2023年10月17日证券研究报告行业评级：汽车强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款平安证券研究所汽车团队月酝知风——汽车行业多款新车上市支撑四季度新能源车市场 核心摘要三季度新能源车销量符合预期，汽车出口增长强劲。中汽协数据，9月新能源车销量达到90万台，前三季度新能源车销量627.8万台，全年900万台新能源车销量有望达成。出口方面，前三季度汽车出口338.8万台（同比+60%），我国汽车出口发展质量较高，出口单价明显高于国内售价。新一波产品周期竞争力强劲。10-20万元乘用车市场迎来几款重磅车型，其中长安启源将在年内推出4款新车，其中启源A07对标比亚迪汉，具备月销过万的潜力。此外启源A05、A06与吉利银河L6定位紧凑级家轿市场，与秦Plus形成正面PK。问界M7上市一月大定破6万，成为现象级车型。智己LS6性价比高，销量有望突破瓶颈。小鹏G6产能爬坡以及新款G9上市交付，推动四季度小鹏销量继续增长。产品、渠道和供应链多维度PK。产品方面，23年主要围绕15万元插混市场，深蓝S7、银河L7等新车型已实现月销过万，随着更多重磅玩家入场，如华为、理想纯电、小米等，24年中高端纯电车市场竞争异彩纷呈；产品之外是渠道，传统的经销模式愈发难以为继，一线新势力走直营模式，传统主机厂的新能源品牌主要走代理模式，看好新能源渠道变革迅速的车企；产品的爆款仅是成功的一部分，而目前相当部分新能源车企在面对超预期的的订单时呈现出交付承压的态势，目前看新势力车企中理想汽车月销稳定在3-4万台，其供应链稳定且具备较高灵活度，供应链能力已得到充分验证。投资建议：我们看好较早进入主流混动赛道以及中高端新能源赛道规模效应提升期的车企，强烈推荐长安汽车，推荐吉利汽车、理想汽车，长城汽车。供应链方面推荐受益于自主品牌高端化个性化发展的标的，推荐华阳集团、中鼎股份，建议关注保隆科技、水晶光电。风险提示：1）市场新品逐渐增多，竞争日趋激烈，新车销量可能不达预期；2）产能爬坡速度不及预期；3）自主品牌新能源独立渠道变革节奏不及预期；4）汽车消费潜力释放不足。 CONTENT目录重点车企动态跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示1、造车新势力：小鹏、蔚来三季度交付量符合预期2、造车新势力：理想三季度交付量超预期，看好纯电车竞争力3、比亚迪：销量增速有所放缓，腾势新车遇瓶颈4、长安汽车：新能源主航道双品牌运营，增程赋能阿维塔5、长城汽车：海外销量亮眼，新能源越野矩阵逐渐丰富重磅新车跟踪：产品竞争力强，渠道、交付能力迎大考 三季度汽车产销超预期，全年汽车销量有望超过2800万台4资料来源：中汽协，国家统计局，平安证券研究所9月汽车销量表现超预期，全年汽车产销量有望超此前预期。据中汽协数据，2023年9月我国汽车销量285.8万台，同比增长9.5%，创同期历史新高，1-9月累计销量为2106.9万台，同比增长8.2%。中汽协表示，23年我国汽车产销量有望超过2800万台。行业收入、利润同比改善，但利润增速低于营收增速。根据国家统计局数据，2023年1-8月我国汽车制造业营业收入同比增长10.9%，汽车制造业利润总额同比增长2.4%，利润总额增速相比1-7月增加1.0个百分点。汽车月度销量单位：万辆汽车行业收入与利润累计同比变化0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年-20%-10%0%10%20%30%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023.1-8收入增幅利润总额增幅 新能源车销量符合预期，全年900万台销量有望达成5资料来源：中汽协、平安证券研究所三季度新能源车销量符合预期。中汽协数据，9月新能源汽车销量达到90.4万台（同比+27.7%），其中纯电、插混车销量分别达到62.7万/27.7万台。1~9月新能源车销量达到627.8万台（同比+37.5%），其中纯电累计销量达到446.8万台（同比+24.9%），插混车累计销量达到180.7万台（同比+83.0%）。目前新能源汽车单月销量已经达到90万台，有望在年内突破100万台，全年900万台销量有望达成。新能源汽车月度销量单位：万辆不同动力类型新能源车销量单位：万台动力类型9月销量同比1-9月累计销量1-9月累计同比纯电动62.716.2%446.824.9%插混27.764.4%180.783.0%燃料电池0.001-93.0%0.337.3%0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 汽车出口成为拉动我国汽车产销的重要引擎之一6资料来源：中汽协、平安证券研究所汽车出口表现超预期。中汽协数据，9月汽车出口销量达到44.4万台，同环比增长47.7%/9%，其中乘用车出口38.1万台（同比+52.6%），商用车出口6.3万台（同比+24%）。1-9月汽车累计出口338.8万台（同比+60%），其中乘用车出口283.9万台（同比+67.4%），商用车出口54.9万台（同比+30.2%），新能源车出口82.5万台（同比+1.1倍）。汽车出口愈发成为拉动我国汽车产销的重要引擎之一，根据乘联会公布的1-9月乘用车零售数据显示，如果剔除乘用车出口，1-9月国内乘用车零售销量为1523.3万台，同比仅增长2.4%。我国汽车出口销量单位：万辆23年1-9月整车出口量前十位车企单位：万台-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300350400出口销量同比增速01020304050607080上汽奇瑞特斯拉长安吉利长城东风比亚迪江汽北汽 汽车出口发展质量高，盈利能力或优于国内市场7资料来源：乘联会秘书长崔东树公众号、海关总署、平安证券研究所我国汽车出口单价稳步提升单位：万美元/车23年1-8月主要整车出口市场累计出口量单位：万台汽车出口单价稳步提高。我国汽车出口市场质量较高，汽车出口单价由2019年的1.3万美元提升至目前的2.0万美元，海外市场单价明显高于国内。分出口国来看，俄罗斯、墨西哥和比利时出口销量位居前三，其中俄罗斯市场发生较大变化，其他外资品牌退出，这给我国汽车对俄罗斯出口提供了市场空间，2023年1-8月我国对俄罗斯汽车出口销量达到54.4万台，同比增长664%。0102030405060俄罗斯墨西哥比利时澳大利亚沙特英国泰国菲律宾阿联酋西班牙1.31.41.61.820.00.51.01.52.02.520192020202120222023.1-8 CONTENT目录重点车企动态跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示1、造车新势力：小鹏、蔚来三季度交付量符合预期2、造车新势力：理想三季度交付量超预期，看好纯电车竞争力3、比亚迪：销量增速有所放缓，腾势新车遇瓶颈4、长安汽车：新能源主航道双品牌运营，增程赋能阿维塔5、长城汽车：海外销量亮眼，新能源越野矩阵逐渐丰富重磅新车跟踪：产品竞争力强，渠道、交付能力迎大考 问界M7订单超预期，交付能力迎大考9资料来源：乘联会，汽车之家，平安证券研究所新款问界M7订单超预期，上市首月累计大定突破6万台。华为在新M7上投入了5个亿，尤其在智能驾驶方面，新款问界M7智驾版搭载了华为ADS2.0系统，起售价相比老款也下降了4万元。与理想L7Air版本相比，M7智驾版售价低1万，车身尺寸接近，但轴距相比L7较短，另外M7智驾版的智能驾驶能力要比L7Air版更高。订单量首战告捷，交付能力迎接考验。我们认为订单量仅是M7成功的一半，面对大幅增长的订单量，M7的产能、供应链能力将迎来极大考验，如果M7产能无法快速提升，将不得不面临订单流失的风险。AITO问界2023年月销量单位：台问界M7与理想L7基础性能参数对比动力类型问界M7智驾四驱Max版5座理想L7 Air版售价/万元30.9831.98尺寸/mm5020×1945×17605050×1995×1750轴距/mm28203005电池度数4040.9纯电续航210km(CLTC)210km(CLTC)百公里加速4.8s5.3s智驾系统ADS 2.0AD Pro02,0004,0006,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月问界M5问界M7 智己LS6性价比突出，终端渠道建设提速10资料来源：乘联会，汽车之家，平安证券研究所LS6全系搭载高阶智驾系统，基础性能超过小鹏G6。新车LS6共推出4款配置，售价区间为22.99~29.19万元。LS6的轴距、动力和尺寸相比小鹏G6都更强，实际上LS6车身尺寸接近中大型SUV，而定价却接近中型SUV，车型性价比突出。LS6全系搭载了智己的高阶智驾系统IMAD，但G6智驾功能交付即使用，智己的IMAD城市NOA功能预计要到2024年陆续开通。智己终端渠道建设提速。目前智己终端渠道数量在200家左右，这与一线新势力的渠道数量还有较大差距。根据智己规划，到23年底智己的终端网点将达到300家，到24年进一步增加到450家。我们认为车型的成功产品力仅是其中一部分，终端渠道水平、交付能力等对一款车型的成功也起到非常关键的作用。智己品牌23年月度交付量单位：台智己LS6与小鹏G6对比动力类型智己LS6 Max长续航版小鹏G6 580长续航版Max售价/万元24.9922.99尺寸/mm4904×1988×16694753×1920×1650轴距/mm29502890电池度数9066纯电续航680km(CLTC)580km(CLTC)百公里加速5.9s6.6s智驾系统IM ADXNGP05001,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月L7LS7LS6 启源A07上市，长安意欲复制比亚迪“汉”11资料来源：汽车之家，平安证券研究所启源A07竞争力强，具备月销过万的潜力。启源A07基于EPA1平台打造，是深蓝SL03的姊妹车型。相比比亚迪的两款竞品A07售价更低。从9月26日上市截至到10月1日，启源A07在手订单已经超过1万台。从风格来看，启源A07类似于比亚迪汉，深蓝SL03则类似于比亚迪海豹，我们认为A07是15-20万元价格带内一款比较有竞争力的车型，预计其月销量水平有望达到1万台左右。在渠道方面，借助此前长安IDD门店的建设，长安启源在首款车型A07推出之际，其终端的订单中心已达到1000家左右，拥有明显的渠道先发优势。A07与主要竞品车型对比A07增程哪吒S增程版（2024款）汉DMi冠军版比亚迪海豹DMi零跑C01增程售价/万元15.59~17.5915.98~18.9818.98~24.9816.68~23.6814.58~16.98尺寸对比轴距/mm29002980292029002930车身尺寸/mm4905×1910×14804980×1980×14504975×1910×14954980×1890×14955050×1902×1515动力对比电机驱动形式单电机后驱单电机后驱单电机前驱单电机前驱单电机后驱电机功率/kW160170145/160145/160200电机扭矩Nm320310316/325325360发动机排量1.5L1.5L1.5T1.5L/1.5T1.5L发动机功率/kW708510281/10270百公里加速/s7.88.6/6.97.98.2/7.98.2纯电续航对比电池容量/kWh28.431.7/43.918.316/30.77217.6/30.730.1/43.7纯电续航/km200200/310121/200121/200216/316 紧凑级家轿新车密集上市，比亚迪秦Plus竞品增加12资料来源：乘联会，汽车之家，平安证券研究所吉利银河、长安启源新车竞争力强，意与比亚迪秦Plus形成同台PK。10-15万元的家用轿车市场的容量足够大，但目前在该市场内插混轿车的竞争并不充分，比亚迪秦Plus