港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周港股市场有所反弹，恒生综指、恒生指数和恒生科技分别录得+1.60%/+1.87%/+1.67%。从风格来看，中小盘成长风格的表现相对较好。多数港股行业板块收涨，仅必选消费和地产建筑业收跌。n截至本周末，恒生综指的5年PE估值分位点上升至25.45%，整体估值仍偏低。风险溢价水平本周较上周持平。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 l港股市场基本面与资金面： n基本面：本周发布的数据整体表现平平。我们认为复苏动能仍在恢复，但政策面应继续发力巩固。n资金面：9月整体通胀超预期，核心通胀下行且符合预期；联储官员仍强调要完成通胀目标。 l港股市场展望： n基本面来看，9月的经济金融数据表现平平，虽然复苏动能仍在恢复，但我们认为政策面仍需继续发力，尤其是看到近期政策出台力度有所放缓。资金面来看，后续加息路径仍不确定，即使后续不再加息，但“Higher for Longer ”的预期仍较强，港股资金面的压力仍难以完全结束。 n配置上，继续建议保持分散均衡的行业板块配置，保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、新能源汽车、医药等。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周港股市场资金面回暖，市场有所反弹。n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得+1.60%/+1.87%/+1.67%。n从市场风格来看，资金面回暖的情况下，中小盘成长风格的表现相对较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场有所反弹，多数港股行业板块收涨。仅有必选消费和地产建筑业收跌。 n本周医疗保健业涨幅最大，达到5.85%；另外工业、金融和能源业的涨幅也都超过了2%。n本周仅必选消费和地产建筑业收跌。必选消费小幅收跌，而地产建筑业跌幅相对较大，本周录得-1.7%。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的9.56上升至9.70。n恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点从上周的19.59%上升至25.45%。n当前估值点位落在5年均值和往下一个标准差中间的位置。n恒生综指整体估值仍偏低。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。n风险溢价水平本周较上周持平，保持在5.68的水平。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.10.9-2023.10.15） l周回购数据总汇 n市场仍在底部区间，本周回购市场保持较高热度，但热度小幅降温。 n市场回购公司数量本周48家，较上周的54家有所下降。 n本周腾讯控股继续大额的回购动作。市场总回购金额从上周的29.9亿港元小幅降至29.6亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n腾讯控股（0700.HK）继续排在第一，本周回购16.1亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）的回购金额排在第二，达到6.4亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购5.4亿港元，排在第三。 港股市场回购周统计数据（2023.10.9-2023.10.15） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业的回购公司数量最多，有10家公司发起回购。 u金融和信息技术行业排在第二，都有9家相关公司进行了回购。 u可选消费行业排在第三，有7家公司进行了回购。 u其余公司分布在房地产、工业、材料、公用事业、日常消费和电信服务行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.10.9-2023.10.15） 港股通本周前十大净卖出公司（2023.10.9-2023.10.15） 港股通净买入/卖出行业分布（2023.10.9-2023.10.15） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n最高法发布意见:依法保护民营企业产权和企业家合法权益。n金融监管总局发文支持恢复和扩大消费：扩大汽车消费降低消费金融成本。n政策组合拳效果渐显，三季度中国中小企业发展指数重回上升区间。n四大行集体公告：控股股东汇金公司增持本行A股股份，未来拟继续增持。n商务部：研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性。n商务部：四季度将多措并举推动消费持续恢复扩大。加快推动促进汽车、家居、电子产品消费以及近日出台的推动汽车后市场高质量发展等各个措施落地见效。n各地密集推进特殊再融资债券：拟发行总额已超五千亿有2省份超千亿。n“认房不认贷”政策显效：9月北京新房、二手房成交量涨超三成。n央行货币政策司邹澜：人民币汇率总体没有偏离基本面。n中国9月新增人民币贷款2.31万亿元，预估为25000亿元，前值为13580亿元。n中国9月货币供应量M2同比增长10.3%，预估为10.6%，前值为10.6%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n中国9月社会融资规模增量4.12万亿元，预估为37000亿元，前值为31237亿元。 n央行邹澜：货币政策应对超预期变化还有充足空间和储备。n以美元计价，中国9月进口同比下降6.2%，出口同比下降6.2%，贸易顺差777.1亿美元。n央行行长潘功胜会见美联储主席鲍威尔。n海关总署：9月进出口环比连续2个月增长，规模创年内单月新高。n国家统计局：9月CPI同比持平，环比上涨0.2%。9月PPI同比下降2.5%，环比上涨0.4%。n证监会上调融券保证金比例，并取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。n李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，打好宏观政策组合拳，加强政策预研储备。n中证报：有关部门正研究制定进一步支持民企政策。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n习近平：中美关系是世界上最重要的双边关系。两国如何相处决定人类前途命运。竞争对抗不符合时代潮流，更解决不了自身问题和世界面临的挑战。中美共同利益远远大于分歧。 n美联储副主席杰斐逊：当前说美联储已经完成加息进程可能还为时过早。n美联储卡什卡利：如果美国经济更具韧性，美联储可能需要继续加息。n美联储戴利：如市场条件收紧，无需更多紧缩行动；收紧的环境可能等同于再一次加息。n美联储理事沃勒：将坚定致力于把通胀带回目标水平。n美联储博斯蒂克：利率现在高到足以让通胀率降至2%。n美联储理事鲍曼：美国政策利率可能需要进一步上升，并保持高位以抑制通胀。n美联储会议纪要：多数联储官员认为再加息一次是适当的，主题从利率多高转向“维持多长时间”。n美联储柯林斯：需明确通胀目标是2%；现在不是改变通胀目标的时候。n美联储柯林斯：美联储处于加息周期的峰值或接近峰值；进一步加息可能是合理的，取决于即将发布的数据；政策必须保持限制性，直到明确迹象显示通胀达到2%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美联储博斯蒂克：尽一切努力将通胀降至2%；美国经济增速开始放缓；不认为需要在利率方面采取更多行动；如果通胀停止继续放缓，就是需要进一步加息的信号。n美国9月PPI同比上升2.2%，预期为1.60%；9月PPI环比上升0.5%，预期为0.30%。n美国9月CPI同比增长3.7%，预估为3.6%；9月核心CPI同比增长4.1%，预估为4.1%。n“新美联储通讯社”评美国CPI：物价压力继续存在，美联储利率路径仍是“盲盒”。n美联储柯林斯：GDP具有韧性，表明利率可能需要长期保持在高位。n美联储柯林斯：不排除进一步紧缩的可能性；9月份CPI数据显示价格恢复稳定需要时间；货币政策要求保持耐心；对通胀处于回落至2%的正轨之上充满信心还操之过急。n知情人士称沙特暂停与以色列和解计划。以军发言人：为实现以色列安全目标以军将在“中东任何地方”行动。以色列军方再下令要求加沙居民撤离称将有重大军事活动。n美国汽车工人联合会：谈判取得进展暂不扩大罢工规模。n美联储哈克表示，美联储可能已经完成加息。预计通胀将稳步下降，今年将降至3%以下。 港股市场周度总结与展望 l基本面：本周发布的数据整体表现平平。我们认为复苏动能仍在恢复，但政策面应继续发力巩固。 n金融数据方面，9月新增社融4.12万亿元，明显超市场预期的3.7万亿元；9月新增人民币贷款2.31万亿元，明显不及市场预期的2.5万亿元；9月M1M2增幅双双不及市场预期。n物价数据方面，9月中国CPI同比持平，低于市场预期；PPI同比-2.5%，略低于市场预期。进出口数据方面，9月中国出口进口数据双双超预期。 l资金面：9月整体通胀超预期，核心通胀下行且符合预期；联储官员仍强调要完成通胀目标。 n美国CPI和PPI物价数据超预期，但核心CPI符合预期，且继续保持下行态势。但核心CPI仍高达4.1%，距离联储2%左右的通胀目标仍有较大距离。n从本周各个联储官员的表态来看，仍然在强调对于2%左右通胀目标的坚持和对于压制通胀的决心。后续联储的加息路径不确定性仍较大，较高的利率可能保持更长时间。 l港股市场展望： n基本面来看，9月的经济金融数据表现平平，虽然复苏动能仍在恢复，但我们认为政策面仍需继续发力，尤其是看到近期政策出台力度有所放缓。资金面来看，后续加息路径仍不确定，即使后续不再加息，但“Higher for Longer ”的预期仍较强，港股资金面的压力仍难以完全结束。 n配置上，继续建议保持分散均衡的行业板块配置，保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、新能源汽车、医药等。 免责声明 所有投资均涉及风险，本演示文稿仅作培训用途，并不构成购买或认购任何投资产品的邀请或要约。此演示文稿的内容和信息乃从可靠来源搜集，浙商国际金融控股有限公司(“浙商国际”)并不保证其准确性、完整性或者正确性。浙商国际亦不会对任何人士因倚赖此演示文稿全部或任何部分内容而引致的任何损失负上任何责任。 本演示文稿版权仅为本公司及其关联机构所有，任何机构或个人于未经本公司或其关联机构书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关法规。