快递行业11月数据点评：旺季加速修复网购需求，疫情扰动行业件量

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022年12月25日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业11月数据点评 旺季加速修复网购需求，疫情扰动行业件量 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 31,036.56 流通市值（亿元） 27,626.79 行业市盈率TTM 11.7 沪深300市盈率TTM 11.2 相关研究 [Table_Report] 1. 交运行业周报（12.12-12.18）：扩大内需战略定调，交运提振蓄势待发 (2022-12-20) 2. 交运行业周报（11.28-12.4）：C919大型客机获生产许可，南航物流启动上市 (2022-12-05) 3. 交运行业周报（11.21-11.27）：油运指数再创新高，邮轮业迈入历史新纪元 (2022-11-29) 4. 快递行业10月数据点评：网购渗透率持续提升，行业件量增速持续调整 (2022-11-24) 5. 航空机场10月数据点评：防疫措施优化落地，国际航线恢复可期 (2022-11-23) 6. 交运行业周报（11.14-11.20）：高效统筹疫情防控，油运上行趋势不变 (2022-11-21) [Table_Summary]  事件：A股快递公司披露2022年11月经营数据。  网购渗透率持续提升，11月快递件量增速-8.7%。2022年11月快递行业完成快递业务量103.5亿件（-8.7%）。2022年11月社零总额3.9万亿元，同比降低5.9%，增速环比2022年10月下降（-5.5pp）。实物商品网上零售额为1.4万亿元，较2021年同期增长3.9%。实物商品网购渗透率当月值为35.2%，网购渗透率较2021年11月上升3.3pp，网购增速与社零增速差距有所减小，网购渗透率持续提升。  量：受多点疫情扰动影响，行业件量同比下滑幅度扩大。11月快递行业完成快递业务量103.5亿件，同比-8.7%，较2022年10月的环比增速+4.9pp。上市公司方面，11月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量10.6、14.8、12.1、16.3亿件，同比增速分别为+2.9%、-21.4%、+2.2%、-6.7%。 顺丰市占率为10.2%，较2022年10月上升0.7pp；韵达、申通、圆通市占率分别为14.3%、11.7%、15.7%，11月圆通维持A股快递公司市占率第一地位。  价：A股加盟制上市快递ASP同环比均有所提升。11月份全国快递平均单价9.5元，同比下降0.03元（-0.3%）。11月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.65元、7.65元、11.76元，分别同比变化+0.8%、-4.6%和+1.7%，同2022年10月相比，东部地区涨幅收窄，中部地区降幅收窄，西部地区由负转正。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.63元、5.36元、51.84元，分别同比变化+4.7%、-3.6%和-11.3%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.82（同比-14.8%），环比+2%。 11月韵达单票收入2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入2.62元，同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺丰单票收入14.87元，同比-6%，环比-1.1%。  集中度：2022年11月快递行业CR8为84.6%，同比+3.9pp、环比-0.2pp。  投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3市占率同比上升1.3pp至22.1%，彰显龙头的经营统治力。  风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002120.SZ 韵达股份 14.63 买入 0.51 0.48 1.03 28.69 30.48 14.20 600233.SH 圆通速递 20.09 买入 0.61 1.06 1.29 32.93 18.95 15.57 002352.SZ 顺丰控股 58.18 买入 0.87 1.30 1.96 66.87 44.75 29.68 02057.HK 中通快递 187.43 买入 5.87 7.49 9.72 31.93 25.02 19.28 数据来源：Wind，西南证券 -29%-22%-15%-8%-1%6%21/1222/222/422/622/822/1022/12交通运输 沪深300 快递行业11月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量：疫情扰动行业件量，电商旺季拉动网购渗透率 2022年11月国内社零总额3.9万亿元，同比-5.9%，增速环比2022年10月下降（-5.5pp）。实物商品网上零售额为1.4万亿元，较2021年同期增长3.9%。实物商品网购渗透率当月值为35.2%，网购渗透率较2021年11月上升3.3pp，电商购物需求旺季拉动网购渗透率持续上升。 2022年11月全行业完成快递业务量103.5亿件，同比-8.7%，较2022年10月的同比增速下降7.8pp，受疫情扰动影响，11月行业件量同比下滑幅度有所扩大，环比件量有所修复（+4.9pp）。 图1：社会零售总额及同比 图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 快递行业11月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图4：全国快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，11月份东、中、西部快递业务量分别完成79.6、17.1和6.8亿件，同比增速分别为-9.3%、-0.9%和-18.3%。11月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为76.9%、16.6%和6.5%，东、中、西部地区较2021年同期分别变化-0.5pp、1.3pp、-0.8pp。 图5：东部地区快递业务量及同比 图6：中部地区快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 快递行业11月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图7：西部地区快递业务量及同比 图8：2022年11月东、中、西部快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分类型看，11月份同城、异地和国际快递分别完成11.3、89.9和2.2亿件，同比增速分别为-20.7%、-7.4%和16.8%。11月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为10.9%、86.9%和2.1%，较去年同期分别变化-1.7pp、1.2pp和0.5pp。从件量类型看，国际快递寄递增速持续提升。 图9：同城快递业务量及同比 图10：异地快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图11：国际快递业务量及同比 图12：2022年11月同城、异地、国际快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 东部77%中部17%西部6%东部中部西部同城11%异地87%国际2%同城异地国际 快递行业11月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 2 价：A股加盟制上市快递ASP同环比提升 11月份全国快递平均单价9.5元，同比下降0.03元（-0.3%）。上市公司方面，11月韵达单票收入2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入2.62元，同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺丰单票收入14.87元，同比-6%，环比-1.1%。 图13：全国快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，11月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.65元、7.65元、11.76元，分别同比变化+0.8%、-4.6%和+1.7%，同2022年10月相比，东部地区涨幅收窄，中部地区降幅收窄，西部地区由负转正。 分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.63元、5.36元、51.84元，分别同比变化+4.7%、-3.6%和-11.3%。 图14：东部快递平均单价及同比 图15：中部快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 快递行业11月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 图16：西部快递平均单价及同比 图17：同城快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图18：异地快递平均单价及同比 图19：国际快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 快递行业11月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 6 3 行业格局：头部集中度稳定，韵达、圆通件量同比下降 2022年11月，快递行业品牌集中度指数CR8为84. 6%，较去年同比上升3.9pp，较22年10月下降0.2pp。 图20：快递行业集中度CR8 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 从快递主要产粮区数据来看，11月全国快递业务量排名前10的城市中，仅泉州同比增速非负（0.0%）；广州市同比增速最低，为-30.9%，主要系多点疫情频发扰动件量所致。从单价来看，广州、上海、揭阳三地同比提升较为明显，分别同比+26.9%、+8.5%、+25.2%，主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为2.82元/票，同比-14.8%。 图21：全国前10大快递产粮区业务量及同比 图22：全国前10大快递产粮区单价及同环比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 快递行业11月数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 7 11月件量方面，韵达实现件量14.8亿件，同比-21.4%；申通实现12.1亿件，同比+2.2%；圆通实现16.3亿件，同比-6.7%；顺丰实现10.6亿件，同比+2.9%；行业快递件量增速为-8.7%，顺丰增速最高，申通、圆通增速超行业增速，韵达持续调整。 11月单票收入方面，韵达单票收入2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入2.62元，同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺丰单票收入14.87元，同比-6%，环比-1.1%。 11月市占率方面，顺丰市占率为10.2%，较2022年10月上升0.7pp；韵达市占率14.3%，较2022年10月下降1.1pp；申通市占率11.7%，较2022年10月