资源板块持续兑现，三季度业绩创新高

公司发布2023年三季报：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入53.12亿元，同比+37.08%；实现归母净利润7.10亿元，同比+60.70%；实现扣非归母净利润7.03亿元，同比+59.50%。2023年Q3实现营业收入20.33亿元，同比增长45.56%，归母净利约3.08亿元，同比增109.59%，环比增41.47%。 资源端Lonshi铜矿9月底正式投产，关注增产增储潜力。 √量：据公司公告，Lonshi铜矿已于2023年9月20日正式进入生产阶段。Lonshi铜矿采选原矿设计处理规模150万吨/年，通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜。该项目原预计2023年底建成投产，根据最新公告生产计划，Lonshi铜矿预计2024年底实现达产，达产后年产约4万吨铜金属。 √资源储量仍有提升潜力。据2023年中报公司合计拥有127万吨铜，367吨银，21吨金及1920万吨磷矿石权益储量，其中铜、银、金储量分别较22年年报增加21万吨、118吨、14吨。此外，Lonshi铜矿仍有较大增储及找矿潜力，Lonshi铜矿采矿权周边7个探矿权目前仅开展了地质物探、化探工作及少量的钻探工程，地质勘查工作程度较浅，具较大找矿潜力。 √各项目有序推进： ①贵州两岔河磷矿（控股90%）：最终产品为磷矿石原矿，矿山整体生产规模80万吨/年，其中30万吨/年已于6月末正式投产，2023年计划实现磷矿石15万吨的销售目标； ②刚果（金）Dikulushi铜矿：2023年维持产量目标8000金属吨铜精矿，销售目标10000金属吨； ③哥伦比亚的San Matias铜金银矿（公司持有Cordoba矿业19.995%权益，交易完成后提升至50%）2023年5月8日公司与Cordoba方办理完毕交割手续，公司应付Cordoba方不超过4,000万美元的第一期交易对价已完成支付。项目现处于前期可行性研究报告、环境影响评估报告编制阶段。 矿服业务底盘扎实，铜矿放量持续发力，持续推荐关注。 公司的矿服优势在建设和采矿环节，以“大市场、大业主、大项目”为目标市场，希望从矿山建设阶段介入矿山生产，服务于生产规模大的矿山。上半年公司积极走访了国内外大型矿业公司，为后续市场开发取得新突破打下了基础。国内市场首次承接了贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程、山东黄金焦家金矿专用回风井井筒掘砌工程；海外首次进入西非市场，承接了赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程。未来坚持国内和海外“两个市场”的发展方向，继续夯实矿山服务业务优 999563334 势地位的基础上，重点培育资源开发成为公司第二大核心业务。随着资源板块逐步发力，公司经营利润持续改善，2023年三季度单季度销售毛利率34.21%，环比提升6.22pct、净利率15.12%，环比提升3.07pct，均为历史新高。 投资建议： 我们持续看好铜价长期上行趋势，作为铜板块存在增量的标的，公司第二个铜矿项目资源提前投产并有望在四季度贡献业绩，同时磷矿有望带来新的利润增长点。我们上调2023-2025年营业收入分别至75.35、109.68、135.70亿元，预计净利润10.40、17.23、21.45亿元，对应EPS分别为1.73、2.86、3.56元/股，目前股价对应PE为20.3、12.3、9.9倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价维持为41.83元/股。 风险提示：宏观经济波动风险，境外市场经营风险，资源价格波动风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表