四季度锡策略报告

四 季 度 锡 策 略 报 告 锡：供应扰动持续需求见底回升 锡：供应扰动持续需求见底回升 总结 一、供应： 1、9月国内进口到货量环比有所回升，但仍以免税品牌为主。9月下旬非免税进口窗口也开始开启，LME马来西亚由纯交仓累库开始有去库动作，这部分出库有极大可能性往国内进口，10月份国内进口量预期将再有增幅。并且，印尼在8月份取消了部分锡矿的RKAB，一部分减量已经在8月出口数据中体现，单月出口量环比减少29.08%。但是同时也可以看到8-9月LME新加坡和马来西亚仓库的入库节奏也没有放缓，海外锡消费弱势好像还没有见到好转。 2、根据SMM调研了解，8月国内精炼锡产量10,621吨，环比减少6.79%，同比减少25.47%。9月国内冶炼厂开工大多恢复到正常区间，产量或将回到14,000吨位置。但四季度，佤邦供应的不确定性仍大，虽国内有银漫增量，但远不能补足佤邦进口缺口，预期国内开工将调降至13,000吨附近。 二、需求： 全球半导体销售触底回升，同比降幅已连续3个月缩窄，并且全球智能手机和PC端出货量同比降幅也连续6个月降幅缩窄，或预示半导体库存周期见底。微观层面来看，国内焊料企业近1个月反馈订单环比也有不同好转。化工订单相较而言表现亮眼，PVC受益于出口需求的强劲开工率超季节性好转。浮法产线投产也在继续增加，光伏需求也持续恢复。总体而言，下游需求环比均走强。 三、库存： 截止9月底，国内社会库存环比上月减少1,322吨至0.92万吨，同比增加200.65%；LME库存较8月底增加605吨至6,975吨，同比增加35.31%。 四、策略观点： 四季度，国内供应因为佤邦生产问题仍然存在较大扰动，开工率或很难回到上半年的高位。需求虽然没有回到去年的高位，但是环比来看是在一直好转的。但海外却在印尼和MSC出口放缓下持续累库，海外需求的弱势将导致进口窗口难以关闭。国内四季度或将延续去库，但价格走势偏弱。 目录 1、供应：锡锭进口盈利扩大 佤邦选厂重新开启节后或将迎来集中清关冶炼开工回到正常位置印尼10月开始更新下一年度RKAB欧美需求仍偏弱 2、需求：全球半导体销售数据连续3月降幅收窄光伏需求继续走高PVC开工亮眼浮法继续新增投产产线 3、库存：国内库存大幅去库但升贴水变动不大海外供应扰动增加但LME累库至近5年高位 4、平衡表：四季度国内库存去化加速 三季度锡价波动剧烈 •价格波动剧烈，但现货市场升贴水变化有限，价差结构在B/C间来回转换，但扩张均不顺畅。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 进口窗口打开 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •9月国内进口到货量环比有所回升，但仍以免税品牌为主。9月下旬非免税进口窗口也开始开启，LME马来西亚由纯交仓累库开始有去库动作，这部分出库有极大可能性往国内进口，10月份国内进口量预期将再有增幅。并且，印尼在8月份取消了部分锡矿的RKAB，一部分减量已经在8月出口数据中体现，单月出口量环比减少29.08%。但是同时也可以看到8-9月LME新加坡和马来西亚仓库的入库节奏也没有放缓，海外锡消费弱势好像还没有见到好转。 •8月，国内锡锭进口2,360吨，其中来自印尼1,859吨，秘鲁451吨；锡锭出口量环比减少177吨至831吨。 佤邦选厂重开十一后或有集中清关量 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •1-7月，国内累计生产锡矿4.00万金属吨，同比减少5.06%。银漫矿业已于7月上旬技改完成复产，公司预计2023年四季度产量可达到3,000金属吨以上，若银漫增产达预期，将给国内带来每月增量1,000金属吨，增量近15%。 •8月，国内进口锡精矿2.71万吨（折金属量在6,687吨），同比增加57.19%，累计同比增加2.14%；自缅甸进口2.28万吨，累计同比增加6.44%。甸佤邦选厂在当地政府资料统计结束后正常重开，目前在选前期的原矿库存。9月份因为佤邦进口矿只有财政部税矿，量级较小，因此市场成交加工费有所下调。十一长假期间佤邦正常生产，关注节后是否有一定集中到货的进口矿清关。 冶炼开工逐步恢复正常 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •根据SMM调研了解，8月国内精炼锡产量10,621吨，环比减少6.79%，同比减少25.47%；1-8月，累计生产10.67万吨，同比增加4.28%。9月国内冶炼厂开工大多恢复到正常区间，产量或将回到14,000吨位置。但四季度，佤邦供应的不确定性仍大，虽国内有银漫增量，但远不能补足佤邦进口缺口，预期国内开工将调降至13,000吨附近。 •加工费月环比上涨1,000元/金属吨，40%矿加工费报15,000-19,000元/金属吨，60%矿加工费报11,000-15,000元/金属吨。 印尼10月开始更新下一年度RKAB 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 欧美需求仍偏弱 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内锡焊料消费仍占主导 资料来源：ITA中国焊料协会光大期货研究所 •国内下游消费仍以焊料为主，近年来锡焊料产量保持正增长。•2020年国内生产锡焊料16.35万吨，同比增长9%。 锡焊料在电子封装业务上的使用示意图 全球半导体销售触底回升大型企业在产库存重新走高 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 全球智能手机&PC出货量增长 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 光伏需求继续走好 •根据中国光伏行业协会数据，内需方面，8月国内光伏新增装机16.00GW，同比+137.4%，环比-14.6%，1-8月累计同比+154.5%。出口方面，8月组件实现出口金额241.94亿元，同比-17.61%，环比+8.94%。百万 资料来源：WindiFind光大期货研究所 预期下半年镀锡板产量或将维持低位，难见明显好转 •1-8月，国内累计出口镀锡板（卷）101.99万吨，同比减少14.05%。美国对中国出口镀锡板（卷）开始征收惩罚性关税，虽然国内对美出口累计同比已有所下滑，但占比仍高，关注后续影响。•1-8月，国内累计生产镀锡板308.07万吨，同比减少5.56%。罐头累计出口仍处正增长，但下滑趋势持续，四季度或将回落至负增长。预期四季度镀锡板产量或将维持低位，难见明显好转。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 PVC出口需求超预期转好 •虽然白色家电产量累计同比全部转正，但家用空调排产量已经进入季节性淡季，在春节前排产都降维持低位。•PVC开工率反而脱离了前3个季度的低迷，排产开始增加。调研了解主要是海外出口需求有所增长，一方面是圣诞节来临，PVC包装材料需求有所提升；另一方是印度对于管道PVC进口需求大幅增加。2023-08 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 房地产政策密集出台期远期竣工端或能保持高增 •近期，房地产政策密集落地。一线城市“认房不认贷”政策执行力度超预期，首付比例调降与存量房贷调整均已落地，远期竣工端或能保持高增。浮法玻璃作为竣工端消费，生产产线或将继续新增点火。 •截止09-22当周，SMM铅酸蓄电池周度开工率为66.7%，周环比下滑0%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内库存连续去库但现货升贴水变动不大 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止9月底，国内社会库存环比上月减少1,322吨至0.92万吨，同比增加200.65%。 •现货升水稳定，进口对11月贴水500元/吨左右，小牌对11月升水100元/吨左右，云字对11月升水500元/吨，云锡对11月升水800元/吨左右。 海外供应扰动增加但LME累库至近5年高位 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止9月底，LME库存较8月底增加605吨至6,975吨，同比增加35.31%。 •MB现货报价来看，现货升贴水降幅明显。99.85%锡锭现货报价，较6月底，美国巴尔的摩从1,600美元/吨下调至1,225美元/吨、荷兰鹿特丹持平800美元/吨、东南亚持平70美元/吨。 锡：四季度库存去化明显 风险提示：佤邦政策反复 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。