单季度利润快速增长，股权激励激发团队活力

1 公司报告│公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 雷电微力(301050) 单季度利润快速增长，股权激励激发团队活力 事件： 公司于2023年10月19日发布三季报，前三季度实现营业收入为7.25亿元，同比9.77%。归母净利润为2.64亿元，同比增长6.83%，基本每股收益为1.52元。 ➢ 单季度利润快速增长，存货水平保持平稳 公司2023Q3单季度营收2.34亿元，同比7.40%；归母净利润0.69亿元，同比29.11%；单季度扣除股份支付影响后利润为0.87亿元，同比61.61%，单季度利润增速较快。公司报告期末存货18.80亿元，较上年同期增长65.12%，增长较高；但较2023年年中的18.85亿元下降0.24%，表明单季度存货水平保持平稳，未继续上升。 ➢ 发布股权激励，激发团队活力 公司在2022年9月发布2022年股权激励计划之后，在2023年9月发布了2023年股权激励计划。2023年股权激励计划较2022年，激励股票数由原有的360万提升至850万，激励力度增强；激励人数由原有的101人提升至162人，激励范围变大；授予价格2022年为34.56元/股，2023年为35.63元/股，基本持平。股权激励的推出以及激励人数的增加，对公司增强团队活力以及未来长期发展，均有较大推进意义。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.60/13.92/16.69亿元，对应增速分别为34.86%/19.94%/19.95%，归母净利润分别为3.66/4.40/5.28亿元，对应增速31.99%/20.13%/20.02%，EPS分别为2.10/2.52/3.03元/股，3年CAGR为23.92%。参考可比公司，给予公司2024年30倍PE，目标市值131.87亿元，对应股价75.68元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业不及预期风险；产品种类单一风险；订单交付不及预期风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 735 860 1160 1392 1669 增长率（%） 114.90% 17.04% 34.86% 19.94% 19.95% EBITDA（百万元） 247 315 451 535 635 归母净利润（百万元） 202 277 366 440 528 增长率（%） 66.33% 37.58% 31.99% 20.13% 20.02% EPS（元/股） 1.16 1.59 2.10 2.52 3.03 市盈率（P/E） 51.3 37.3 28.2 23.5 19.6 市净率（P/B） 5.0 4.4 3.9 3.4 2.9 EV/EBITDA 90.2 38.6 20.0 16.5 13.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月19日收盘价 证券研究报告 2023年10月20日 行 业： 国防军工/军工电子II 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 59.30元 目标价格： 75.68元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 174.24/133.94 流通A股市值(百万元) 7,942.43 每股净资产(元) 15.02 资产负债率(%) 41.67 一年内最高/最低(元) 89.97/52.90 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人：叶鑫 邮箱：yex@glsc.com.cn 相关报告 1、《雷电微力（301050）：营收稳步增长，存货持续提升》2023.08.27 2、《雷电微力（301050）：2022年营收及归母净利润稳步增长，存货大幅增长》2023.04.26 -40%-20%0%20%2022/102023/22023/62023/10雷电微力沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 344 414 437 659 919 营业收入 735 860 1160 1392 1669 应收账款+票据 615 712 1062 1274 1528 营业成本 423 475 638 765 918 预付账款 39 10 31 38 45 营业税金及附加 8 10 12 14 17 存货 571 1381 1349 1618 1941 营业费用 13 3 6 7 8 其他 1116 1112 1078 1095 1115 管理费用 75 96 110 124 140 流动资产合计 2685 3630 3957 4683 5549 财务费用 3 -17 -1 -2 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -9 -4 -5 -6 固定资产 136 192 165 138 110 公允价值变动收益 6 8 0 0 0 在建工程 3 23 19 16 12 投资净收益 5 32 32 32 32 无形资产 11 9 8 6 5 其他 11 -7 -4 -7 -11 其他非流动资产 39 26 25 25 25 营业利润 235 318 419 504 604 非流动资产合计 189 250 218 184 151 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 2874 3880 4174 4868 5700 利润总额 235 318 419 503 604 短期借款 50 30 0 0 0 所得税 33 40 53 64 77 应付账款+票据 549 1026 1102 1322 1586 净利润 202 277 366 440 528 其他 182 462 379 454 545 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 781 1518 1481 1776 2131 归属于母公司净利润 202 277 366 440 528 长期带息负债 1 0 0 0 0 长期应付款 1 29 29 29 29 财务比率 其他 222 263 263 263 263 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 26 22 22 22 22 成长能力 负债合计 807 1541 1503 1799 2153 营业收入 114.90% 17.04% 34.86% 19.94% 19.95% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 79.48% 26.47% 39.29% 19.91% 19.92% 股本 97 174 175 175 175 EBITDA 76.38% 27.53% 43.16% 18.60% 18.68% 资本公积 1579 1516 1515 1515 1515 归属于母公司净利润 66.33% 37.58% 31.99% 20.13% 20.02% 留存收益 391 650 981 1379 1857 获利能力 股东权益合计 2067 2339 2671 3069 3547 毛利率 42.39% 44.76% 45.05% 45.04% 45.03% 负债和股东权益总计 2874 3880 4174 4868 5700 净利率 27.42% 32.23% 31.54% 31.59% 31.60% ROE 9.75% 11.85% 13.70% 14.32% 14.87% 现金流量表 ROIC 35.41% 34.16% 34.79% 32.23% 33.72% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 202 277 366 440 528 资产负债率 34.86% 37.10% 29.58% 26.88% 23.57% 折旧摊销 10 15 33 33 33 流动比率 2.6 3.3 4.1 4.1 4.5 财务费用 3 -17 -1 -2 -3 速动比率 2.1 2.7 3.5 3.5 3.8 存货减少（增加为“-”） -261 -810 32 -269 -323 营运能力 营运资金变动 -122 -262 -312 -209 -251 应收账款周转率 2.0 2.3 2.2 2.2 2.2 其它 260 820 -59 243 297 存货周转率 1.8 1.8 2.0 2.0 2.0 经营活动现金流 91 22 60 235 281 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 -32 -86 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -1089 150 0 0 0 每股收益 1.2 1.6 2.1 2.5 3.0 其他 -20 3 27 27 27 每股经营现金流 0.5 0.1 0.3 1.4 1.6 投资活动现金流 -1141 67 27 27 27 每股净资产 11.9 13.4 15.3 17.6 20.4 债权融资 -25 -20 -30 0 0 估值比率 股权融资 24 77 1 0 0 市盈率 51.3 37.3 28.2 23.5 19.6 其他 1322 -77 -35 -40 -47 市净率 5.0 4.4 3.9 3.4 2.9 筹资活动现金流 1321 -20 -64 -40 -47 EV/EBITDA 90.2 38.6 20.0 16.5 13.5 现金净增加额 272 68 22 222 260 EV/EBIT 93.8 40.5 21.6 17.6 14.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月19日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及