请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 煤焦早报 走势评级： 焦炭——看跌 焦煤——强烈看跌 [Table_Chart] 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 张亦宁—黑色研究员 从业资格证号：F3084599 联系电话：0571-28132578 邮箱：zhangyining1@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 铁水产量回落，原料需求下滑，煤焦偏弱运行 [Table_ReportDate] 报告日期： 2023年10月20日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 1. 前三季度，GDP同比增长5.2%，固定资产投资同比增长3.1%，规上企业工业增加值同比增长4%，制造业投资增长6.2%，房地厂开发投资同比下降9.1%。 2. 国家发改委环资司约谈浙江、安徽、广东、重庆等地区节能主管部门负责人，这些地区能耗强度下降滞后于“十四五”目标进度要求。 焦煤： 现货暂稳，期货偏弱。沙河驿蒙古主焦煤报2180元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2480(+0)，现货暂稳。活跃合约报1720.5元/吨(-11)。基差+459.5元/吨(+11)，1-5月差133.5元/吨(-8.5）。 供给恢复，需求回落。110家洗煤厂开工率报73.01%(-2.98)，230家独立焦企生产率报76.75%(+0.48)。 上下游库存涨跌互现。矿山库存报196.7万吨(-19.3)，洗煤厂精煤库存117.04万吨(+19.63）。247家钢厂库存751.5万吨(+34.71)，230家焦企库存805.36.13万吨(-5.95)。港口库存187.13万吨(+0.03)。 焦炭： 现货暂稳，期货偏弱。天津港准一级焦报2340元/吨(+0)，活跃合约报2343.5元/吨(-3.5)。基差184.98元/吨(+3.5)，1-5月差111.5元/吨(-8)。 供给持平，需求回落。230家独立焦企生产率报76.75%（+0.48），247家钢厂产能利用率报90.62%(-1.31)，铁水日均产量242.44万吨（-3.51）。 下游补库暂缓，上游累库。230家焦企库存41.53万吨（-5.72），247家钢厂库存560.99万吨（-4.22），港口库存194.55万吨（+0）。 策略建议： 宏观层面，巴以冲突扩大，供给担忧导致原油价格进一步上涨，可能对焦煤有溢出效应。前三季度经济数据除了房地产之外均有所回暖，经济触底信号逐渐明朗，后续观察市场信心能否回升。 产业层面，铁水产量连续两周回落，虽然回落幅度不大，但已有继续下滑的态势。本周一开始，建筑钢材成交量下半年以来单日成交量首次触20万吨，但周三重新回落至正常水平，能否持续还需进一步观察。4.3米焦炉加快淘汰，但焦炉产能利用率并未明显下滑，说明其对供给带来的实质性冲击有限。焦煤方面，蒙煤通关虽仍未恢复，但进口减量的冲击正逐步得到消化。国内洗煤厂开工回升，创下下半年新高，焦煤供给收紧的影响渐弱。库存方面，之前上游向下游转移的现象在节后未能延续，期货下跌之下，下游观望情绪上升，采购积极性下降。 煤焦在经历节后一周的大幅下滑之后，在前期密集成交区遇到阻力，持仓量也已回到本轮上涨的初期水平。在原油价格的提振下，本周一煤焦大幅反弹。目前来看，反弹持续性不强，但下跌也并不顺畅，表现出抵抗式下跌的特征。铁水产量继续回落，煤焦需求疲软，下跌逻辑仍在。建议JM01空单、多01炼焦利润头寸继续持有，但也需要注意反弹风险，做好止损。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险）、巴以冲突扩大（下行风险） 请务必阅读正文之后的免责条款2 一、 焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图 图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图 图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 30354045505560657075801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7万吨110家洗煤厂日均产量20192020202120222023304050607080901001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7%110家洗煤厂开工率201920202021202220230501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨110家洗煤厂精煤库存2019202020212022202301002003004005006007008009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口炼焦煤库存2018201920202021202220235007009001100130015001700190021001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨230家独立焦企炼焦煤库存2016201720182019202020212022202370080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂炼焦煤库存20162017201820192020202120222023 请务必阅读正文之后的免责条款3 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格 图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图9.焦煤基差 图10.焦煤01合约基差季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2401-JM2405月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08元/吨京唐港：库提价：山西05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10元/吨主焦煤价格：蒙古产-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差（右）焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤-2000200400600800100012001400160018008/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/21元/吨焦煤01合约基差季节性图JM1901JM2001JM2101JM2201JM2301JM2401-300-200-10001002003004005006007008005/196/197/198/199/1910/1911/1912/19元/吨JM01-JM05JM1901-JM1905JM2001-JM2005J2101-J2105JM2201-JM2205JM2301-JM2305JM2401-JM2405 请务必阅读正文之后的免责条款4 二、 焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率 图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图16. 北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 60657075808590951/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8%230家独立焦企焦炉产能利用率2018201920202021202220237075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率201920202021202220231801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量2019202020212022202310305070901101301501701902101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存20182019202020212022202301002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存201820192020202120222023 请务必阅读正文之后的免责条款5 图17. 247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税） 图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图 图21.J2401-J2405月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存2018201920202021202220231,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨天津港准一级焦平仓价：山西产-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价-1000-50005001000150020008/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29焦炭01合约基差J1901J2001J2101J2201J2301J2401-2000200