物流行业9月快递数据点评：快递需求表现稳健，价格同比仍然承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月20日超配19月快递数据点评快递需求表现稳健，价格同比仍然承压行业研究·行业快评交通运输·物流投资评级：超配（维持评级）证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003证券分析师：姜明jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004事项：国家邮政局公布了9月中国快递发展指数，9月，快递发展规模指数为434.3，同比提升12.7%，从分项指标来看，9月，快递业务量同比增速预计将在20%左右，业务收入同比增速在14%左右。上市公司公布了9月经营数据。9月份，顺丰控股速运物流业务量同比增长5.6%，单价同比提升7.2%；韵达股份业务量同比增长11.3%，单价同比下降12.9%；圆通速递业务量同比增长15.5%，单价同比下降7.3%；申通快递业务量同比增长33.7%，单价同比下降13.5%。国信交运观点：1）今年快递需求如期呈现加速复苏态势，前三季度，预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约16%和11%，远超去年同期水平（2022年前三季度快递业务量和收入增速分别为4.2%和3.5%）。。2）由于丰网业务已于2023年6月完成转让交割，从而导致顺丰9月的速运物流业务量增速仅有5.6%（如果剔除丰网以可比口径来看，速运物流业务量增速为20.5%），但明显高于前三个月的表现，主要得益于9月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛。圆通、韵达和申通中，申通9月的件量增速表现最好；三季度，圆通、韵达和申通市场份额估计分别为15.6%、14.5%、13.7%，环比分别变化-0.7pct、+0.5pct、+0.3pct。圆通、韵达和申通9月单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平。3）投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复、快递经营效率也明显提升，叠加22年快递需求低基数，2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。但是各家龙头快递竞争策略调整，今年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。但随着10月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。评论：需求表现：快递需求增长稳健，前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数9月，受中秋节消费等因素带动，快递市场规模稳步扩大，服务质效有效提升，基础能力日益增强，发展态势持续向好。今年快递需求如期呈现加速复苏态势，前三季度，预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约16%和11%，远超去年同期水平（2022年前三季度快递业务量和收入增速分别为4.2%和3.5%）。后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加22年快递需求低基数，2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理竞争情况：9月通达系单价降幅仍然维持在较高水平，韵达和申通三季度市场份额环比有所提升由于今年各家快递龙头策略调整，行业价格战的激烈程度明显超过去年。9月，圆通、韵达和申通单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，分别为-12.9%、-7.3%、-13.5%。但随着10月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。三季度，圆通、韵达和申通市场份额估计分别为15.6%、14.5%、13.7%，环比变化分别为-0.7pct、+0.5pct、+0.3pct。图4：我国快递行业单价同比变化趋势图5：义乌地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 dYrUiUqVpWeWaQ8Q9PtRpPoMoNeRrQpPiNmOqQaQoPpONZrQmMvPpNmO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图6：广州地区快递单票价格同比变化图7：深圳地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理表1：龙头快递公司季度市占率变化2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3顺丰11.3%9.7%9.5%8.9%10.0%9.9%9.8%10.3%10.7%9.1%8.4%中通20.4%21.0%20.8%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%23.4%23.5%韵达16.4%17.0%17.2%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.2%14.0%14.5%圆通14.3%15.5%15.5%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.6%16.3%15.6%申通9.8%9.8%10.3%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.5%13.4%13.7%其他27.8%27.0%26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%22.6%23.7%CR572.2%73.0%73.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%77.4%76.3%资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理9月快递公司经营数据（1）顺丰控股：9月公司速运物流业务量同比增长5.6%（剔除丰网口径下为增长20.5%），单价同比提升7.2%（剔除丰网口径下为下降4.1%）。得益于9月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛，需求增速环比提升明显。（2）韵达股份：9月业务量同比增长11.3%，单票价格同比下降12.9%。由于今年行业竞争加剧，虽然单价同比降幅相比8月有所收窄，但是仍然维持在今年的相对高位水平，三季度市场份额环比增加0.5pct至14.5%。（3）圆通速递：9月业务量同比增长15.5%，单票价格同比下降7.2%。由于今年行业竞争加剧，单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平，三季度市场份额环比减少0.7pct至15.6%。（4）申通快递：9月业务量同比增长33.7%，单票价格同比下降13.5%。由于今年行业竞争加剧，单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，三季度市场份额环比增加0.3pct至13.7%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图8：快递公司月度业务量同比增速图9：快递公司月度单票价格同比降幅资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加22年快递需求低基数，2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。但是今年行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。但随着10月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。风险提示：电商需求低于预期，行业竞争加剧。相关研究报告：《7月快递数据点评-增速稳健价格微调，关注市占率变化》——2023-08-22《3月快递数据点评-快递需求加速复苏，价格表现仍属稳健》——2023-04-20《2月快递数据点评-快递需求修复趋势良好，价格竞争仍然可控》——2023-03-20《12月快递数据点评-直营快递顺丰表现亮眼，看好快递需求修复趋势》——2023-01-20《11月快递数据点评-疫情防控导致行业件量下滑，看好明年需求增长修复》——2022-12-20 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京