 商用車同比增速稍遜于乘用車，同比增6.7%至211.7萬輛，但增速改善幅度明顯高於乘用車，較去年 上半年大幅提升了17個百分點 。 Fig 1. 中國汽車月度銷量中國汽車月度銷量中國汽車月度銷量中國汽車月度銷量（（（（輛輛輛輛，，，，左軸左軸左軸左軸 ））））及增速及增速及增速及增速 （（（（%，，，，右軸右軸右軸右軸 ）））） 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,000Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13-20%0%20%40%60%80%100%120%140% Source: CEIC, PSR Automobile Sector Com panyM.Cap.PricePx Chg 6M PctRe t YTD PctEs t P/E(USD'm n)(HK$)(%)(%)(x)Pas s e nge r Ve hicleDongf eng11,97510.78(12.36)(8.20)7.4BYD12,61331.6015.9635.9157.7Great Wall Motor18,26437.1023.6754.8011.7Brilliance Auto6,55810.12(5.24)6.0813.7Geely3,5313.31(18.87)(8.89)8.9GAC8,0417.9522.8716.1516.3Com m ercial Ve hicleSinotruk1,4314.02(28.47)(31.85)18.1Weichai Pow er6,24626.90(19.94)(20.89)11.7Qingling6532.04(3.32)16.3510.1 研究分析員研究分析員研究分析員研究分析員 章章章章晶晶晶晶 zhangjing@phillip.com.cn +86 63512937 中国汽车行业中国汽车行业中国汽车行业中国汽车行业 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research 7 August 2013 2 of 2 ·乘用車細分市場表現不一乘用車細分市場表現不一乘用車細分市場表現不一乘用車細分市場表現不一，，，，SUV繼續一枝獨秀繼續一枝獨秀繼續一枝獨秀繼續一枝獨秀：：：： 分車型來看，乘用車中的SUV消費熱潮仍在持續，上半年累計銷量同比增長41.6%至133萬輛 ；MPV由於統計口徑變動原因（將五菱宏光記入統計）表現較好，增速遠超行業平均 ，為 128.2%至57萬輛 ；轎車增速保持平穩，同比增長11.7%至584萬輛 。 SUV占乘用車整體銷量比重繼續擴大，由去年同期的12.3%提升了3個百分點至15.3%。我們認為，SUV市場熱潮趨勢短期內難以改變，隨著產能的擴大和車型的增加，該細分板塊仍有望維持高於平均水平的增長速度。 Fig 2. 中國乘用車月度銷量中國乘用車月度銷量中國乘用車月度銷量中國乘用車月度銷量（（（（輛輛輛輛，，，，左軸左軸左軸左軸 ））））及增速及增速及增速及增速 （（（（%，，，，右軸右軸右軸右軸 ）））） 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,000Jan-06Jun-06Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-12Feb-13-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140% Source: CEIC, PSR Fig 3. 乘用車子行業銷量增速乘用車子行業銷量增速乘用車子行業銷量增速乘用車子行業銷量增速 -45%-25%-5%15%35%55%75%95%115%135%155%175%195%215%235%Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13SedanMPVSUVMinivan Source: CEIC, PSR ·自主品牌和日系品牌壓力較大自主品牌和日系品牌壓力較大自主品牌和日系品牌壓力較大自主品牌和日系品牌壓力較大，，，，韓系和德系增長明顯韓系和德系增長明顯韓系和德系增長明顯韓系和德系增長明顯 分國別來看，自主品牌乘用車整體壓力較大，上半年銷量增長13.2%，市場份額較同期下降0.23個百分點 ，且銷量增速呈逐月回落趨勢。日系品牌乘用車逐漸恢復，但增速仍慢於行業平均，因而其市場份額維持低位，為14.8%，同比大幅下降4.2個百分點 。 其他合資品牌保持較快增長，德系 ，美系 ，韓系 ，法系乘用車的市場份額分別為19.4%，12.1%，9.1%和3.2%。其中德系和韓系增長明顯，分別較去年同期擴大1.5及1.3個百分點 。美系和法系份額分別擴大0.9及0.5個百分點。 中國自主品牌近年來在綜合競爭力雖有很大提升，但整體看仍與外資品牌有一定的差距，在市場放緩及合資品牌衝擊下 ，競爭壓力更加嚴峻。 Fig 4. 轎車分國別市場份額情況轎車分國別市場份額情況轎車分國別市場份額情況轎車分國別市場份額情況 29.67%31.68%30.89%30.81%29.11%27.21%28.38%27.65%24.85%23.09%22.74%20.56%21.61%21.42%18.28%16.77%19.25%18.58%19.37%20.85%21.28%22.64%23.31%25.05%13.01%13.92%14.26%15.41%15.03%15.62%15.98%15.67%9.60% 8.91% 8.81%8.46%8.98% 9.12%9.79%10.19%4.32%4.10%3.99%3.99%3.91%3.93%3.61%3.82%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009 2010H 2010 2011H 2011 2012H 2012 2013HFranceSouthKereaAmericanGermanJapaneseOwn Source: CEIC, PSR ·中低排量車型表現較好中低排量車型表現較好中低排量車型表現較好中低排量車型表現較好 從排量結構上看，在發動機增壓化等節能減排趨勢帶動下，中低排量型轎車表現較好。 1－1.6L轎車銷量同比增長18.2%至404萬輛 ，占比高至69.2%，1.6－2.0L轎車增長4.6%，占比為22%。其餘排量車型皆錄得負增長。 Fig 5. 1.0-1.6L排量車型表現較好排量車型表現較好排量車型表現較好排量車型表現較好 -40%-20%0%20%40%60%80%Jan-2011Mar-2011May-2011Jul-2011Sep-2011Nov-2011Jan-2012Mar-2012May-2012Jul-2012Sep-2012Nov-2012Jan-2013Mar-2013May-2013≤≤≤≤1.0L1.0L-1.6L1.6L-2.0L2.0L-2.5L>2.5L Source: CEIC, PSR 中国汽车行业中国汽车行业中国汽车行业中国汽车行业 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research 7 August 2013 3 of 3 ·重卡市場持續反彈重卡市場持續反彈重卡市場持續反彈重卡市場持續反彈，，，，未來增速或將縮窄未來增速或將縮窄未來增速或將縮窄未來增速或將縮窄：：：： 在排放標準升級帶來的提前購買，更新需求及低基數推動下，商用車中的重卡銷量終於企穩，結束了連續負增長後強勁反彈 ，上半年共銷售40.3萬輛 ，同比增8.4%。 我們認為 ，由於重卡需求與基礎設施建設及房地產投資有較強相關聯繫，目前“穩增長”政策重點著力的基建投資加快將在一定程度上對重卡需求構成支撐，但排放標準未來執行力度上的不確定性可能導致用戶購買行為的不穩定，重卡銷量同比增速或將有所縮窄。 Fig 6. 中國商用車月度銷量中國商用車月度銷量中國商用車月度銷量中國商用車月度銷量（（（（輛輛輛輛，，，，左軸左軸左軸左軸 ））））及增速及增速及增速及增速 （（（（%，，，，右軸右軸右軸右軸 ）））） 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000Jan-06Jun-06Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-12Feb-13-50%0%50%100%150%200% Source: CEIC, PSR Fig 7. 卡車子行業卡車子行業卡車子行業卡車子行業2013H增速增速增速增速 -70%-50%-30%-10%10%30%50%Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Heavy TruckMedium TruckLight