22023年9月保费收入点评：新产品格局下的“开门红”

上市险企9月保费收入环比回升。A股5家上市险企2023年1月至9月累计实现原保险保费收入22512亿元，同比增长6.3%。其中中国太保、中国人保、中国平安 、 中国人寿 、 新华保险累计保费收入同比增速分别为9.5%/8.2%/5.2%/4.5%/3.7%。当月保费收入方面，各上市险企9月较8月显著改善，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安分别环比增长81.5%/40.8%/22.0%/18.9%/6.7%。9月部分险企提前开始备战“开门红”，新产品的推出利好寿险属性较强的中国人寿和新华保险。 人身险单月保费环比改善，同比持续回落。2023年1月至9月上市险企人身险业务累计实现保费收入14672亿元，同比增幅优化6.1%。人保寿险、太保寿险、平安寿险、中国人寿、新华保险较去年同期累计保费分别增长10.4%/7.9%/7.2%/4.5%/3.7%。随着各险企陆续开始备战“开门红”，单月保费收入较8月环比提升，其中新华保险、中国人寿、太保寿险、人保寿险、平安寿险单月保费收入环比增长81.5%/40.8%/14.8%/10.2%/2.9%。中国人寿、中国平安、新华保险已陆续于9月推出“开门红”产品，主推两全险、年金险、分红险。预计“开门红”将进一步助力行业实现产品结构转型。随着居民财富管理需求的提升，储蓄型保险在“稳收益、长久期、可避税”等方面仍具有绝对优势，因此未来此类产品仍有较多需求释放的空间；同时，从中长期来看，各险企也有望进一步推动“低保底+高浮动”的分红险产品创设，通过浮动利率实现与客户共担投资风险，控制利差损，优化资产负债管理。 财险保费环比改善，非车险持续复苏态势。2023年1月至9月各上市险企财险业务累计实现保费收入7840亿元，同比增速分别为：太保财险（11.8%)、人保财险（7.5%）、平安财险（1.8%)；对应当月保费增速为：太保财险（11.2%)、人保财险（6.1%）、平安财险（-3.9%)。受出行需求的逐步释放及新能源车销量提升的影响，人保车险持续企稳，1月至9月实现保费收入2067亿元，同比增长5.5%；单月车险保费收入256亿元，同比增长7.2%，占公司财险业务的50.5%。人保非车险业务延续复苏态势，累计实现保费收入2028亿元，同比增长9.6%。9月人保非车险保费较8月环比增长49.3%；农险、货运险业务同比增长16.1%和10.6%，信保同比增速放缓至7.6%。 投资建议：各险企陆续于9月开始备战“开门红”，部分险企较往年略有提前。展望2024年“开门红”，行业整体主要从产品创设、团队培训、附加服务等方面进行销售策略的调整，在产品结构优化的同时寻求新的增长曲线。同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注负债端相对收益、资产端弹性较高的新华保险和中国人寿。 风险提示：新产品吸引力不及预期；代理人改革不及预期；经济复苏增速乏力；长端利率下行等。 核心观点 A股5家上市险企2023年1月至9月累计实现原保险保费收入22512亿元，同比增长6.3%。其中中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险累计保费收入同比增速分别为9.5%/8.2%/5.2%/4.5%/3.7%。当月保费收入方面，各上市险企9月较8月显著改善，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安分别环比增长81.5%/40.8%/22.0%/18.9%/6.7%。各险企当月保费收入基本恢复至5月水平，预计随着“开门红”的推进，二季度保费高增对后续保费收入透支影响基本见底。9月部分险企提前开始备战“开门红”，较往年有所提前，有利于险企在产品切换后更好地进行筹备。新产品的推出利好寿险属性较强的中国人寿和新华保险。 表1：2023年1月至9月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） 图1：上市险企2023年1-9月单月保费收入（单位：亿元） 图2：上市险企2023年1-9月合计单月保费收入（单位：亿元） 人身险环比回升，新产品陆续问世 2023年1月至9月上市险企人身险业务累计实现保费收入14672亿元，同比增幅优化6.1%。人保寿险、太保寿险、平安寿险、中国人寿、新华保险较去年同期累计保费分别增长10.4%/7.9%/7.2%/4.5%/3.7%。随着各险企陆续开始备战“开门红”，单月保费收入较8月环比提升，其中新华保险、中国人寿、太保寿险、人保寿险、平安寿险单月保费收入环比增长81.5%/40.8%/14.8%/10.2%/2.9%。中国人寿、中国平安、新华保险已陆续于9月推出“开门红”产品，主推两全险、年金险、分红险。 预计“开门红”将进一步助力行业实现产品结构转型。中国人寿率先推出3年交费期间且8年满期的“鑫耀龙腾”两全险、“鑫禧龙腾”年金险、针对高龄客户的“鑫耀年年”年金险和“鑫耀鸿图”年金险；新华保险推出“盛世荣耀终身寿险（分红型）”； 平安寿险推出了平安盈满金生（尊享版2.0）终身寿险等。随着居民财富管理需求的提升，储蓄型保险在“稳收益、长久期、可避税”等方面仍具有绝对优势，因此未来此类产品仍有较多需求释放的空间；同时，从中长期来看，各险企也有望进一步推动“低保底+高浮动”的分红险产品创设，通过浮动利率实现与客户共担投资风险，控制利差损，优化资产负债管理。 表2：中国人寿2024年“开门红”产品对比 表3：2023年1月至9月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） 图3：上市险企寿险2023年1-9月单月保费收入（单位：亿元） 图4：上市险企寿险2023年1-9月合计单月保费收入（单位：亿元） 图5：人保寿险2023年1-9月长期首年期交保费收入（单位：亿元） 财险延续复苏态势 2023年1月至9月各上市险企财险业务累计实现保费收入7840亿元，同比增速分别为：太保财险（11.8%)、人保财险（7.5%）、平安财险（1.8%)；对应当月保费增速为：太保财险（11.2%)、人保财险（6.1%）、平安财险（-3.9%)。受出行需求的逐步释放及新能源车销量提升的影响，人保车险持续企稳，1月至9月实现保费收入2067亿元，同比增长5.5%；单月车险保费收入256亿元，同比增长7.2%，占公司财险业务的50.5%。 人保非车险业务延续复苏态势，累计实现保费收入2028亿元，同比增长9.6%。9月人保非车险保费较8月环比增长49.3%；农险、货运险业务同比增长16.1%和10.6%；信保业务较过去增速放缓至7.6%。 表4：2023年1月至9月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） 图6：上市险企财险2023年1-9月单月保费收入（单位：亿元） 图7：上市险企财险2023年1-9月合计单月保费收入（单位：亿元） 投资建议 各险企陆续于9月开始备战“开门红”，部分险企较往年略有提前，有利于在产品结构调整后充分调整营销策略，捕捉市场财富管理需求。展望2024年“开门红”，行业整体主要从产品创设、团队培训、附加服务等方面进行销售策略的调整，在产品结构优化的同时寻求新的增长曲线。同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注负债端相对收益、资产端弹性较高的新华保险和中国人寿。 重点个股估值表 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码601628 601336 公司名称 中国人寿新华保险 投资评级买入增持 昨收盘（元）37.96 37.79 总市值（亿元）10727.5 1178.9 EPS 2023E 49.10 5.12 P/EV 2023E 0.71 0.56 2024E 55.04 8.21 2024E 0.64 0.51 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 风险提示 新产品吸引力不及预期；代理人改革不及预期；经济复苏增速乏力；长端利率下行等。