月酝知风：汽车行业：疫情重挫汽车业，促消费政策或陆续出台

月酝知风—汽车行业疫情重挫汽车业，促消费政策或陆续出台平安证券研究所汽车团队2022年05月12日证券研究报告行业评级：汽车强于大市（维持）电新强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款 2核心摘要4月汽车销量由于疫情因素大幅下滑，新能源汽车逆势增长。4月份汽车行业销量完成118.1万台，环比下降47.1%，同比下降47.6%，各家车企4月份下滑幅度在30%~60%之间。新能源车销量也受到较大冲击，4月新能源汽车销量29.9万台，同比增长44.6%，主要的增量贡献来自于比亚迪，从新能源汽车累计销量来看，1-4月累计销量155.6万台，同比增长1.1倍。目前疫区主机厂已实现闭环生产，但短期内供应链压力依然较大。疫情后促进汽车消费政策或陆续出台。我们认为相比汽车行业供给端的改善，更应该关注疫情对汽车消费需求的冲击。中汽协认为如果没有明显加码的促进汽车产业增长的政策措施，今年或将难以实现年初预计的增长目标。广东省目前已经出台各项促进汽车消费举措：包括对汽车以旧换新给予现金补贴，对新能源车消费给予补贴，增加广州、深圳等限购城市购车指标等，国内其他地区也有相应的刺激政策陆续出台。我们认为随着疫情缓解，部分城市有望出台相应的刺激政策，以北京、上海等一线城市为例，增加购车指标或将成为促进汽车消费的手段之一，一线城市潜在购车需求大，远高于每年的购车指标，且居民收入水平高，增换购比例高，消费潜力大，增加一线城市的购车指标有望释放积压的汽车市场消费需求。投资建议：我们看好混动车型矩阵丰富且智能化产品落地速度较快的车企，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车（9868.HK）、理想汽车（2015.HK）；推荐受益于电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃、华域汽车；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、杉杉股份；软件定义汽车加速，域控制器、智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威。风险提示：1）疫情等不确定性因素对汽车供应链产生较大影响；2)经济下滑压力使得汽车消费需求下滑；3）车企高端新能源品牌塑造不成功。 CONTENT目录月度聚焦：疫情后汽车促消费政策陆续出台重点OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示特斯拉：Q1盈利再创新高，短期上海工厂产能受限特斯拉：发布2021年影响力报告大众汽车：软件公司落地中国，本土化能力进程加快华为：全栈智能汽车解决方案量产落地造车新势力：疫情因素导致新势力4月销量均未过万小鹏汽车：NGP软件功能免费开放比亚迪：供应链韧性凸显，4月产销一枝独秀长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升吉利汽车：4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局上汽集团：4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期4成广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期 4资料来源：中汽协、公司公告，平安证券研究所疫情防控对汽车产业链产生较大冲击疫情等不确定性因素影响汽车产销规模。据中汽协数据，4月份汽车行业销量完成118.1万台，环比下降47.1%，同比下降47.6%；2022年1-4月，销量完成769.1万辆，同比下降12.1%。除比亚迪外，各家车企4月份下滑幅度幅度在30%~60%之间，其中上汽集团下滑60%，长安汽车下滑43%，广汽集团下滑34%，吉利汽车下滑28%，长城汽车下滑41%。汽车月度销量单位：万辆主要车企4月份汽车销量单位：万台051015202530354045上汽集团长安汽车广汽集团比亚迪吉利汽车长城汽车2021.042022.040501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年 5资料来源：中汽协，乘联会，公司公告，平安证券研究所疫情导致新能源汽车产销增速下滑疫情导致新能源汽车产销增速下滑，比亚迪贡献4月份绝大部分增量。中汽协数据，4月新能源汽车销量29.9万台，同比增长44.6%。1-4月累计销量155.6万台，同比增长1.1倍。除比亚迪外，4月各家新能源车企销量增速承压，部分头部新能源车企销量出现下滑，特斯拉上海工厂由于疫情原因，4月仅批发1512台。比亚迪贡献了4月新能源汽车的绝大部分增量，若去除比亚迪带来的销量增量，其他车企的新能源车总销量与2021年同期基本持平。新能源渗透率创新高，自主新能源渗透率大幅领先合资品牌。乘联会数据，4月新能源车厂商批发渗透率达到29.6%，同比提升18个百分点，自主品牌新能源车渗透率48.8%，而主流合资品牌新能源车渗透率仅有3.7%。已公布的4月份新能源车企销量单位：辆新能源汽车月度销量单位：万辆01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年020,00040,00060,00080,000100,000120,0002021年4月2022年4月 6资料来源：盖世汽车，平安证券研究所复工复产缓解供应链压力，但短期内保供压力依然巨大在沪主机厂实现闭环生产，目前聚焦于提升供应商产能。上汽集团自4月中旬启动压力测试，在沪整车厂均已实现员工驻场闭环生产，目前整个供应链“白名单”中的企业复工率在80%左右，产能恢复情况大约在50%，上汽集团争取在5月中旬实现单班满产。特斯拉从4月19日开始复工，4月份工厂生产10757辆，不足满产状态的1/2。理想汽车预计5、6月份公司销量将在1.7~2.0万台之间，明显优于4月份的销量数据。沪外车企长安汽车表示目前上海的一级供应商都已复产，目前正在推动供应商产能提升。汽车产业链较长，5月份保供压力依然巨大。5月10号博世中国总裁陈玉东表示5月产能依然不能满足市场需求，尽管通过员工驻场做到闭环生产，但由于疫情和物流因素，博世在中国各地的生产仍面临着不同程度的原材料供应短缺，从而产能有所限制。尽管上海市经信委已经发布了两批复工复产“白名单”，博世和博世的供应商都在复工“白名单”中，但博世的二级或三级供应商却不一定在“白名单”中，由此造成整个供应链无法完全打通。目前博世复工复产后的产出能力大概在30%-75%之间，5月的芯片供应情况不会乐观，整个芯片供应情况会很艰难。复工复产有助于缓解汽车供应链压力，但短期内依然无法满足需求。相较于4月份上海汽车产业链的全线停摆，我们认为目前的复工复产情况将使5月份汽车产销得到一定恢复，但依然处于供应链紧张状态。目前主机厂的瓶颈主要在供应链，主机厂复工前期通过消化已有零部件库存完成闭环生产，后续将抢夺上游的供应商的产能。我们认为尽管企业已经相继复工，但汽车行业较长的产业链加大了复工复产的难度，各级供应商复工节奏不一致，或将影响主机厂后续产能恢复。 CONTENT目录月度聚焦：疫情后汽车促消费政策陆续出台重点OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示特斯拉：Q1盈利再创新高，短期上海工厂产能受限特斯拉：发布2021年影响力报告大众汽车：软件公司落地中国，本土化能力进程加快华为：全栈智能汽车解决方案量产落地造车新势力：疫情因素导致新势力4月销量均未过万小鹏汽车：NGP软件功能免费开放比亚迪：供应链韧性凸显，4月产销一枝独秀长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升吉利汽车：4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局上汽集团：4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期4成广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期 8资料来源：中汽数据，平安证券研究所疫情后汽车促消费政策陆续出台相对于供给端的改善，我们更应关注疫情对汽车消费需求的冲击。2022年，芯片、新能源补贴退坡以及动力电池成本上涨成为供给端制约汽车行业恢复的重要因素，从3月开始吉林、上海等地区相继爆发疫情，对整个汽车供应链产生较大冲击。相对于疫情对汽车供应链的短期冲击，我们认为更应关注终端汽车消费需求的变化，中汽协副秘书长陈士华表示2022年2月以来，受芯片短缺、原材料及大宗商品价格上涨影响，超过20家车企先后宣布对新能源车进行价格调整，但根据近期终端反馈，在车型价格调整后终端消费者订车人数明显减少，同时，消费者存在降价预期，可能会出现需求延后的情况，从需求端来看消费与投资的热情明显减弱。目前由于供应端压力，车企依然有大量未交付订单，但我们认为即使随着供给端改善，但汽车作为大宗消费品，终端消费者可能对经济向好缺乏信心，对于购买汽车会更加谨慎，汽车行业或将面临一段时间的需求冷淡，如果没有明显加码的促进汽车产业增长的政策措施，今年或将难以实现年初预计的增长目标（2022年初中汽协预计全年汽车销量增长5%）。各地相继出台促进汽车消费的若干政策。汽车是国民经济的重要支柱产业，产业链长，带动经济增长的作用非常明显，也是居民重要的消费品，占社会总消费比重的10%左右。我们认为随着疫情的恢复，地方政府将出台相关刺激汽车消费的政策以稳定产业增长，比如增加限购城市的购车指标，给予购车补贴等。4月28日，广东省人民政府发布《关于印发广东省进一步促进消费若干措施的通知》，提出鼓励汽车消费等支持措施，举措包括：1、对以旧换新给予补贴，补贴金额在3000~10000元/车。2.鼓励购买新能源车，在限定时间内，对于购买新能源车的个人给予8000元/辆补贴。3.增加汽车增量指标。5-6月，在原有基础上，广州增加3万个购车指标、深圳增加1万个购车指标。 9资料来源：交强险，平安证券研究所疫情后汽车促消费政策陆续出台汽车促消费政策有望在更多地区出台。以北京、上海为例，增加购车指标或将成为限购城市促进汽车消费的手段之一，目前广州、深圳已经采取类似的措施。北京购车指标释放数量远不能满足购车需求，中签率极低，早在2020年8月北京普通小客车个人有效申请超过340万个，新能源小客车个人有效申请超过46万个，但近几年指标额度仅有10万台（2022年3万台普通指标+7万台新能源指标）。上海普通燃油车指标采用拍卖的方式，目前每月参与投标的申请在18万左右，中标率仅在6%左右。一线城市居民收入水平高，消费潜力大，增加一线城市的购车指标有望释放积压的汽车市场消费需求。限购城市增加购车指标后，当地车企、主流合资、豪华品牌以及头部新能源车企将受益。以北京、上海为例，若北京增加新能源汽车购车指标，比亚迪、北汽、特斯拉等新能源车企或将率先受益，上海若增加燃油车购车指标，主流合资车企大众、通用，豪华品牌奔驰、宝马以及上汽自主等有望率先受益。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002021年上海市燃油车交强险数据（前10）单位：台05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002021年北京市新能源汽车交强险数据（前10）单位：台 CONTENT目录月度聚焦：疫情后汽车促消费政策陆续出台重点OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示特斯拉：Q1盈利再创新高，短期上海工厂产能受限特斯拉：发布2021年影响力报告大众汽车：软件公司落地中国，本土化能力进程加快华为：全栈智能汽车解决方案量产落地造车新势力：疫情因素导致新势力4月销量均未过万小鹏汽车：NGP软件功能免费开放比亚迪：供应链韧性凸显，4月产销一枝独秀长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升吉利汽车：4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局上汽集团：4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期4成广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期 11特斯拉：Q1业绩创新高，短期上海工厂产能受限资料来源：乘联会，特斯拉，平安证券研究所特斯拉Q1盈利再创新高。特斯拉一季度交付新车31万台(+68%)，实现营业收入187.6亿美元(+81%)，实现净利润33.2亿美元(+658%)。汽车业务营收达到168.6亿美元(+87%)，汽车业务毛利润55.4亿美元(+132%)，面临一季度原材料价格大幅波动，特斯拉汽车业务毛利率达到3