研发投入持续增长，星火大模型如期升级

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科大讯飞发布2023年第三季度业绩报告，营收为126.1亿元，同比增长0.4%；扣非后归母净利润为-3.2亿元，较上年同期转亏。单季度扣非净利有所承压，主要系研发费用同比增长10.0%。公司持续在通用人工智能认知大模型等方面持续坚定投入，短期虽然对当期利润有所影响，但为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势。现金流方面，公司单Q3经营活动现金流量净额为3.6亿元，同比下滑41.0%。在大模型研发迭代方面，公司将于10月24日如期发布讯飞星火认知大模型V3.0，实现全面对标ChatGPT，并预计升级代码能力。我们维持此前盈利预测，预计2023~2025年公司实现营业收入201.0/230.8/271.0亿元，同比增长6.8%/14.9%/17.4%；归母净利润7.9/10.6/14.3亿元，同比增长39.9%/34.8%/34.7%，对应EPS为0.34/0.46/0.62元。我们采用市销率法对公司进行估值，公司股票现价对应6.20倍PS，维持“买入”评级。