黑色建材组日报：减产预期反复，炉料波动加剧

2023-10-18 减产预期反复，炉料波动加剧 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 昨日黑色板块震荡下跌。成材需求在假期中表现较差，五大材表观需求下降134万吨，尤其是建筑钢材，表需大幅回落，回落94万吨。五大材库存累积101万吨。钢厂盈利率继续下降到30%左右，检修增加，负反馈压力加大，铁水下降2万吨/日至247.01万吨。成本端，煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位。钢焦博弈升级。库存方面，钢材库存累积，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，9月进入政策检验期，但政策预期较暖。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，美元指数偏强，大宗商品整体承压。 黑色建材研究团队 摘要： 研究员：唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 黑色：减产预期反复，炉料波动加剧 逻辑：昨日黑色板块企稳回升。成材需求节后回补，五大材表观需求回升106万吨，其中螺纹钢表需回升70万吨。钢厂盈利率下降到24%左右，检修增加，负反馈压力加大，铁水下降1万吨/日至246万吨。成本端，煤矿安检趋严，焦煤供给恢复缓慢，关注煤炭增产保供政策力度。焦炭成本抬升，第三轮提涨开启，但钢焦博弈升级尚未落地。库存方面，钢材库存重新去化，炉料库存处于低位。宏观方面，10月进入政策检验期，但政策预期较暖。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，CPI超市场预期，美元指数偏强，大宗商品整体承压。 行业方面，上周五大材需求量回升，产量下降，库存重新去化。近期煤矿事故多发安检加严，复产速度偏缓。铁水产量边际走弱但仍处于较高水平，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。本期铁矿海外到港量环比有所回升，铁矿港口转为累库。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降；随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振，警惕弱需求导致的负向反馈。合金供需逐步往宽松发展，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃当前视角下，深加工数据有所好转，宏观情绪走强叠加煤炭价格走强带来的成本上涨预期使得价格有一定支撑。同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。总体来看玻璃维持区间震荡运行。纯碱方面， 短期来看，当前全行业库存偏低，产量完全恢复，供需缺口关闭，但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价，后续下跌需要看到现货价格下跌明显。长期来看，供应端大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。前期煤价上涨过快，发运倒挂矛盾有所缓解，港口库存逐步回升，需求释放有限，市场情绪有所分化，同时据传大秦线秋季检修时间从原定10月23日结束，变为10月19日结束，后期市场累库预期继续增加，煤价稳中偏弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局，但速度或将较为缓慢。煤炭日耗回落，但非电需求较强，煤价偏稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 期货市场监测 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com