快递行业2022年11月数据点评：旺季件量表现受疫情抑制，价格同比仍现增长

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 快递 2022年12月20日 快递行业2022年11月数据点评 推荐 （维持） 旺季件量表现受疫情抑制，价格同比仍现增长  行业数据：根据交通部日度数据，11月邮政快递行业受到疫情影响，揽件量101.2亿，投递量100.1亿件，测算同比下滑10.7%；进入12月，随着疫情防控政策的优化落地，12月1-18日平均揽收和投递分别为3.5、3.4亿件，环比11月均值分别提升3.5%、提升1.2%，环比10月均值分别提升7.6%、提升7.0%。  上市公司11月业务量：顺丰增速最快，申通同比增长。1）11月业务量增速：顺丰（2.9%）＞申通（2.2%）＞圆通（-6.7%）＞行业（-10.7%）＞韵达（-21.4%）。2）1-11月累计业务量增速：申通（18.7%）>圆通（6.2%）＞顺丰（3.7%）>行业（2.0%）＞韵达（-2.7%）3）环比看：测算11月行业件量环比提升2.6%，顺丰提升12.6%、圆通提升2.8%、申通下降3.4%、韵达下降2.4%。4）整体看，11月受疫情及管控影响，供给端制约需求表现，导致旺季行业单量下滑。其中顺丰特惠产品退出基数效应削弱，退货件贡献新增量，旺季电商标快产品亦有较好表现，连续7个月业务量增速高于行业。韵达件量下滑幅度仍高于同行，一方面系公司全网恢复阶段，另一方面公司主动控量，过滤低价产品导致。  上市公司快递收入增速：通达系中申通增速领先。1）11月收入增速：申通（8.9%）>圆通（-1.9%）＞顺丰（-3.2%）＞韵达（-4.7%）；2）1-11月累计收入增速：申通（35.7%）＞圆通（21.9%）＞韵达（18.2%）＞顺丰（4.3%）。  单票收入：通达系同比仍增长，韵达涨幅最高。1）11月单票收入：圆通2.72元，同比提升5.2%，还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.60元，同比提升0.68%；韵达单票收入2.88元，同比提升21.0%，还原后单票收入约2.80元，同比增长17.6%，单价增幅最高；申通2.62元，同比提升6.5%，还原后单票收入2.47元，同比提升0.4%；在2021年双十一旺季较高的均价基础上，通达系还原后单价仍持续有所提升，而韵达价格端的表现与公司控量挺价策略可以相佐证。顺丰14.87元，同比下降6.0%，预计因公司退货业务及丰网业务件量占比有所提升导致；2）环比看，圆通提升0.20元，还原口径提升0.17元，韵达提升0.22元，申通提升0.19元，还原口径提升0.16元，通达系均价环比均显著提升，主要系旺季+疫情影响带来的成本上升；顺丰下降0.17元（或下降1.1%）；3）1-11月票均收入：顺丰15.72元，同比提升0.6%，圆通2.57元，同比提升14.8%，韵达2.59元，同比提升21.5%，累计提升幅度最大，申通2.51元，同比提升14.3%。  投资建议：展望2023年，看好快递受益于复苏链条，即经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。1、核心逻辑：需求端，经济复苏、消费回暖，有望带动快递物流需求；供给端，道路运输、快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除，保障需求落地实际增长。2、精选标的：1）顺丰控股：我们认为公司短中长期逻辑共振，预期2023年复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。顺周期品种，持续强推。预期疫情过渡期+复苏背景下，公司凭借直营模式下对快递网全流程的强把控力和高质量履约服务能力，速运业务有望持续收入提速。此外时效快递品类和内涵不断延伸，具备韧性，经济快递探明价格底线，新业务持续减亏，成本管控持续推进帮助公司利润修复，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级。2）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。同时，我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利，行业估值体系有望迎来整体抬升。未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。  风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 4,352.83 0.49 流通市值(亿元) 4,292.80 0.64 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.3% 7.6% -3.5% 相对表现 7.9% 17.2% 17.9% 相关研究报告 《快递行业2022年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 《快递行业2022年7月数据点评：韵达巩固市场份额，顺丰票均收入持续回升》 2022-08-19 -28%-16%-3%9%21/1222/0322/0522/0722/1022/122021-12-20~2022-12-19快递沪深300华创证券研究所 快递行业2022年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 全国邮政快递业揽收和投递件量 资料来源：交通运输部，华创证券 图表 2 各公司业务量增速（17年10月-22年11月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业2022年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3 各公司业务量份额（17年10月-22年11月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 4 2022年11月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业2022年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 5 顺丰单票收入（元） 图表 6 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 7 圆通单票收入（元） 图表 8 申通单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 9 2019-22年通达系公司单票收入（元，还原菜鸟裹裹业务口径） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业2022年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 交通运输组团队介绍 副所长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2021年：新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名，21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名；2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第五名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名；2017年金牛奖交通运输第五名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围。 分析师：吴莹莹 清华大学金融硕士。曾任职于苏宁集团战略投资部。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员。 分析师：周儒飞 上海外国语大学金融硕士。曾任职于国金证券研究所。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 快递行业2022年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 王春丽 销售助理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@