每日晨报

2023年10月20日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 美国成屋销售降至2010年以来新低，房价创历史同期最高 建 材 ：基 建 有 望 发 力 ， 竣 工 高 增 速 ， 静 待 需 求 底 部 回 升— —2023年1-9月 建材 行 业 数 据 跟 踪 。专 项 债 发 行 提 速 带 动 基 建 投 资 发 力 。地 产 竣 工 保 持 高 增 速 。水 泥 产 量 累 计 同 比 转 负 ，静 待 需 求 底 部 回 暖 。平 板 玻 璃 产 量 小 幅 减 少 ，交 付 旺季 需 求 有 望 增 加 。消 费 建 材 单 月 销 售 额 环 比 改 善 。消 费 建 材 ：推 荐 具 有 规 模 优势 和 产 品 品 质 优 势 的 行 业 龙 头 企 业 东 方 雨 虹 （002271）、 公 元 股 份（002641）、伟 星 新 材 （002372）、 北 新 建 材 （000786）、 兔 宝 宝 （002043）。 玻 璃 ： 建 议 关注 受 益 于 地 产 竣 工 回 暖 及 高 端 产 品 占 比 提 升 的 旗 滨 集 团 （601636）、凯 盛 新 能（600876）。水 泥 ：关 注 区 域 龙 头 企 业 华 新 水 泥（600801）、上 峰 水 泥（000672）。 中美1.5轨对话举行 中国9月一线城市二手房价格环比连续4个月下降后首次转涨，涨幅为0.2% 宏观：预期差的来源和可持续性——2023年9月经济数据分析 1、 核 心 观 点 三 季 度 经 济 继 续 上 行 ，三 季 度 增 长 恢 复 好 于 二 季 度 。第二 产 业 增 速 有 所 回 升 ，服 务 业 上 行 ，带 动 经 济 向 常 态 回 归 。但 在经 济 回 归 常 态 的 路 上 ， 结 构 性 改 革 也 在 冲 击 经 济 ， 使 得 经 济 上 行 的 道 路 曲 折 。 3季 度 我 国GDP增 速4.9%，WIND一 致 预 期4.5%，3季 度 经 济 增 长 高 于 市 场 预 期 ， 供 需 两 方 面 均 有 积 极 因 素 。 从 供 给 来 看 ，3季 度 的 出 口 增 速 持 续 好 转 ，从 而 带 动 出 口 相 关 产 业 生 产 上 行 。房 地 产 行 业 的 下 行 对 于 生 产 的 影 响 已 经在2季 度 显 现 ，3季 度 部 分 行 业 生 产 底 部 回 升 ， 这 既 有 补 库 存 的 需 求 ， 也 是 对 未 来 经 济 恢 复 的 预 期 。 从 行 业 来 看 ， 出 口 产 业 和黑 色 产 业 生 产 居 前 ，下 游 生 产 恢 复 稍 弱 。化 学 原 料 化 学 制 品 、电 气 机 械 及 器 材 制 造 业 生 产 、黑 色 和 有 色 冶 炼 产 业 生 产 表 现 较好 。 从 需 求 端 来 看 ，3季 度 消 费 增 速 逐 步 上 行 ，整 体 增 速 比2季 度 上 台 阶 ，虽 然 社 会 零 售 消费 主 要 集 中 在 必 需 品 ，对 非 必 需品 带 动 偏 弱 ， 但 社 会 零 售 消 费 回 升 的 态 势 不 变 。 餐 饮 消 费 、 暑 期 旅 游 和 电 影 等 服 务 消 费 在3季 度 也 快 速 上 行 。 另 一 方 面 ，政 策 层 对 于 经 济 的 支 持 在3季 度 增 强 。基 建 行 业 持 续 处 于 高 位 ，建 筑 业PMI在9月 份 达 到56.2%。制 造 业 行业 受 到 资 金 支 持3季 度 重 新 走 高 ， 工 业 企 业 利 润 也 在8月 份 重 新 上 行 。 房 地 产 行 业 投 资 仍 然 在 下 跌 ，但 是 房 地 产 积 极 信 号 闪 现 。9月 当 月 商 品 房 新 开 工 和 施 工 面 积 降 幅 收 窄 ，竣 工 面 积 快 速 上行 。 商 品 房 销 售 面 积 和 销 售 额 同 样 跌 幅 收 窄 。 3季 度GDP恢 复 速 度 较 快 ，这 种 趋 势 会 持 续 至4季 度 。生 产 端 来 看 ，影 响工 业 生 产 的 出 口 继 续 回 暖 ，拉 低 工 业 的 房 地 产行 业 下 行 速 度 减 缓 ， 国 内 需 求 不 断 上 行 ， 工 业 生 产 增 速 在4季 度 继 续 走 高 。 需 求 端 来 看 ， 国 内 社 会 零 售 消 费4季 度 继 续 回升 ， 投 资 方 面 房 地 产 投 资 持 续 下 行 的 趋 势 有 所 缓 解 ， 基 建 投 资 和 制 造 业 投 资 处 于 高 位 ， 房 地 产 下 行 减 弱 。 基 于 此 ， 我 们 调 高4季 度 的 经 济 预 期 。 预 计4季 度GDP环 比 增 速 超 过3季 度 ， 回 升 至1.5%~1.6%，4季 度GDP名 义 增速3.9%， 实 际 增 速 在5.2%~5.4%之 间 ，2023年 全 年GDP增 速 在5.2%~5.3%左 右 。 风 险 提 示 ： 1.国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 风 险 。2.国 内 政 策 落 实不 及 预 期 风 险 。3.海 外 加 息 及 经 济 衰 退 的 风 险 。 （分析师：章俊、高明、许冬石） 建材：基建有望发力，竣工高增速，静待需求底部回升——2023年1-9月建材行业数据跟踪 1、 核 心 观 点 事 件 ：近 日 ， 国 家 统 计 局 公 布 了 建 材 行 业2023年1-9月 产 量 数 据 以 及 部 分 建 材 消 费 数 据 。 专 项 债 发 行 提 速 带 动 基 建 投 资 发 力 ：2023年1-9月 基 础设 施 建 设 投 资 同 比 增 长6.2%， 较1-8月 减 少0.2个 百 分 点 ， 基建 投 资 保 持 较 高 增 速 水 平 ，但 增 速 再 次 放 缓 ，与 前 期 地 方 新 增 专 项 债 发 行 放 缓 有 关 。7月 中 央 政 治 局 会 议 明 确 要 加 快 地 方 专项 债 的 发 行 和 使 用 ， 稳 定 投 资 ， 促 进 基 建 投 资 企 稳 回 升 ， 根 据 财 政 部 数 据 统 计 ，2023年1-8月 地 方 政 府 新 增 专 项 债 累 计 发行3.10万 亿 元 ， 占 年 度 发 行 总 目 标 的81.52%， 其 中8月 单 月 新 增 地 方 政 府 专 项 债 发 行 额 为6007亿 元 ， 环 比 增 加206.01%， 创 今 年 单 月 发 行 额 新 高 ，8月 地 方 专 项 债 发 行 明 显 提 速 。预 计 在 专 项 债 发 行 提 速 的 背 景 下 ，后续 基 建 投 资 有 望 持 续 发 力 ，带动 水 泥 需 求 的 企 稳 回 升 。 地 产 竣 工 保 持 高 增 速 ：2023年1-9月 房 地 产 开 发 投 资 同 比 下 降9.1%， 较1-8月 减 少0.3个 百 分 点 ， 其 中9月 单 月 地 产投 资 同 比 下 降18.67%，环 比 增 加12.92%，地 产 投 资 环 比 小 幅 改 善 。地 产 开 工 方 面 ，1-9月 房 屋 新 开 工 面 积 同 比 下 降23.40%，降 幅 较1-8月 收 窄1个 百 分 点 ，其 中9月 单 月 同 比 下 降15.18%，降 幅 收 窄7.86个 百 分 点 ，环 比 增 加18.92%，新 开 工 环 比 有改 善 迹 象 。 地 产 竣 工 方 面 ，1-9月 房 屋 竣 工 面 积 同 比 增 长19.8%， 较1-8月 增 加0.6个 百 分 点 ，竣 工 保 持 高 增 速 水 平 ， 其 中9月 单 月 房 屋 竣 工 面 积 同 比 增 加23.92%，增 幅 较8月 扩 大13.83个 百 分 点 。后 续 随 着 保 交 楼 政 策 的 持 续 推 进 ，以 及 年 底 交 付高 峰 期 的 来 临 ， 地 产 竣 工 有 望 维 持 高 增 长 ， 利 好 浮 法 玻 璃 及 消 费 建 材 等 地 产 后 周 期 建 筑 材 料 市 场 需 求 的 回 升 。 水 泥 产 量 累 计 同 比 转 负 ， 静 待 需 求 底 部 回 暖 ：2023年1-9月 水 泥 累 计 产 量14.95亿 吨 ， 同 比 下 降0.7%， 较1-8月 减 少1.1个 百 分 点 ，累 计 同 比 在 连 续6个 月 正 增 长 后 转 负 ，其 中9月 单 月 水 泥 产 量 为1.89亿 吨 ，同 比 减 少7.2%，同 比 降 幅 较 上 月扩 大5.2个 百 分 点 ， 环 比 增 加5.37%。 水 泥 产 量 同 比 减 少 主 要 系 今 年 市 场 需 求 疲 软 所 致 ， 基 建 端 需 求 增 量 无 法 完 全 补 足 地 产开 工 带 来 的 水 泥 需 求 缺 口 ，水 泥 供 需 矛 盾 加 剧 ，水 泥 熟 料 库 容 率 高 位 ，企 业 通 过 错 峰 停 窑 减 少 水 泥 供 给 量 。截 至9月 底 全 国水 泥 熟 料 周 度 库 容 率 为70.27%，同 比 减 少1.48pct，环 比 增 加2.66pct。短 期 来 看 ，随 着 后 续 基 建 投 资 的 加 速 ，叠 加 行 业 传 统旺 季 的 来 临 ，水 泥 行 业 需 求 有 望 底 部 回 暖 ，从 市 场 表 观 数 据 来 看 ，9月 水 泥 产 量 环 比 有 小 幅 增 长 ，水 泥 价 格 有 回 升 迹 象 ，截至10月10日 ， 全 国P.O42.5散 装 水 泥 价 格 为306.3元/吨 ， 环 比 增 长1.90%。 中 长期 来 看 ， 水 泥 需 求 整 体 恢 复 力 较 弱 ， 预 计市 场 呈 弱 运 行 态 势 ，行 业 产 能 过 剩 ，错 峰 生 产 成 为 常 态 ，水 泥 供 给 量 将 逐 步 减 少 ，但 明 年 地 产 开 工 端 下 行 幅 度 有 望 收 窄 ，基建 投 资 力 度 有 望 维 持 ，水 泥 市 场 需 求 较 今 年 有 改 善 预 期 。建 议 关 注 区 域 市 场 需 求 恢 复 情 况 较 好 的 高 股 息 低 估 值 的 水 泥 区 域 龙头 企 业 。 平 板 玻 璃 产 量 小 幅 减 少 ， 交 付 旺 季 需 求 有 望 增 加 ：供 给 端 ，2023年1-9月 平 板 玻 璃 累 计 产 量7.20亿 重 量 箱 ， 同 比 减少7.4%， 降 幅 较1-8月 收 窄0.8个 百 分 点 ， 其 中9月 单 月 产 量8107万 重 量 箱 ， 同 比 减 少6.0%， 环 比 减 少1.47%， 平 板 玻 璃 产量 小 幅 减 少 。需 求 端 ，地 产 竣 工 持 续 恢 复 带 动 平 板 玻 璃 终 端 需 求 回 升 ，库 存 下 降 ，玻 璃 价 格 不 断 上 涨 ，9月 底 国 内 浮 法 玻 璃企 业 周 度 库 存 为3982万 重 量 箱 ， 环 比 减 少5.39%， 同 比 减 少35.51%；9月 底 全 国4.9/5mm浮 法 平 板 玻 璃 市 场 价 为2115.5元/吨 ，环 比 增 长1.39%，同 比 增 长24.38%，截 至10月10日 ，其 价 格 为2129.5元/吨 ，价 格 进 一 步 增 长 。短 期 来 看 ，四 季 度 为房 企 交 付 高 峰 期 ，浮 法 玻 璃 需 求 有 望 进 一 步 增 加 ；中 长 期 来 看 ，保 交 楼 政 策