软商品日报：收购市场仍存变数，棉价短期震荡运行

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16990元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.29%。持仓量607885手，仓单数3397张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17900元/吨，较前日下跌24元/吨，现货基差CF01+910，较前日上涨30。全国均价18081元/吨，较前日上涨4元/吨。现货基差CF01+1090，较前日上涨50。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，美国西南棉区：13日西得州为晴朗多风天气，风速在16-48千米/时。至本周，当地预计将持续以晴朗天气为主，气温在21-28摄氏度，利好新棉成熟以及采摘。此外，得州其他地区天气条件预计同样良好，无明显降雨，均有助于采摘活动的顺利进行。中南棉区：13日孟菲斯地区普遍为多云温暖天气，气温在21-27摄氏度。后受冷锋入境影响，气温有所下降。从新棉收获情况来看，目前大部分作物已经施用脱叶剂，在天气情况良好的情况之下，采摘工作进展预计较为顺利。东南棉区：上周五东南棉区为多云天气，至周末气温升至21摄氏度，有利于土壤恢复干燥。此外，局地迎来零星阵雨。上周末该棉区普遍为多云转晴，无明显降雨。据气象部门消息，预计本周东南棉区或将以晴朗天气为主，气温低于往年平均水平，最高在15摄氏度上下。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价小幅下跌。国际方面，本月USDA对全球棉花供需平衡表的调整较大，但主要原因在于对巴西棉花自2000/01年度以来的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，整体报告偏中性。美棉新季的减产预期持续存在，价格底部有支撑，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，短期减产仍存炒作空间，新棉大量上市前国内棉价下方仍有支撑，短期郑棉震荡运行为主。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加，中长期以偏空思路对待。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性，暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6324元/吨，较前一日上涨42元/吨，涨幅0.67%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+80，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+80，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+80，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+280，较前一日下跌40。 近期市场资讯，昨日国内进口木浆现货市场多数地区价格持稳，区域报价略涨，但高价成交放量不足。下游原纸市场平稳出货，文化纸价格小幅补涨，按需采浆居多。双胶纸市场局部小幅补涨。纸厂挺价心态未消，个别仍存继续推涨的意向。经销商为降低自身经营风险，低价惜售情绪不减。下游印厂适度采买，近期终端仍以出版类订单为主，社会面订单放量欠佳。铜版纸市场个别低价上探。纸厂报盘延续偏稳局面，根据已有订单安排出货为主。经销商走单情况一般，但由于个别规格型号市场可流通货源较为有限，且厂家价位偏高，因而部分低端价位成交意愿减弱。下游印厂采购趋于理性，对于偏高价位略显谨慎。 昨日纸浆偏强震荡。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨，回调做多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6818元/吨，环比上涨34元/吨，涨幅0.50%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+480，环比下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价7100元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+280，环比下跌30。 近期市场资讯，巴西9月下半月产量同比大增且超出市场预估限制原糖价格涨势，因干燥的天气条件加速甘蔗收割压榨。9月下半月中南部糖产量为336万吨，几乎是去年同期的两倍，甘蔗压榨量同比大增77%，为4470万吨，乙醇产量跃升55%,达到22.2亿升。巴西大幅增产下，港口待运食糖数量达到高位，截至10月11日当周巴西港口等待装运的食糖数量为600.16万吨,此前一周为567.92万吨,等待装运食糖的船只数量为128艘，此前一周为118艘。此外由于担心五年来最弱的雨季对马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦主产区的甘蔗作物的影响，印度可能会在整个2023/24年度(10月至次年9月)将糖出口从“限制”类别转为“禁止”类别。在“限制”类别下，糖厂目前可以申请出口配额，但如果改为“禁止''类别，那么将意味着全面禁止出口。 昨日白糖期价延续震荡。原糖方面多空双方的基本面情况都已是明牌阶段，主要变量来自于国际冲突的变化导致原油的涨跌影响，但在印度和泰国减产消息的支撑下，价格在26美分一线将会得到较为强力的支撑。郑糖方面，下周9月进口数据公布，预期在65-70万吨之间，虽然是少于同期，但环比大幅提高可能会对价格形成压力。不过由于“高基差、低库存、内外价差深度倒挂”的结构依然存在，6700一线想要跌破较为困难，建议逢低谨慎做多。 ■策略 高位震荡，谨慎看多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨............................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨...................................................