Q3流水表现符合预期，拟收购MAIAACTIVE业务

Q3流水表现符合预期，拟收购MAIAACTIVE业务 核心观点 ⚫安踏体育披露23Q3运营数据：主品牌流水同比增长高单位数，FILA流水同比取得10-20%低段的正增长，所有其他品牌流水同比增长45-50%。分品牌来看，我们认为主品牌流水增长符合预期，预计9月流水表现优于7-8月；FILA延续高质量增长，预计线上流水增长优于线下；其他品牌由于Q3基数原因，增速环比虽有放缓但增速仍然较快。 ⚫品牌建设方面，9月安踏篮球代言人兼首席创意官、著名球星凯里·欧文从美国飞抵厦门，开始其与运动品牌安踏签约后的首次中国行，反响热烈。公司篮球代言人克莱·汤普森和凯文·鲁尼也于今夏完成亚洲行。 ⚫10月16日，公司一间接全资拥有的附属公司(受让人)于2023年10月13日与玛伊娅服饰(上海)有限公司(目标公司)的若干股东(转让人)分别订立若干买卖协议。根据该等买卖协议，转让人有条件地同意出售目标公司75.13%的股本权益，并且受让人有条件地同意购入上述股本权益。 ⚫“MAIA ACTIVE”业务在女性消费者中，尤其是在瑜伽运动品类方面已形成一定的市场影响力，建立了消费者品牌心智，并具备未来增长潜力。根据天眼查显示，玛伊娅服饰（上海）有限公司于2016年在上海注册成立。在发展早期，MAIAACTIVE主要依赖线上渠道积累，2022年天猫618大促期间，品牌销售额突破4,500万，同比增长53%，抖音成为2022年MAIA ACTIVE在线上增长上的重要抓手，体量破亿。线下方面，根据和讯网新闻，截至2023年6月，MAIA ACTIVE已有36家线下门店。 施红梅021-63325888*6076shihongmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860511010001朱炎021-63325888*6107zhuyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044杨妍yangyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523030001 ⚫我们认为，此次收购有望进一步强化安踏集团的品牌组合，对集团旗下女性业务板块是一个很好的补充。集团的品牌运营能力、零售管理能力与供应链管理能力以及以往的并购整合经验，都将能够帮助MAIA ACTIVE更好地发展其在中国市场的竞争优势，后续有望成为集团潜在增长引擎之一。 盈利预测与投资建议 ⚫根据最新经营数据，我们调整盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为98.3、120.2、136.1亿元（原为98.7、120.1、138.3亿元），参考可比公司，给予2024年23倍PE，对应目标价为104.35港元，维持“买入”评级。 FILA盈利大超预期，多品牌矩阵持续发力2023-08-23Q2流水基本符合预期，公司维持全年指引不变2023-07-20 风险提示：经济恢复不及预期，行业竞争加剧等 2022年盈利略超预期，23年库存正重回健康水平2023-03-23 根据最新经营数据，我们调整盈利预测（调低了2024-2025的收入，调高了2024-2025年的毛利率，调高了2023-2025年来自Amer损益，调高了销售费用率），预测公司2023-2025年归母净利润分别为98.3、120.2、136.1亿元（原为98.7、120.1、138.3亿元），参考可比公司，给予2024年23倍PE，对应目标价为104.35港元（1人民币=1.07港元），维持“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期，行业竞争加剧等。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。