申万期货品种策略日报：国债

2023年10月19日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.000 100.905 101.630 101.410 101.550 101.145 98.51 98.07 前日收盘价 101.030 100.955 101.680 101.470 101.605 101.195 98.68 98.26 涨跌 -0.030 -0.050 -0.050 -0.060 -0.055 -0.050 -0.170 -0.190 涨跌幅 -0.03% -0.05% -0.05% -0.06% -0.05% -0.05% -0.17% -0.19% 持仓量 73024 3862 109863 7117 184510 11946 35593 5276 成交量 45819 1262 51134 1568 71691 2537 18669 775 持仓量增减 154 221 1338 31 236 391 -190 70 跨期价差 0.095 0.220 0.405 0.440 跨期价差前值 0.075 0.2100 0.4100 0.4200 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2312合约下跌0.05%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.5814 2.3345 2.0812 2.1259 1.3054 0.9269 2.2707 1.6682 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8350 1.8990 1.9271 2.1244 2.0340 2.1470 1.93 2.05 前值 1.8140 1.8440 1.8954 2.0251 1.9960 2.0700 1.9 2 涨跌(bp) 2.1 5.5 3.17 9.93 3.8 7.7 3 5 点评 昨日，短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行5.5bp，DR007利率上行9.93bp，GC007利率上行7.7bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.20 2.27 2.42 2.60 2.72 2.70 2.86 3.00 前日收益率 2.18 2.22 2.39 2.58 2.70 2.69 2.85 3.00 涨跌（bp） 2.71 4.87 2.7 1.79 1.47 0.77 0.71 0.41 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 44.32 29.87 14.45 30.41 前值(bp) 47.72 31.10 16.62 30.77 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行0.77bp至2.7%，长短期 （10-2）国债收益率利差为44.32bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 5.19 4.92 4.91 5.00 3.200 2.930 0.070 0.811 前日收益率 5.19 4.86 4.83 4.94 3.130 2.820 0.059 0.787 涨跌（bp） 0.0 6.0 8.0 6.0 7.0 11.0 1.1 2.4 内外利差（bp） -277.3 -232.3 -221.2 -199.8 -78.3 -23.2 234.8 188.7 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行8bp，德国10Y国债收益率上行11bp，日本10Y国债收益率上行2.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月18日以利率招标方式开展了1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日1020亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元。2、中国前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。中国前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。3、国家统计局介绍，9月份70个大中城市商品住宅交易量数据转正，环比增长2.8%，从4月份以来，在连续5个月下降后首次转正。房地产的优化政策作用是在持续释放，有积极的效应。当然，这个政策的发挥还要有个过程，因为毕竟房地产总体上处在一个调整阶段，所以后期还是要抓好政策的落实。4、中汽协：1-9月生产恢复加快，汽车行业工业增加值保持较快增长。2023年9月，汽车制造业工业增加值同比增长9.0%。2023年1-9月，汽车制造业工业增加值同比增长11.4%，高于同期规模以上工业7.4个百分点。5、美联储褐皮书：自9月以来经济活动几乎没有变化，整体物价继续温和上涨；消费支出呈现不稳定态势，尤其是汽车和一般零售业；全国劳动力市场紧张程度继续缓解；几个地区报告称，预计未来价格大幅上涨的公司数量有所减少。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行2.58BP报1.833%，7天期上行5.86BP报1.9362%，14天期上行15.28BP报2.0872%，1月期上行2.0BP报2.2969%。2、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨0.7个基点报5.231%，3年期美债收益率涨3.8个基点报5.058%，5年期美债收益率涨6.3个基点报4.941%，10年期美债收益率涨7.8个基点报4.92%，30年期美债收益率涨7个基点报5.001%。 评论及策略 小幅下跌，10年期国债收益率上行1.7bp至2.705%。央行超额对冲到期的有5000亿元MLF，中标利率均持平，Shibor短端品种全线上行，市场资金面有所收敛。9月份消费增速好于预期，制造业投资增速加快，失业率继续降低，此前公布的金融数据好于预期，居民中长期贷款和政府债券融资同比显著增加，宽信用效果继续显现，主要指标边际改善，经济持续恢复向好。近期特殊再融资债券发行再次启动，多地共计划发行7000多亿元，国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地。美国零售数据好于预期，美联储表示需要在一段时间内保持紧缩利率，美国财政部表示经济处于良好状态，利率可能会持续处于高位，美债收益率回升。在经济指标边际改善和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率趋于上行，建议偏空操作，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。