www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业点评报告●银行业 2023年10月16日 [Table_Title] 政府债保持多增，居民中长期贷款改善 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 央行公布了2023年9月金融数据。 ⚫ 新增社融再超预期，存量增速改善 9月新增社融4.12万亿元，高于3.8万亿元的预期值1，同比多增5638亿元，继续保持较快增长。截至9月末，社融存量372.5万亿元，同比增长9.35%，增速高于8月末水平。 ⚫ 信贷环比继续改善，政府债保持多增 9月，新增人民币贷款2 .54万亿元，环比8月改善；新增政府债券9949亿元，同比多增4416亿元；新增企业债融资750亿元，同比多增405亿元；新增非金融企业境内股票融资327亿元，同比少增695亿元；新增表外融资3007亿元，同比多增1558亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票2396亿元，同比多增2264亿元。 ⚫ 居民部门中长期贷款回暖，企业贷款受去年同期高基数影响大 截至9月末，金融机构贷款余额234.59万亿元，同比增长10.9%，增速低于8月；金融机构新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1764亿元。分部门来看，居民中长期贷款回暖，预计受益于存量按揭利率下调以及认房不认贷等政策影响，早偿减少且部分购房需求得到释放。9月单月，新增居民部门贷款8585亿元，同比多增2082亿元；其中，新增短期贷款3215亿元，同比多增177亿元；新增中长期贷款5470亿元，同比多增2014亿元。企业部门短期贷款和中长期贷款增速放缓，预计受去年同期政策性开发性金融工具使用下高基数影响，同时票据冲量现象减少。9月单月，新增企业部门贷款1 .68万亿元，同比少增2339亿元。其中，新增短期贷款5686亿元，同比少增881亿元；新增中长期贷款1.25万亿元，同比少增944亿元；票据融资减少1500亿元，同比多减673亿元。非银机构贷款减少1844亿元，同比多减914亿元。 ⚫ 居民存款继续增加、投资意愿不足，企业部门和财政存款表现偏弱 9月，M1和M2同比增长2.1%和10.3%,M1-M2剪刀差为-8.2%；截至9月末，金融机构人民币存款余额281万亿元，同比增长10.2%，增速低于8月末。9月单月，新增存款2 .24万亿元，同比少增3895亿元；其中，新增居民部门存款2.53万亿元，同比多增1422元，新增企业部门存款2010亿元，同比少增5639亿元，财政存款减少2127亿元，同比少减2673亿元，非银存款减少6650亿元，同比多减3845亿元，显示投资意愿不高。 ⚫ 投资建议 宏观经济处于弱复苏状态，政府债保持多增，9月专项债发行完毕，有助带动基建投资，撬动配套融资需求，稳定银行信贷投放。与此同时，随着存款挂牌利率再度下调，银行息差企稳概率增加，叠加各省市特殊再融资债券陆续发行，助力地方债务风险化解，利好银行资产质量优化和信用成本降低。10月，中央汇金出资增持四大行，有利于估值修复，稳定预期。我们持续关注当前政策环境之下银行基本面企稳改善机遇，继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐中国银行（601988）、建设银行（601939）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）和平安银行（000001）。 ⚫ 风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 [Table_IndustryName] 银行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 1 预期值参考汇通财经提供的数据 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 图1：月度社会融资数据 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图2：社会融资分项以金融机构贷款数据 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：金融机构贷款数据--按部门 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 02468101214160501001502002503003504002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07社会融资规模存量社会融资规模存量:同比万亿元%0100002000030000400005000060000700002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07社会融资规模增量:当月值亿元-50000500010000150002000025000300002022-092023-082023-09亿元0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00050000010000001500000200000025000002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07金融机构:人民币贷款余额金融机构:人民币贷款余额:同比亿元%0100020003000400050006000700080009000100002022-092023-082023-09亿元-500005000100001500020000250002022-092023-082023-09亿元 vYuZqVfX8ZeXeXqZaXaQ8QbRnPrRoMpMlOpOrRlOoPqP6MnNvMvPsQqNwMnQtQ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 图4：M1和M2 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：金融机构存款数据 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -15-10-505101520M1:同比M2:同比M1-M2:同比%024681012140500000100000015000002000000250000030000002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07金融机构:人民币存款余额金融机构:人民币存款余额:同比亿元%-40000-200000200004000060000800002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07金融机构:新增人民币存款居民:新增人民币存款企业:新增人民币存款财政:新增人民币存款非银机构:新增人民币存款亿元 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 分析师承诺及简介 [Table_AuthorsRxplain] 本人承 诺以 勤勉 的执 业态 度，独 立、客观 地出 具本报 告，本报 告清晰 准确 地反 映本 人的 研究 观点。本人 薪酬 的任 何部 分过 去 不曾与、 现在 不与 、未 来也 将不 会与 本报 告的 具体 推荐 或观 点直 接或间 接相 关。 张一纬 银行业分析师。瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究所，从事行业研究工作，证券从业7年。 评级标准 [Table_RatingStandard] 行业评级体系 未来6-12个月 ，行 业指 数相 对于 基准 指数 （沪 深300指数 ） 推荐： 预计 超越 基准 指数 平均 回 报20%及 以上 。 谨慎推 荐： 预计 超越 基准 指数 平均 回报 。 中性： 预计 与基 准指 数平 均回 报相 当。 回避： 预计 低于 基准 指数 。 公司评级体系 未来6-12个月 ，公 司股 价相 对于 基准 指数 （沪 深300指数 ） 推荐： 预计 超越 基准 指数 平均 回 报20%及 以上 。 谨慎推 荐： 预计 超越 基准 指数 平均 回报 。 中性： 预计 与基 准指 数平 均回 报相 当。 回避： 预计 低于 基准 指数 。 免责声明 [Table_Avow] 本报告 由中 国银 河证 券股 份有 限公 司（ 以下 简称 银河 证券 ）向 其客户 提供 。银 河证 券无 需因 接收 人收 到本 报告 而视 其为 客户 。若您并 非银 河证 券客 户中 的专 业投 资者，为保 证服 务质 量、控 制投资 风险 、应 首先 联系银 河证 券机 构销 售部 门或 客户 经理，完成 投资者适 当性 匹配 ，并 充分 了解 该项 服务 的性 质、 特点 、使 用的 注意事 项以 及若 不当 使用 可能 带来 的风 险或 损失 。 本报告 所载 的全 部内 容只 提供 给客 户做 参考 之用 ，并不 构成 对 客户的 投资 咨询 建议 ，并非 作为 买卖 、认购 证券 或其 它金 融工 具的邀请 或保 证 。客 户不 应单 纯依 靠本 报告 而取 代自 我独 立判 断 。银 河证 券认 为本 报告 资料来源 是可 靠的 ，所 载内 容及 观点 客 观公正 ，但不担 保其 准确 性或 完整 性 。本 报告 所载 内容 反映的 是银 河证 券在最 初发 表本 报告 日期 当日 的判 断 ，银 河证 券可发 出其 它与 本报 告所载内 容不 一致 或有 不同 结论 的报 告 ，但 银河 证券没 有义 务和 责任去 及时 更新 本报 告涉 及的 内容 并通 知客 户 。银河 证券 不对 因客 户使用本 报告 而导 致的 损失 负任 何责 任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链 接网 站的 内容 不构 成本 报告 的任 何部 分， 客户 需自 行承 担浏览 这些 网站 的费 用或 风险 。 银河证 券在 法律 允许的情 况下 可参 与 、投 资或 持有本 报告 涉及 的证券 或进 行证 券交 易 ，或 向本 报告 涉及 的公 司提供 或争 取提 供包括投 资银 行业 务在 内的 服务 或业 务支 持 。银 河证券 可能 与本 报告涉 及的 公司 之间 存在 业务 关系 ，并无 需事 先或在 获得 业务 关系 后通知客 户。 银河证 券已 具备 中国 证监 会批 复的 证券 投资 咨询 业务 资格 。除 非另有 说明 ，所有 本报 告的 版权 属于 银河 证券 。未经 银河 证券 书面授权 许可 ，任 何机 构或个 人不 得以 任何 形式 转发、转载 、翻 版或传 播本 报告 。特 提醒公 众投 资者 慎重 使用 未经 授权 刊载 或 者转发的本公 司证 券研 究报 告。 本报告 版权 归银 河证 券所 有并