医药生物行业周报：持续关注GLP-1，划时代的大品种

投资评级： 推荐维持报告日期：2023年10月16日 分析师：胡博新SAC编号：S1050522120002分析师：俞家宁SAC编号：S1050523070002 分析师：吴景欢SAC编号：S1050523070004 1.海外映射与连续数据有望继续催化GLP-1热度 GLP-1减重药物是目前医药第一热点，也是吸取全市场关注核心焦点，海外企业诺和诺德与礼来制药市场的应用拓展全球领先，其适应症拓展和销售业绩指引让市场不断提高GLP-1的峰值预期，国内企业作为跟随者或者原料试剂供应商也共同获益于市场的扩大。 2.GLP-1为划时代的大品种，引领医药创新风向 GLP-1的功效并不局限于降糖和减重，10月10日诺和诺德发布公告，由于疗效显著，已达到预设标准，将提前终止司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病患者的III期临床FLOW试验。目前司美格鲁肽已批准还有心血管适应症，探索中的包括NASH、阿尔茨海默等。在慢病领域，GLP-1的药物开发具有划时代的意义。对于长期在肿瘤和免疫等热门方向竞争内卷的中国企业，慢病值得探索和突破，尤其是阿尔茨海默病等退行性疾病。 3.创新热度有望继续 10月20~24日ESMO将在在西班牙马德里召开，在ADC、双抗等新赛道领域，有中国企业的临床数据值将首次披露。截至2023年8月底，共计388个药品通过了形式审查，接下来10~11月将是医保谈判阶段。根据7月4日发布的《谈判药品续约规则》，简易续约与重新谈判的选择权赋予了制药企业更大的主动权，对企业培育大品种更为有利。 4.3季度披露期，可能好于调整后的预期 医药上市公司已开始披露3季度业绩情况，因为医疗反腐，市场已经对8-9月份业绩影响有一定预期，实际医疗反腐短期冲击主要集采在8月上中旬，后续学术推广恢复，具有刚性需求的药物整体仍保持增长，因此实际企业的情况可能好于调整后的预期。 医药推选及选股推荐思路 医药行业大品种的出现可以带动行业的发展和热度，海外映射与连续数据有望持续催化GLP-1热度，国内企业作为跟随者或者原料试剂供应商也有望共同获益于市场的扩容；基于目前医药行业尚处于历史估值偏低位置，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 1）GLP-1减重/降糖药物产业链，推荐海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【众生药业】，上游原料药合同定制可以关注【凯莱英】，注射笔等包材产业链目前处于国内技术攻关阶段，推荐【美好医疗】。 2）药品创新产业链已相对稳定，订单持续增长的企业并有望获得GLP-1等创新品种订单的企业，可以关注【凯莱英】、【普蕊斯】、【诺思格】。 3）3季度业绩预期已修正，实际主观担忧较多，为市场所错杀的处方药品种，推荐【人福医药】、【九典制药】、【吉贝尔】。 2）潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】，流感疫苗接种高峰已到来，2023年流感疫苗接种有望达到甚至超过近年最高水平，推荐【华兰疫苗】。 1.研发失败或无法产业化的风险 医药生物技术壁垒很高，可能导致公司不能按照计划开发出新产品，在研项目无法产业化，进而影响到公司在行业内的竞争地位和市场占有率的风险。 2.销售不及预期的风险 由于公司销售策略不能适应市场、学术推广不及不充分等因素影响，公司销售可能不及预期，影响公司业绩。 3.市场竞争加剧风险 如有多个同种产品已上市销售，或者即将有多个产品陆续获批上市，市场竞争激烈，可能造成公司销售可能不及预期。 4.政策性风险 生物医药行业是受监管程度较高的行业，任何行业政策的调整、变化都有可能对公司的生产、销售、流通产生重大影响。 2.医药板块走势与估值3.医药覆盖跟踪1.医药行情跟踪5.行业重要政策和要闻4.团队近期研究成果 目 录 CONTENTS 0 1医 药 行 情 跟 踪 1 .行 情 跟 踪-行 业 一 周 涨 跌 幅 医药行业最近一周跑赢沪深300指数2.49个百分点，涨幅排名第2 医药生物行业指数最近一周（2023/9/15-2023/10/15）涨幅为1.91%，跑赢沪深300指数2.49个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物行业指数最近一周涨幅排名第2位。 1 .行 情 跟 踪-行 业 月 度 涨 跌 幅 医药行业最近一个月跑赢沪深300指数6.27个百分点，涨幅排名第2 医药生物行业指数最近一月（2023/9/15-2023/10/15）涨幅为5.05%，跑赢沪深300指数6.27个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第2位。 1 .行 情 跟 踪-子 行 业 涨 跌 幅 子行业医疗服务周涨幅最大，医疗服务月涨幅最大 最近一周涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅3.75%（相对沪深300：+4.33%）；跌幅最大的为中药Ⅱ，跌幅0.29%（相对沪深300：+0.29%）。 最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅8.60%（相对沪深300：+9.82%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅0.03%（相对沪深300：+1.19%）。 1.行情跟踪-医药板块 个股周涨跌 幅 近一周（2023/9/15-2023/10/15），涨幅最大的是润达医疗、海辰药业和瀚宇药业；跌幅最大的是太极集团、中新药业和奕瑞科技。 1 .行 情 跟 踪-子 行 业 相 对 估 值 分细分子行业来看，最近一年(2022/10/15-2023/10/15），医药商业涨幅最大 中药涨幅最大，1年期涨幅12.45%；PE（TTM）目前为30.51倍。 医疗器械跌幅最大，1年期跌幅17.59%；PE（TTM）目前为21.47倍。 医疗商业、化学制药、医疗服务、生物制品1年期变动分别为-0.31%、7.65%、-7.96%、-11.17%。 资料来源：WIND，华鑫证券研究所 0 2医 药 板 块 走 势 与 估 值 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跌幅为2.58%，跑输沪深300指数1.36个百分点 医药生物行业指数最近一月（2023/9/15-2023/10/15）跌幅为2.58%，跑输沪深300指数1.36个百分点；最近3个月（2023/7/15-2023/10/15）跌幅为5.77%，跑赢沪深300指数3.26百分点；最近6个月（2022/4/15-2023/10/15）跌幅为4.26%，跑赢沪深300指数0.05个百分点。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业估值处于历史底部 医药生物行业指数当期PE（TTM）为28.05倍；低于近5年历史平均估值33.96倍。 资料来源：WIND，华鑫证券研究所，统计日期为2022-10-13至2023-10-15 0 3医 药 覆 盖 跟 踪 0 4团 队 近 期 研 究 成 果 0 5行 业 重 要 政 策 和 要 闻 5 .近 期 行 业 重 要 政 策 和 要 闻 梳 理 资料来源：WIND、中国国家市场监管总局、国家药监局、国家医保局、华鑫证券研究所 5 .周 重 要 上 市 公 司 公 告 一 览 风 险 提 示 1.研发失败或无法产业化的风险 医药生物技术壁垒很高，可能导致公司不能按照计划开发出新产品，在研项目无法产业化，进而影响到公司在行业内的竞争地位和市场占有率的风险。 2.销售不及预期的风险 由于公司销售策略不能适应市场、学术推广不及不充分等因素影响，公司销售可能不及预期，影响公司业绩。 3.市场竞争加剧风险 如有多个同种产品已上市销售，或者即将有多个产品陆续获批上市，市场竞争激烈，可能造成公司销售可能不及预期。 4.政策性风险 生物医药行业是受监管程度较高的行业，任何行业政策的调整、变化都有可能对公司的生产、销售、流通产生重大影响。 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券研究所。 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。