人力服务行业深度：他山之石，经济环境下国际人服巨头成长之路

人力服务行业深度：他山之石，经济环境下国际人服巨头成长之路本文作者：2023年10月18日吴劲草东吴商社首席证券分析师wujc@dwzq.com.cnS0600520090006谭志千东吴商社证券分析师tanzhq@dwzq.com.cnS0600522120001证券研究报告-行业深度研究-社会服务 2摘要❑我国人力资源服务行业规模较大，参与机构多，从业人员多，在众多细分的业务种类中，业务外包增长潜力最大，仍处于渗透率提升的过程中。自2018年起，灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平，在20%+的增速区间档。❑在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择：灵活用工有助于1）降低员工成本，外包员工可以只付基本工资，不需要绩效，奖金等其他成本，平均工资较低；2）降低管理成本；3）方便优化裁员，在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择。❑从竞争格局来看，人力资源服务行业进入门槛不高，但企业做大需要较长时间积累，行业龙头公司基本都具备一体化综合业务的解决能力。其中国企主要以人事管理为主，民企和外企主要以灵活用工为主，这与各自的成长路径和资源禀赋有关。❑人服机构成长需要较长的时间积累，同时在客户端看来，头部人服企业的优势主要体现在：1）品牌优势：行业口碑对于客户端和自身招聘员工都将形成背书。2）规模优势：经手过往项目足够多，经验够丰富，交付稳定性高，网点布局广，内部机制运转相对成熟。3）专业水平：新兴技术类领域的人才专业度。4）招聘能力：满足大客户的招聘交付。5）资金优势：行业存在一定的账期。❑复盘海外企业的发展，在就业摩擦加大的阶段，正是人力资源服务机构发展的黄金时期：纵观20世纪整个人力资源服务行业的发展历史，行业也是从从严监管，到保就业和监管的权衡，到逐步市场化的过程。且在就业摩擦加大的阶段，正是人力资源服务机构发展的黄金时期。海外人服行业发展至今，随着劳动法同工同酬的要求越来越严格，人服机构所提供的服务也将趋于差异化，高端化，数字化等。❑投资建议：人力资源服务行业，尤其是灵活用工，目前仍处于渗透率提升的过程中，顺应就业摩擦加大，企业降本增效的大背景，一方面服务企业提升企业运转效率，另一方面也承担着地方人才引进，解决就业的社会责任，推荐1）北京人力：规模行业领先，国企改革下内生增长动力强；2）科锐国际：招聘回暖明显，底部拐点或已出现。建议关注外服控股。❑风险提示：1）宏观经济波动，经济景气度下降；2）人服行业竞争加剧；3）大客户订单增长不及预期。 fUyUgU7ZoPoPrQoP6MbP7NnPqQsQoNfQnMmMfQnMuM9PrQtQuOmQpRxNtRvN3目录1、国内：企业外包需求加大，渗透率仍有较大提升空间2、海外人服发展复盘3、海外人服公司梳理4、投资建议5、风险提示 41、国内：企业外包需求加大，渗透率仍有较大提升空间 51.1 行业规模：我国人力资源服务市场规模大，参与者众多数据来源：国家统计局，人社部，东吴证券研究所❑我国广义人力资源服务市场规模比较大（2.5万亿），参与机构多（6.3万家），从业人员多（~100万）。2015-2022年我国三次产业就业人数占比2015-2022年我国人力资源服务市场规模及增速2015-2022年我国人服行业服务机构数量及增速2015-2022年我国人服行业从业人员数量及增速42%43%45%46%47%48%48%47%29%29%29%28%28%29%29%29%28%27%27%26%25%24%23%24%0%20%40%60%80%100%20152016201720182019202020212022第一产业第二产业第三产业0.97 1.18 1.44 1.77 1.96 2.03 2.46 2.50 21.9%22.0%22.9%10.5%3.8%21.2%1.6%0%5%10%15%20%25%00.511.522.5320152016201720182019202020212022人力资源服务业规模（万亿）YOY（%,右轴）2.7 2.7 3.0 3.6 4.0 4.6 5.9 6.3 -1.5%13.1%18.2%10.9%15.7%29.0%6.6%-10%0%10%20%30%40%0246820152016201720182019202020212022人力资源服务机构（万家）YOY（%,右轴）45.1 55.3 58.4 64.1 67.5 84.3 103.2 104.0 22.7%5.6%9.9%5.2%25.0%22.3%0.8%0%5%10%15%20%25%30%02040608010012020152016201720182019202020212022人力资源服务从业人员（万人）YOY（%,右轴） 61.2 发展历程：我国人力资源服起源于改革开放，目前仍在渗透提升过程中数据来源：科锐国际招股说明书，人力资源和社会保障部，东吴证券研究所❑我国人服行业发展始于上个世纪70年代末改革开放。人服早期以服务外资为主，后逐步拓展到国企和民企。早期国家制定了关于外国公司在中国常驻代表机构工作人员的管理办法，要求外国公司通过第三方指定机构来管理中国的员工。中国人力资源服务行业发展历史1995服务对象限定本行政区域内的用人单位和劳动者2002境外就业中介机构采用许可制，许可证有效期3年，需缴纳备用金1996科锐国际成立1990规定私营职业介绍所采用许可制上海外服成立19841982将灵活就业人员初步纳入到社会保障中来起步探索期规范成形期高质量发展期北京人力前身北京市友谊商业服务总公司成立1979被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%20142012派遣只能在临时性/辅助性/替代性岗位上实施；订立2年以上固定期限合同推进人力资源服务业高质量发展2021外资境内展业须与内资人服公司合资经营20032018规定灵活就业人员的参险险种和参险方式2022推进许可告知承诺制；支持龙头企业发展改革创新期统筹发展期打破国家原来统包统配的人力资源配置制度，企业开始自主用人，人力资源服务业正式起步。劳动力市场和人才市场得以正式确立，各类服务机构涌现，外资人服机构进入，服务业态不断丰富国企改革和政府转变职能，劳动部门和人事部门进行所属服务机构的体制改革，政府部门职能转变。政府充分认识到人服在促进就业和经济增长方面的作用，出台系列政策支持行业发展。 71.3 运营模式：轻资产模式，主要通过收取服务费的模式盈利数据来源：公司公告，东吴证券研究所❑行业龙头公司基本都具备一体化综合业务的解决能力，比如北京人力，外服控股，中智股份，科锐国际等。❑其中国企主要以人事管理为主，民企和外企主要以灵活用工为主，这与各自的成长路径和资源禀赋有关。国企大多以人事管理和薪酬管理起家，大多成立于20世纪70-80年代，有30-40年的发展历史，民企大多以招聘和业务外包起家，大多10-20年发展历史。客户不同需求阶段与人服行业提供相应服务情况客户需求阶段行业提供服务客户需求与解决方案的匹配收费标准主要对应优势企业招聘阶段招聘流程外包（RPO）将全部或部分招聘流程外包给人力资源服务机构来完成，包括从确定职位描述，到分析职位需求，筛选简历，人才测评，面试再到录用通知，直至候选人报到的所有环节服务费打包（一口价）科锐国际万宝盛华中高端人才寻访通俗理解的猎头业务按照年工资的20%-30%科锐国际业务外包阶段（广义灵活用工）业务外包将非核心、不擅长业务，重复性劳动岗位转出的需求，目前行业常用的工种包括IT类通用研发类外包，医药行业研发类岗位外包，行政，财务，客服，中后台，零售销售等成本加成模式，加价率5%-15%不等，看工种和是否管招聘科锐国际，外企德科，人瑞人才（狭义）灵活用工临时性、不定时性、个性化用工需求，比如家政类，培训类，出租车司机等小时工成本加成模式，加价率5%-15%不等，看工种和是否管招聘外服控股，中智股份人力资源外包阶段人事管理1）劳务派遣2）劳动关系管理、入离职管理、在职人事管理、薪资筹划，税务筹划，社保公积金代缴管理等3）薪酬福利，健康管理成本加成，劳务派遣工资加价1%左右，人事管理毛利率75%+，薪酬福利毛利率30%+北京人力，外服控股，中智股份人力服务咨询人力服务咨询按项目收费韦莱韬悦，美世等 81.4 发展趋势：从人才派遣到灵活用工数据来源：公司公告，东吴证券研究所人才派遣VS灵活用工❑随着国家劳动法案的完善，我国广义的业务外包也经历了从人才派遣到灵活用工的过程，鉴于现阶段我国法律规定人才派遣中被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%，灵活用工（以购买服务的方式签约）逐步成为主流。 91.4 发展趋势：人服行业中灵活用工占比达到70%+，是行业主要的发展趋势数据来源：WEC，艾瑞咨询，东吴证券研究所❑我国人服市场中劳动外包和灵活用工合计占比也达到了74%。❑自2018年起，我国灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平，在20%+的增速区间档。40%34%26%劳动事务外包灵活用工商务流程外包2020年我国人服市场份额占比情况0.31 0.39 0.51 0.68 0.89 1.21 1.44 1.77 25.0%31.4%35.0%30.9%34.9%19.4%23.0%0%10%20%30%40%00.511.52201720182019202020212022E2023E2024E灵活用工市场规模（万亿元）灵活用工YOY（%,右轴）2017-2024E我国灵活用工与行业规模及增速对比情况注：这个口径包括了业务外包和劳务派遣，劳务派遣模式下，根据劳务派遣人数*单人单月服务费计算得到；外包模式下，根据外包人数*（年均工资+风险金）得到。 10024681012初创期扩张期成熟期整合期灵活用工需求高适中低初创期 业务体量较低：最初的创始团队作为核心力量，再招聘一些相关岗位的员工足以保证企业的正常运营→灵活用工需求量低成熟期 业务体量保持稳定：企业组织架构和人力资源管理相对稳定，不会出现某一岗位和项目大规模招聘的情况→灵活用工需求量适中扩张期 业务体量随着企业规模快速发展：短期难以招聘大量符合标准的候选人，需要将项目外包或非核心岗位外包→灵活用工需求量高整合期 边缘业务外包：企业进行业务架构和人员架构优化，边缘业务和服务将由灵活员工完成以降低成本→灵活用工需求量高1.4 发展趋势：经济发展进入平缓期后降本增效诉求增加数据来源：艾瑞咨询，东吴证券研究所❑随着经济发展进入平缓期，经济周期性更加明显，会存在以下特点：1.大部分企业已经进入成熟期，企业员工一般过了临界值之后人员管理成本会指数级上升；2.企业开始进入周期性扩员和裁员的阶段，正式员工裁员成本太高，不够灵活；公司在不同发展阶段对灵活用工的需求情况 111.4 发展趋势：经济发展进入平缓期后降本增效诉求增加数据来源：《中国灵活用工发展报告（2022）》，华经情报网，东吴证券研究所❑企业选择灵活用工主要是为了：1.降低员工成本，外包员工可以只付基本工资，不需要绩效，奖金等其他成本，平均工资较低；2.降低管理成本；3.方便人员流动调岗2022年企业选择灵活用工的动机2020年不同行业使用灵工作业比例情况23.8%15.1%11.2%9.2%0%5%10%15%20%25%互联网批发零售餐饮旅游金融灵活用工行业占比（%）49.7%30.3%28.8%27.9%17.9%9.6%7.8%0%10%20%30%40%50%60%使用灵活用工的该动机占比 121.4 发展趋势：行业渗透率从不到1%到5%数据来源：CIC，东吴证券研究所；注：渗透率的计算方式为灵活用工数量/所有员工❑我国灵活用工渗透率提升空间较大：我国人力资源服务业的全面发展始于1992年，并于2013年后在相关政策引领下实现跨越发展，目前处于快速成长阶段。然而，相较美国和日本，我国起步相对较晚且渗透率仍然较低。随着企业规模扩大，处于扩张期和整合期的企业降低人力成本以及转移风险的双重需求驱动下，未来我国人服行业渗