煤焦3月报：下游需求疲软，原料将偏弱运行

识别风险，发现价值 1 / 18 煤焦3月报： 下游需求疲软，原料将偏弱运行。 陈敏华 投资咨询号：Z0012670 电话：0571-28132578 邮箱：chenminhua@cindasc.com 金成（黑色研究员） 执业编号：F3061509 电话：0571-28132639 邮箱：jincheng@cindasc.com 李涛（黑色研究员） 电话：0571-28132591/18307211494 邮箱：litao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 地址：杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 行情回顾： 春节后焦炭上涨的市场逻辑：春节期间，受疫情冲击，焦炭期货大幅下跌；需求方面，由于下游钢厂开工率下滑较慢，焦炭运输受阻，钢厂焦炭库存下降较快；供应方面，由于上游焦煤供应受阻，使得焦化厂开工率下滑较快，焦炭供应偏紧，焦炭价格震荡上涨。后续随着焦煤供应的上升，焦化厂开工率大幅下滑，下游钢厂减产动力增强，焦炭将继续震荡走弱。 春节后焦煤上涨的市场逻辑：春节期间，煤矿开工较低，受疫情的冲击，煤矿复工时间大幅延迟，导致供应量有限，原煤采购压力加大，港口库存下降明显；而春节期间，焦化厂开工率维持在较高负荷，需求较好，以消耗自身库存为主，供需缺口量随着复工时间的大幅延迟逐步累积，导致现货价格较为坚挺，期货价格大幅上涨。 焦炭将继续弱势：展望3月，随着运输环节的恢复，焦化厂的开工率大幅回升，目前焦化厂仍有100元左右的利润，焦化厂开工率继续回升的动能仍在；下游需求方面，由于疫情对建筑业冲击较大，下游需求启动时间大幅延迟，钢厂库存大幅累积，预计下游钢厂开工率将有下滑动力，焦炭需求疲软，预计价格将震荡下行。 焦煤料将震荡下跌：展望3月，一、主流煤企已基本完成复工，供应持续恢复，随着洗煤厂开工率开始大于下游焦化厂开工率，供应偏紧局面将反转，焦炭需求减弱带来的剪刀差将打压焦煤价格，；二、随着3月2日，蒙古煤炭出口的恢复，对焦煤供应将产生较大影响，对现货价格将形成较强冲击。 识别风险，发现价值 2 / 18 目录索引 一、行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、焦炭市场 ...................................................................................................................... 5 高炉开工率大幅下滑 ................................................................................................... 5 螺纹产量及利润大幅下滑 ........................................................................................... 5 焦炭产量 ..................................................................................................................... 6 焦炭产业链库存 .......................................................................................................... 7 三、焦煤基本面简介 ........................................................................................................... 9 焦煤产量 ..................................................................................................................... 9 焦煤库存 ................................................................................................................... 10 四、产业链投资机会跟踪 .................................................................................................. 12 产业链利润 ............................................................................................................... 12 跨期套利 ................................................................................................................... 13 五、核心观点及投资策略 .................................................................................................. 14 qRyQoMmQtOnRtNnNmRnNsR9P8Q9PsQoOnPoOiNoOsReRnNpN8OoPnNvPrRnPuOnPvM 识别风险，发现价值 3 / 18 图表索引 图1：焦炭05合约走势图 ...................................................................................... 4 图2：焦煤05合约走势图 ...................................................................................... 4 图3：全国高炉开工率 ............................................................................................ 5 图4：预估粗钢日均产量......................................................................................... 5 图5：主要钢厂螺纹钢产量 ..................................................................................... 5 图6：高炉利润 ....................................................................................................... 6 图7：螺纹钢社会库存 ............................................................................................ 6 图8：五大品种钢材社会库存 ................................................................................. 6 图9：100家独立焦化厂开工率 .............................................................................. 7 图10：独立焦化厂利润 .......................................................................................... 7 图11：100家独立焦炭企业库存 ............................................................................ 8 图12：华北独立焦炭企业库存 ............................................................................... 8 图13：北方四港焦炭库存 ...................................................................................... 8 图14：青岛港焦炭库存 .......................................................................................... 9 图15：国内样本钢厂（110）焦炭库存 .................................................................. 9 图16：洗煤厂开工率 .............................................................................................. 9 图17：110家钢厂炼焦煤库存 .............................................................................. 10 图18：炼焦煤六大港口库存 ................................................................................. 11 图19：100家独立焦化厂炼焦煤库存................................................................... 11 图20：华北独立焦化厂炼焦煤库存 ...................................................................... 11 图21：炼焦煤产业链库存 .................................................................................... 12 图22：螺纹钢05盘面利润 .................................................................................. 12 图23：螺纹钢10盘面利润 .................................................................................. 12 图24：焦炭05盘面利润 ...............