Q3业绩符合预期，San Matias铜金银矿项目稳步推进

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年10月19日公司研究●证券研究报告金诚信（603979.SH）公司快报Q3业绩符合预期，SanMatias铜金银矿项目稳步推进投资要点事件：2023前三季度公司实现营业收入53.12亿元，同比增长37.08%；归母净利润7.10亿元，同比增长60.70%。从单季度看，2023Q3公司实现营业收入20.33亿元，同比增长45.56%，环比增长12.72%；归母净利润3.08亿元，同比增长109.59%，环比增长41.47%。业绩增长主要系矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售量增加。矿山服务业务稳定发展，矿山资源开发项目逐步投产。经过多年的发展，公司在矿山工程建设、采矿运营管理业务领域基本确立了领先地位，具备集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等业务于一体的综合服务能力，确保矿山服务业务高质量发展。刚果（金）Dikulushi铜矿项目采出矿量稳步提高，2023年计划生产铜精矿含铜（当量）约8,000吨。Lonshi铜矿正式进入生产阶段，预计年产约4万吨铜金属。哥伦比亚SanMatias铜金银矿项目拟获股东贷款支持，推动Alacran铜金银矿床可行性研究报告、环境影响评估报告编制等工作的进行。贵州两岔河磷矿南采区按计划实现投产目标；北采区征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进，完成了工业场地初平和场内联络道路修建，具备进场施工条件。公司拟向CMH提供股东贷款，推动SanMatias铜金银矿床项目转入建设阶段。据公司10月18日发布的公告，公司拟与Cordoba矿业按照持股比例向CMH公司提供总额不超过800万美元的股东贷款。其中，公司将通过全资子公司开景矿业按照50%的持股比例提供不超过400万美元股东贷款。贷款资金将用于SanMatias项目Alacran铜金银矿床可行性研究、环境影响评估等工作及CMH公司日常运营，有助于推动项目转入建设阶段。矿山资源开发项目逐步落地，打开公司成长新曲线。投资建议：公司在立足矿山服务业务的同时，扩展矿山资源开发业务，打开第二成长曲线。目前公司Dikulushi铜矿已实现生产，Lonshi铜矿也进入生产阶段，贵州两岔河磷矿南部采区已正式投产，北部采区建设期3年。介于公司前三季度业绩表现优异，我们对业绩预测进行上调。公司2023-2025年营业收入将分别达到74.16、107.24、125.41亿元，增速分别为38.5%、44.6%、16.9%；归母净利润分别达到9.97、17.49、21.36亿元，增速分别为63.4%、75.5%、22.1%；对应PE分别为21.8、12.4、10.2倍，给予增持-B建议。风险提示：1）大宗商品价格大幅波动；2）矿山开发项目进度不及预期；3）宏观经济波动风险；4）矿山当地政治及经济环境、政策及法律法规等发生重大变化。有色金属|其他稀有金属III投资评级增持-B(维持)股价(2023-10-19)34.64元交易数据总市值（百万元）20,857.96流通市值（百万元）20,857.96总股本（百万股）602.14流通股本（百万股）602.1412个月价格区间38.66/19.86一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-5.5616.5981.83绝对收益-10.778.2573.89分析师席钎耀SAC执业证书编号：S0910523030002xiqianyao@huajinsc.cn相关报告金诚信：Lonshi铜矿正式开工，资源开发项目逐步兑现-金诚信公司快报2023.9.28 公司快报/其他稀有金属IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)4,5045,3557,41610,72412,541YoY(%)16.618.938.544.616.9净利润(百万元)4716109971,7492,136YoY(%)28.929.563.475.522.1毛利率(%)26.826.829.332.932.9EPS(摊薄/元)0.781.011.652.903.55ROE(%)8.59.814.120.019.8P/E(倍)46.135.621.812.410.2P/B(倍)4.33.73.22.52.0净利率(%)10.511.413.416.317.0数据来源：聚源，华金证券研究所 公司快报/其他稀有金属IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产577965408269991113372营业收入4504535574161072412541现金18482133276834324642营业成本32983918524571998419应收票据及应收账款20372009293533744987营业税金及附加2843426581预付账款5580114129222营业费用2026374845存货7921170145317472463管理费用300368502715797其他流动资产10471147100012301058研发费用7994119175184非流动资产29054731490649675036财务费用10523115963长期投资5122364345资产减值损失-68-67-100-83-60固定资产16262095221722262244公允价值变动收益10-7000无形资产636648651655658投资净收益-22-32-28-30-26其他非流动资产5921966200220442089营业利润605787133923592874资产总计868411271131761487818407营业外收入32323流动负债22253278420540815497营业外支出7861011短期借款4335848376001080利润总额600781133623512866应付票据及应付账款9421512198419072644所得税143176332590713其他流动负债8491182138415741773税后利润457605100417622153非流动负债11051803185019802011少数股东损益-14-571317长期借款9411507156616871722归属母公司净利润47161099717492136其他非流动负债164296283293289EBITDA8811181166927093254负债合计33315081605560627507少数股东权益6561688197主要财务比率股本594602602602602会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积17331872187218721872成长能力留存收益28063322420257507641营业收入(%)16.618.938.544.616.9归属母公司股东权益528861287053873610803营业利润(%)20.030.170.376.221.8负债和股东权益868411271131761487818407归属于母公司净利润(%)28.929.563.475.522.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)26.826.829.332.932.9会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)10.511.413.416.317.0经营活动现金流68995786512101190ROE(%)8.59.814.120.019.8净利润457605100417622153ROIC(%)6.97.610.215.114.8折旧摊销248329313353402偿债能力财务费用10523115963资产负债率(%)38.445.146.040.740.8投资损失2232283026流动比率2.62.02.02.42.4营运资金变动-225-63-489-993-1453速动比率1.81.31.41.71.8其他经营现金流8131-1-1-1营运能力投资活动现金流-737-1661-515-443-496总资产周转率0.50.50.60.80.8筹资活动现金流-2598883213437应收账款周转率2.22.63.03.43.0应付账款周转率3.63.23.03.73.7每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.781.011.652.903.55P/E46.135.621.812.410.2每股经营现金流(最新摊薄)1.141.591.442.011.98P/B4.33.73.22.52.0每股净资产(最新摊薄)8.449.8811.4114.2117.64EV/EBITDA24.518.813.27.96.4资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/其他稀有金属IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明席钎耀声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/其他稀有金属IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的