银行业点评：政府债保持多增，居民中长期贷款改善

2023年10月16日 政府债保持多增，居民中长期贷款改善 核心观点： 分析师 ⚫新 增 社 融再 超 预期 ，存 量增 速 改善9月新 增 社 融4.12万 亿 元 ，高 于3.8万 亿元 的 预 期 值1， 同 比 多 增5638亿 元 ， 继 续 保 持 较 快 增 长 。 截 至9月末 ， 社 融 存量372.5万 亿 元 ， 同 比 增 长9.35%， 增 速 高 于8月 末 水 平。 信 贷 环 比继 续改善 ，政府 债 保持多 增9月，新 增 人 民 币 贷 款2.54万 亿 元 ，环比8月 改 善 ；新 增 政 府 债 券9949亿 元 ，同 比 多 增4416亿 元 ；新 增 企 业 债 融 资750亿 元 ，同 比 多 增405亿 元 ；新 增 非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资327亿 元 ，同 比少 增695亿 元 ； 新 增 表 外 融 资3007亿 元 ， 同 比 多 增1558亿 元 。 其 中 ， 新 增未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票2396亿 元 ， 同 比 多 增2264亿 元 。 ⚫居 民 部 门 中 长 期 贷 款 回 暖 ，企 业 贷 款 受 去 年同 期 高 基 数 影 响 大截 至9月末 ，金融 机 构 贷 款 余 额234.59万 亿 元 ， 同 比 增 长10.9%， 增 速 低 于8月； 金 融 机 构新 增 人 民 币 贷 款2.31万亿 元 ， 同 比少 增1764亿 元。分 部 门 来 看 ， 居 民 中 长 期贷 款回 暖， 预 计 受 益 于存 量 按 揭 利 率 下 调 以 及 认 房 不 认 贷 等 政 策 影 响 ， 早 偿 减少 且 部 分 购 房 需 求得 到 释 放 。9月单 月 ，新增 居 民 部 门 贷 款8585亿 元 ，同 比 多增2082亿 元 ； 其 中 ， 新 增 短 期 贷 款3215亿 元 ， 同 比 多 增177亿 元 ； 新 增 中长 期 贷 款5470亿 元 ，同 比 多 增2014亿 元 。企 业 部 门 短 期 贷 款 和 中 长 期 贷 款 增速 放 缓 ，预 计受 去 年 同 期 政 策 性 开 发 性 金 融 工 具 使 用 下 高 基 数 影 响 ， 同 时 票 据冲 量 现 象 减 少。9月单 月 ， 新 增 企 业 部 门 贷 款1.68万 亿 元 ， 同 比 少 增2339亿元 。其 中 ，新 增 短 期 贷 款5686亿 元 ，同 比 少 增881亿 元 ；新 增 中 长 期 贷 款1.25万 亿 元 ， 同 比 少 增944亿 元 ； 票 据 融 资 减 少1500亿 元 ， 同 比 多 减673亿 元 。非 银 机 构 贷 款 减 少1844亿 元 ， 同 比 多 减914亿 元 。 ⚫居 民 存 款 继续 增 加 、投 资 意 愿不 足 ， 企业 部 门 和财 政 存款 表 现 偏 弱9月，M1和M2同 比 增 长2.1%和10.3%,M1-M2剪 刀 差 为-8.2%； 截 至9月末 ， 金融 机 构 人 民 币 存 款 余 额281万 亿 元 ， 同 比 增 长10.2%， 增 速 低 于8月 末 。9月单 月 ， 新 增 存 款2.24万 亿 元 ， 同 比 少 增3895亿 元 ；其 中 ，新 增 居 民 部 门 存 款2.53万 亿 元 ，同 比 多 增1422元 ，新 增 企 业 部 门 存 款2010亿 元 ，同 比 少 增5639亿 元 ，财 政 存 款 减 少2127亿 元 ，同 比 少 减2673亿 元 ，非 银 存 款 减 少6650亿元 ， 同 比 多 减3845亿 元 ， 显 示 投 资 意 愿 不 高。 ⚫投 资 建 议宏 观 经 济 处 于 弱 复 苏 状 态 ， 政 府 债 保 持 多 增 ，9月 专 项 债 发 行 完 毕 ，有 助 带 动 基 建 投 资 ，撬 动 配 套 融 资 需 求 ，稳 定 银 行 信 贷 投 放 。与此 同 时 ，随 着 存款 挂 牌 利 率 再 度 下 调 ， 银 行 息 差 企 稳 概 率 增 加 ， 叠 加 各 省 市 特 殊 再 融 资 债 券 陆续 发 行 ， 助 力 地 方 债 务 风 险 化 解 ， 利 好 银 行 资 产 质 量 优 化 和 信 用 成 本 降 低 。10月 ，中 央 汇 金 出 资 增 持四 大 行 ，有 利 于 估 值 修 复 ，稳 定 预 期 。我 们 持 续 关 注 当 前政 策 环 境 之 下银 行 基 本 面 企 稳 改 善 机 遇 ， 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。 个 股 方面 ：推 荐 中 国 银 行（601988）、建 设 银 行（601939）、江 苏 银 行（600919）、常熟 银 行 （601128）、 招 商 银 行 （600036） 和 平 安 银 行 （000001）。 ⚫风 险 提 示宏 观 经 济 增 长 低 于 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业分 析 师 。瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 所 ，从 事 行 业 研 究 工 作 ，证 券 从 业7年 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn