每日晨报

2023年10月18日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 电 子 ：华 为 手 机 回 归 的 深 远 影 响 解 析 。华 为 解 决 了 芯 片 的 供 应 问 题 ，代 表 了 半导 体 国 产 化 迎 来 里 程 碑 事 件 。 消 费 电 子 产 业 链 个 股 走 势 将 与 过 去 智 能 手 机 黄金 十 年 的 长 牛 不 同 ， 本 轮 消 费 电 子 行 情 核 心 是 华 为 手 机 的 强 势 回 归 和 超 预 期销 量 所 产 生 的“ 蝴 蝶 效 应 ”，叠 加 消 费 电 子 产 业 个 股 过 去 两 年 持 续 下 跌 ，在23年Q4迎 来 行 业 拐 点 ，去 库 存 效 果 显 著 ，同 时 预 期 整 体 销 量 在 明 年 将 会 迎 来 同比 回 暖 。展 望 后 续 ，华 为 产 业 链 所 带 来 的“ 鲶 鱼 效 应 ”将 打 破 消 费 电 子 产 业 链特 别 是 华 为 供 应 链 过 去 的 悲 观 预 期 ，华 为 销 量 的 持 续 超 预 期 ，叠 加 行 业 旺 季 ，整 个 消 费 电 子 景 气 度 迎 来 触 底 反 弹 。 推 动 部 分 产 业 链 公 司 在 三 四 季 度 业 绩 环比 显 著 改 善 ，而 明 年 华 为 出 货 预 期 提 升 至7000万 台 ，将 成 为 华 为 产 业 链 相 关公 司 业 绩 的 进 一 步 增 长 ，成 为 后 续 行 情 的 主 要 驱 动 力 。我 们 认 为 当 前 的 行 情 将有 望 延 续 ，并 且 短 期 内 依 然 以 拔 估 值 为 主 ，一 方 面 市 场 会 沿 着 华 为 产 业 链 进 一步 挖 掘 上 游 二 级 或 者 三 级 产 业 链 中 的 受 益 个 股 ， 另 一 方 面 将 会 从 手 机 硬 件 端扩 散 到 软 件 、汽 车 等 方 面 ，而 后 续 伴 随 着 销 量 的 持 续 超 预 期 ，将 会 进 入 业 绩 驱动 行 情 的 阶 段 。 后 续我 们 看 好 的 方 向 主 要 是 滞 涨 的 华 为 供 应 链 核 心 公 司 以 及偏 上 游 的 材 料 以 及 半 导 体 等 。建 议 关 注 ：信 维 通 信 、顺 络 电 子 、维 信 诺 、圣 邦股 份 、 华 正 新 材 、 德 明 利 、 思 特 威 、 德 邦 科 技 等 。 “一带一路”企业家大会举行，近300名中外代表在现场签署合作协议 国资委主任张玉卓：加强重大科技合作，深化智能制造、数字经济等前沿领域合作 工信部办公厅发布《关于推进5G轻量化(RedCap)技术演进和应用创新发展的通知》 汽 车 ：推 动 汽 车 后 市 场 高 质 量 发 展 指 导 意 见 发 布 ， 新 能 源 车 产 业 链 成 熟 度 继续 提 升 。整 车 端 推 荐 广 汽 集 团 、比 亚 迪 、长 安 汽 车 、长 城 汽 车 等 ；智 能 化 零 部件 推 荐 华 域 汽 车 、伯 特 利 、德 赛 西 威 、经 纬 恒 润 、中 科 创 达 、科 博 达 、均 胜 电子 、星 宇 股 份 等 ；新 能 源 零 部 件 推 荐 法 拉 电 子 、菱 电 电 控 、中 熔 电 气 、拓 普 集团 、 旭 升 集 团 等 。 家 电 ：双 节 假 期 释 放 消 费 需 求 ，扫 地 机 景 气 度 回 升 。随 着 地 产 端 筑 底 改善 和 促消 费 政 策 逐 步 发 力 ，家 电 内 需 有 望 得 到 支 撑 ，叠 加 节 庆 促 销 来 临 ，助 力 家 电 消费 活 力 释 放 。海 外 库 存 逐 渐 去 化 、人 民 币 兑 美 元 汇 率 走 低 、海 运 费 持 续 回 落 等利 好 因 素 共 振 ，出 口 改 善 态 势 有 望 延 续 。从 估 值 来 看 ，板 块 估 值 依 然 处 于 较 低位 置 ，安 全 边 际 较 高 。建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 ，一 、有 望 受 益 于 出 口 改 善 的 白电 龙 头 ， 推 荐 美 的 集 团 （000333.SZ）、 格 力 电 器 （000651.SZ） 和 海 尔 智 家（600690.SH）； 二 、 有 望 受 益 于 地 产 边 际 改 善 的 厨 电 ， 推 荐 老 板 电 器（002508.SZ）、火 星 人（300894.SZ）和 亿 田 智 能（300911.SZ）；三 、国 内 外 节庆 促 销 带 动 景 气 回 升 的 清 洁 电 器 ， 推 荐 科 沃 斯 （603486.SH） 和 石 头 科 技（688169.SH）。 银行：政府债保持多增，居民中长期贷款改善——2023年9月金融数据点评 1、 核 心 观 点 事 件 ：央 行 公 布 了2023年9月 金 融 数 据 。 新 增 社 融 再 超 预 期 ， 存 量 增 速 改 善 。9月 新 增 社 融4.12万 亿 元 ， 高 于3.8万 亿 元 的 预 期 值[1]， 同 比 多 增5638亿 元 ， 继续 保 持 较 快 增 长 。 截 至9月 末 ， 社 融 存 量372.5万 亿 元 ， 同 比 增 长9.35%， 增 速 高 于8月 末 水 平 。 信 贷 环 比 继 续 改 善 ， 政 府 债 保 持 多 增 。9月 ， 新 增 人 民 币 贷 款2.54万 亿 元 ， 环 比8月 改 善 ； 新 增 政 府 债 券9949亿 元 ，同 比 多 增4416亿 元 ；新 增 企 业 债 融 资750亿 元 ，同 比 多 增405亿 元 ；新 增 非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资327亿 元 ，同 比 少 增695亿 元 ； 新 增 表 外 融 资3007亿 元 ， 同 比 多 增1558亿 元 。 其 中 ， 新 增 未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票2396亿 元 ， 同 比 多 增2264亿 元 。 居 民 部 门 中 长 期 贷 款 回 暖 ， 企 业 贷 款 受 去 年 同 期 高 基 数 影 响 大 。截 至9月 末 ， 金 融 机 构 贷 款 余 额234.59万 亿 元 ， 同 比增 长10.9%， 增 速 低 于8月 ； 金 融 机 构 新 增 人 民 币 贷 款2.31万 亿 元 ， 同 比 少 增1764亿元 。 分 部 门 来 看 ， 居 民 中 长 期 贷 款 回暖 ，预 计 受 益 于 存 量 按 揭 利 率 下 调 以 及 认 房 不 认 贷 等 政 策 影 响 ，早 偿 减 少 且 部 分 购 房 需 求 得 到 释 放 。9月 单 月 ，新 增 居 民 部门 贷 款8585亿 元 ， 同 比 多 增2082亿 元 ； 其 中 ， 新 增 短 期 贷 款3215亿 元 ， 同 比 多 增177亿 元 ； 新 增 中 长 期 贷 款5470亿 元 ，同 比 多 增2014亿 元 。企 业 部 门 短 期 贷 款 和 中 长 期 贷 款 增 速 放 缓 ，预 计 受 去 年 同 期 政 策 性 开 发 性 金 融 工 具 使 用 下 高 基 数 影 响 ，同 时 票 据 冲 量 现 象 减 少 。9月 单 月 ， 新 增 企 业 部 门 贷 款1.68万 亿 元 ， 同 比 少 增2339亿 元 。 其 中 ， 新 增 短 期 贷 款5686亿 元 ，同 比 少 增881亿 元 ；新 增 中 长 期 贷 款1.25万 亿 元 ，同 比 少 增944亿 元 ；票 据 融 资 减 少1500亿 元 ，同 比 多 减673亿 元 。非 银机 构 贷 款 减 少1844亿 元 ， 同 比 多 减914亿 元 。 居 民 存 款 继 续 增 加 、投 资 意 愿 不 足 ，企 业 部 门 和 财 政 存 款 表 现 偏 弱 。9月 ，M1和M2同 比 增 长2.1%和10.3%,M1-M2剪刀 差 为-8.2%；截 至9月 末 ，金 融 机 构 人 民 币 存 款 余 额281万 亿 元 ，同 比 增 长10.2%，增 速 低 于8月 末 。9月 单 月 ，新 增 存款2.24万 亿 元 ，同 比 少 增3895亿 元 ；其 中 ，新 增 居 民 部 门 存 款2.53万 亿 元 ，同 比 多 增1422元 ，新 增 企 业 部 门 存 款2010亿 元 ，同 比 少 增5639亿 元 ， 财 政 存 款 减 少2127亿 元 ， 同 比 少 减2673亿 元 ， 非 银 存 款 减 少6650亿 元 ， 同 比 多 减3845亿 元 ， 显 示投 资 意 愿 不 高 。 2、 投 资 建 议 宏 观 经 济 处 于 弱 复 苏 状 态 ，政 府 债 保 持 多 增 ，9月 专 项 债 发 行 完 毕 ，有 助 带 动 基 建 投 资 ，撬 动 配 套 融 资 需 求 ，稳 定 银 行信 贷 投 放 。与 此 同 时 ，随 着 存 款 挂 牌 利 率 再 度 下 调 ，银 行 息 差 企 稳 概 率 增 加 ，叠 加 各 省 市 特 殊 再 融 资 债 券 陆 续 发 行 ，助 力 地方 债 务 风 险 化 解 ，利 好 银 行 资 产 质 量 优 化 和 信 用 成 本 降 低 。10月 ，中 央 汇 金 出 资 增 持 四 大 行 ，有 利 于 估 值 修 复 ，稳 定 预 期 。我 们 持 续 关 注 当 前 政 策 环 境 之 下 银 行 基 本 面企 稳 改 善 机 遇 ，继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。个 股 方 面 ：推 荐 中 国 银 行（601988）、建 设 银 行 （601939）、 江 苏 银 行 （600919）、 常 熟 银 行 （601128）、 招 商 银 行 （600036） 和 平 安 银 行 （000001）。 风 险 提 示 ： 宏 观 经 济 增 长 低 于 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 （分析师：张一纬） 电子：华为手机回归的深远影响解析 1、 核 心 观 点 一 、 从 拆 机 看 华 为 手 机 的 零 部 件 国 产 化 屏 幕 确 认 为 京 东 方OLED。驱 动 板 上 方 集 成 汇 顶GT9916S的 触 控IC。 潜 望 式 镜 头4800w像 素 ， 有OIS防 抖 ， 支 持3.5倍 光 学 变 焦 。 主 摄5000w像 素 ， 支 持 可 变 光 圈 ， 和mate50差 不 多 。 潜望 式 及 主 摄CMOS为 豪 威/索 尼/思 特 威 ， 模 组 供 应 商 为 欧 菲 光/立 景 ， 大 立 光/舜 宇 。 PCB供 应 商 华 通 电 脑 。 听 筒 瑞 声 科 技1115A， 底 部 扬 声 器 瑞 声 科 技1115K。 马 达 瑞 声 科 技ELA9595。 快 充 芯 片 为 南 芯 ， 无 线 充 电 芯 片 为 美 芯 晟 ， 显 示 屏 驱 动 为 圣 邦 股 份 。 卫 星 通 信 射 频 是 海 格 通 信 子 公 司 广 州 润 芯 （3美 金 ）， 旁 边 的 基 带 处 理 则 是 华 力 创 通 提 供 （7美 金 ）。 Wifi/蓝 牙/电 源 等 芯 片 均 是 来 自 海 思 提 供 。 从 前代 机 型Mate50的 拆 解 来 看 ，按 照 采 购 价 格 ，4G版 高 通 骁 龙8+芯 片 价 格 约 为900元 ，而8GB LPDDR5的SK海 力 士内 存 ， 价 格 约 为300元 ， 而 索 尼IMX766的CMOS芯 片 价 格 可 能 约 为200元 。 这 三