每日晨报

2023年10月17日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 王毅会见来华出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛的外宾 宏 观 ：第 四 次 长 江 经 济 带 座 谈 会 的 深 意— —热 点 与 高 频20231016。 就 今 年 而言 ，这 是7月24日 中 央 政 治 局 会 议 以 来 再 一 次 研 究 部 署 和 经 济 工 作 的 重 要 会议 。我 们 梳 理 了 长 江 经 济 带 的 主 要 经 济 指 标 。正 如 党 中 央 此 前 强 调 的 ，长 江 经济 带 覆 盖 沿 江11省 市 ，横 跨 我 国 东 中 西 三 大 板 块 ，人 口 规 模 和 经 济 总 量 占 据全 国 的“ 半 壁 江 山 ”，生态 地 位 突 出 ，发 展 潜 力 巨 大 。应 该 在 践 行 新 发 展 理 念 、构 建 新 发 展 格 局 、 推 动 高 质 量 发 展 中 发 挥 重 要 作 用 。 国务院印发《关于推动内蒙古高质量发展奋力书写中国式现代化新篇章的意见》 通 信 ：6G前 时 代5G后 时 代 ，5.5G打 开 新 应 用 空 间 。 新 基 建 持 续 夯 实 数 智 连接 底 座 ， 新 标 准 演 进 催 化 技 术 升 级 和 流 量 高 增 。5.5G填 补5G空 白 ，5G好 用迈 向 新 台 阶 ，技 术 生 态 演 进 拓 展 行 业 新 应 用 。优 选 子 行 业 景 气 度 边 际 改 善 优 质标 的 。 我 国 数 字 经 济ICT新 基 建 不 断 加 速 ，ICT基 建 市 场 需 求 确 定 性 强 ；5G“ 投 入 期 ”到“ 收 获 期 ”转 变 带 来5G应 用 拓 展 有 望 夯 实 ，相 应 板 块 有 望 迎 来企 稳 回 升 。高 景 气 度 结 合 低 估 值 是 选 股 重 点 方 向 。建 议 关 注 ：新 基 建 射 频元 器件 大 富 科 技 （300134）、 通 宇 通 讯 （002792）； 工 业 物 联 网 映 翰 通 （688080）；通 信 模 组 广 和 通（300638）；卫 星 应 用 华 测 导 航（300627）、三 维 通 信（002115）。通 信 运 营 商 ： 中 国 移 动 （A+H）， 中 国 电 信 （A+H）， 中 国 联 通 （A+H）。 机 械 ：9月 挖 机 销 量 不 及 预 期 ，复 合 集 流 体 产 业 化 再 提 速 。持 续 看 好 制 造 强 国与 供 应 链 安 全 趋 势 下 高 端 装 备 进 口 替 代 以 及 新 技 术 发 展 下 装 备 领 域 投 资 机会 。建 议 关 注 ：1）机 械 设 备 领 域 存 在 进 口 替 代 空 间 的 子 行 业 ，包 括 数 控 机 床及 刀 具 、机 器 人 、科 学 仪 器 、半 导 体 设 备 等 ；2）受 益 新 技 术发 展 子 行 业 ，包括 光 伏 设 备 、人 形 机 器 人 、3D打 印 等 ；3）周 期 向 上 子 行 业 ，包 括 船 舶 、轨 交装 备 。 宏观：从黄金储备看人民币国际化 1、 核 心 观 点 黄 金 储 备 上 升 ， 中 国 官 方 储 备 资 产 走 向 稳 健 的 多 元 化 配 置 。中 国 央 行 连 续11个 月 增 持 黄 金 ， 黄 金 储 备 占 官 方 储 备 资 产的 比 重 从2022年10月 的3.19%上 升 到2023年9月 的3.98%， 与 此 同 时 外 汇 储 备 的 占 比 则 由94.93%下 降 到94.15%。 “ 去 美 元 化 ” 驱 动 储 备 资 产 多 元 化 。目 前 新 兴 市 场 国 家 展 现 的 “ 去 美 元 化 ” 主 要 基 于 四 个 因 素 ：1、 地 缘 政 治 问 题 带 来的 防 风 险 思 维 ，直 接 导 火 索 仍 是 俄 乌 冲 突 下 美 国 对 俄 制 裁 手 段 动 摇 了 对 美 元 资 产 的 安 全 性 和 信 心 ；2、贸 易 便 利 ；3、增 强 货币 政 策 自 主 性 ；4、 弱 化 国 际 美 元 流 动 对 金 融 稳 定 的 冲 击 。 “ 去 美 元 化 ” 浪 潮 下 人 民 币 国 际 化 的 探 索 。央 行 推 进 的 人 民 币 国 际 化 改 革 ， 目 前 已 经 在 尝 试 探 索 其 中 三 个 路 径 ：1、 跨国 信 贷 （Cross-border loans）： 依 托 “ 一 带 一 路 ” 战 略 ， 推 进 人 民 币 贷 款 ；2、 贸 易 货 币(Trade Invoicing)： 基 于 国 际 贸 易 的 本币 结 算 、 央 行 点 对 点 货 币互 换 ；3、 国 际 债 券(International debt securities)： 发 挥 香 港 离 岸 市 场 的 作 用 ， 发 行 离 岸 人 民 币 政 府债 券 。 人 民 币 国 际 化 展 望 ： 机 遇 与 挑 战 并 存 1、 美 元 与 美 债 的 地 位 虽 然 会 被 边 际 削 弱 ， 但 短 期 仍 然 难 以 撼 动 。 美 欧 国 家 冻 结 俄 罗 斯 的 外 汇 储 备 显 露 的 事 实 是 全 球最重 要 安 全 资 产 ， 即 美 元 和 美 债 的 安 全 性 受 到 挑 战 ， 这 也 就 威 胁 了 布 雷 顿 森 林II存 在 的 基 础 。 这 将 导 致 部 分 国 家 尝 试 储 备 资产 多 元 化 。选 择 之 一 是 配 置 以 大 宗 商 品 为 代 表 的 实 物 资 产 上 ；另 外 一 种 选 择 是 配 置 黄 金 等 相 对 独 立 于 美 元 体 系 的 资 产 。美 元和 美 债 由 于 全 球 经 济 的 金 融 化短 期 难 以 被 替 代 。货 币 的 信 用 锚 定 需 要 符 合 金 融 化 交 易 的 主 流 ，这 意 味 着 舍 弃 高 度 金 融 化 的 美元 和 美 债 信 用 体 系 短 期 难 度 极 高 。 2、 短 期 来 看 ， 人 民 币 国 际 化 的 可 能 路 径 是 依 托 “ 一 带 一 路 ” 战 略 ， 充 分 利 用 数 字 人 民 币 桥 （mBridge） 作 为 技 术 基 础 ，扩 大 与 特 定 国 家 签 署 的 双 边 本 币 互 换 ，鼓 励 其 他 国 家 通 过 双 边 本 币 互 换 获 得 人 民 币 资 金 后 ，用 人 民 币 向 中 国 支 付 进 口 。争 取成 为 贸 易 货 币(Trade Invoicing)。 3、 长 期 来 看 ， 人 民 币 国 际 化 的 路 径 可 能 是 在 成 为 贸 易 货 币 之 后 ， 提 供 完 整 的 回 流 投 资 渠 道 ， 以 形 成 大 宗 商 品 进 口 向外输 出（ 数 字 ）人 民 币 ，外 商投 资 人 民 币 资 产 对 我 回 流（ 数 字 ）人 民 币 的 流 动 性 闭 环 ；同 时 适 当 扩 大 离 岸 人 民 币 国 债 发 行 规 模 ，为 有 潜 在 需 求 的 国 家 提 供 富 有 吸 引 力 的 替 代 性 安 全 资 产 ；并 利 用 数 字 人 民 币 桥 不 依 赖SWIFT、高 速 结 算 、低 成 本 等 优 势 ，最终 实 现 跨 国 信 贷 （Cross-border loans）、 国 际 债 券(International debt securities)、 外 汇 交 易(FX transaction volume)、 官 方 储 备(Official FX reserves)， 提 升 国 际 支 付 份 额 等 六 项 功 能 。 4、 人 民 币 国 际 化 也 面 临 挑 战 。 伴 随 人 民 币 国 际 化 的推 进 ， 离 岸 人 民 币 的 规 模 在 不 断 扩 大 ， 但 目 前 人 民 币 交 易 市 场 的容量 较 小 且 对 冲 品 种 有 限 ，如 果 盲 目 扩 大 与 其 他 国 家 的 双 边 本 币 互 换 规 模 ，也 将 会 在 中 美 货 币 政 策 错 位 的 背 景 下 ，为 人 民 币 汇率 带 来 压 力 。 风 险 提 示 ： 1.政 策 理 解 不 到 位 的 风 险 。2.央 行 货 币 政 策 超 预 期 的 风 险 。3.地 缘 政 治 的 风 险 。4.全 球 货 币 系 统 变 化 超 预 期 的 风 险 。 （分析师：章俊，许冬石，詹璐） 宏观：第四次长江经济带座谈会的深意——热点与高频20231016 1、 核 心 观 点 一 、10月12日 ，中 共 中 央 总 书 记 、国 家 主 席 、中 央 军 委 主 席 习 近 平 在 江 西 省 南 昌 市 主 持 召 开 进 一 步 推 动 长 江 经 济 带 高质 量 发 展 座 谈 会 并 发 表 重 要 讲 话 。 强 调 要 进 一 步 推 动 长 江 经 济 带 高 质 量 发 展 ， 更 好 支 撑 和 服 务 中 国 式 现 代 化 。 1.就 今 年 而 言 ， 这 是7月24日 中 央 政 治 局 会 议 以 来 再 一 次 研 究 部 署 和 经 济 工 作 的 重 要 会 议 。 参 会 人 员 级 别 高 、 范 围广 。总 书 记 强 调 了 下 一 阶 段 工 作 的 五 个 方 面 ：一 是 毫 不 动 摇 坚 持 共 抓 大 保 护 、不 搞 大 开 发 ，在 高 水 平 保 护 上 下 更 大 功 夫 。二是 坚 持 创 新 引 领 发 展 ，把 长 江 经 济 带 的 科 研 优 势 、人 才 优 势 转 化 为 发 展 优 势 ，积 极 开 辟 发 展 新 领 域 新 赛 道 ，塑 造 发 展 新 动 能新 优 势 。 三 是 更 好 联 通 国 内 国 际 两 个 市 场 、 用 好 两 种 资 源 ， 提 升 国 内 大 循 环 内 生 动 力 和 可 靠 性 ， 增 强 对 国 际 循 环 的 吸 引 力 、推 动 力 ，为 构 建 新 发 展 格 局 提 供 战 略 支 撑 。四 是 沿 江 省 市 要 稳 步 推 进 生 态 共 同 体 和 利 益 共 同 体 建 设 ，促 进 区 域 协 调 发 展 。五是 要 统 筹 好 发 展 和 安 全 。 2.这 是 第 四 次 长 江 经 济 带 发 展 座 谈 会 。此 前2016年1月5日 在 重 庆 首 次 提 出 总 体 目 标（ 推 动 长 江 经 济 带 发 展 必 须 从 中华 民 族 长 远 利 益 考 虑 ，走 生 态 优 先 、绿 色 发 展 之 路 ，使 绿 水 青 山 产 生 巨 大 生 态 效 益 、经 济 效 益 、社 会 效 益 ，使 母 亲 河 永 葆 生机 活 力 ）。2018年4月26日 在 湖 北 武 汉（2019年8月31日《 求 是 》杂 志 发 表 总 书 记 讲 话 全 文 ）提 出 系 统 性 部 署 ，要 求 推动长 江 经 济 带 发 展 需 要 正 确 把 握 五 大 关 系（ 整 体 推 进 和 重 点 突 破 的 关 系 、生 态 环 境 保 护 和 经 济 发 展 的 关 系 、总 体 谋 划 和 久 久 为功 的 关 系 、破 除 旧 动 能 和 培 育 新 动 能 的 关 系 、自 身 发 展 和 协 同 发 展 的 关 系 ）。2020年11月14日 在 江 苏 南 京 的 会 议 提 出 了 加强 生 态 环 境 系