月酝知风之医健文旅大消费行业：疫情散发尚未平息，引各细分板块起伏

月酝知风之医健文旅大消费行业疫情散发尚未平息，引各细分板块起伏平安证券研究所医健文旅大消费团队2022年05月09日证券研究报告行业评级：生物医药强于大市（维持）新消费强于大市（维持）食品饮料强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款 2核心摘要生物医药：医药制造业数据回落趋缓，4月医药政策面、基本面相对平稳。医药制造业数据：2022前3个月收入端同比增长5.50%，利润总额端同比增长-8.90%。高基数效应较上月有所减弱。4月医药行业的政策面、行业面保持相对平稳，各项工作稳步推进。4月共有7款创新药完成上市，4款药物获批新适应症，进一步提高国内患者的可及性。4月8日，广东联盟中成药集采落地，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品。中医药“十四五”推动基层“全覆盖”，有利于中医药医疗服务机构加速发展。新消费：短期承压，等待政策的边际变化。1）教育行业：维持谨慎态度，机会来自个股。推荐关注新东方在线，K9学科类业务剥离，负面因素出清，公司资源有望向大学成人业务倾斜并实现较强增长，同时积极向机构和直播带货转型。2）酒旅餐饮：①上海加强疫情防控，多地疫情零星散发，防控措施下行业运营受到短期影响；②部分美、港两地上市的中国企业或受“中概股退市”事件影响；③中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区放宽出入境限制，行业有望复苏。3）宠物及美容护理：①国内疫情封控加强对化妆品供应链及终端消费产生短期负面影响；②部分线上运营能力强、产品实力强的品牌展现出韧性，建议积极关注。同时建议关注低估值标的边际改善。食品饮料：食品制造增速回落，淡季名酒价盘稳定。3月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为3.8%，较1-2月增速下降3.6pct。酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为7.0%，较1-2月增速下降8.4pct。4月名酒价格环比小幅上涨，基酒价格保持稳定。4月下旬茅台批价呈平稳状态,前期茅台电商平台上线引发的渠道担忧已被逐步消化。4月27日我国生鲜乳主产区平均价为4.17元/公斤，我国原奶价格仍处于较高位置，乳制品生产企业原料成本压力较大。啤酒产量小幅下降，原材料成本波动，进口大麦价格延续上行，2022年3月进口大麦平均价为2,127.6元/吨，环比上涨9.2%。风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。 生物医药：制造业增速回落，政策面、行业面相对稳定3医药制造业数据：2022前3个月收入端同比增长5.50%，利润总额端同比增长-8.90%。高基数效应较上月有所减弱。4月医药行业相对平稳，广东联盟中成药集采落地：4月医药行业的政策面、行业面保持相对平稳，各项工作稳步推进。4月8日，广东联盟中成药集采落地，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品。我国医药制造业利润总额增速（截止2022年3月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止2022年3月）资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Mar.2022 收入（亿元）增速（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Mar.2022 利润总额（亿元）增速（%） 生物医药|疫情：疫情继续反复4我国新冠疫苗接种进一步提高：截止2022年4月末，我国境内新冠疫苗接种共33.45亿剂，相比3月末新增0.77亿剂，随着接种比例的上升，单月接种数量有所降低。我国新冠疫情仍有反复：3-4月我国上海、沈阳等多地新冠疫情出现反复，包括北京、广州等其他城市也有少量感染者被发现。各地疫情管控措施升级，常规社会运营受到一定限制，线下服务、常规疫苗接种以及部分制造业开工尚未完全恢复，而检测相关产品销量有所提升。由于Omicron及其变种传播力极强，疫情的控制和缓解变得更具挑战。截止4月末，从每日新增患者及无症状感染者人数来看，疫情得到了有效控制。我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止2022年4月末）资料来源：卫健委，WIND，平安证券研究所中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人）024606000120001800024000300002022-01-012022-02-012022-03-012022-04-01无症状感染者患者 生物医药|创新药：国产创新逐步迎来收获期5资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所4月新获批上市的创新药物国产创新药逐步迎来收获期：本月共有7款创新药完成上市，4款药物获批新适应症，进一步提高国内患者的可及性。通用名公司分类上市日期适应症锝[99mTc]替曲膦GE5.1类新药2022.04.06放射性核素显像佩米替尼信达生物5.1类新药2022.04.06用于治疗既往至少接受过一种系统性治疗，且经检测确认存在有FGFR2融合或重排的晚期、转移性或不可手术切除的胆管癌成人患者阿布昔替尼片辉瑞1类新药2022.04.13用于治疗对外用治疗反应不佳或不适合治疗的12 岁及以上中至重度特应性皮炎患者的治疗，包括缓解瘙痒拉罗替尼胶囊拜耳5.1类新药2022.04.13用于治疗携带神经营养酪氨酸受体激酶（NTRK）融合基因的实体瘤成人和儿童患者，患有局部晚期、转移性疾病或手术切除可能导致严重并发症的患者，以及无满意治疗方案选择的患者替戈拉生片罗欣药业1.1类新药2022.04.13反流性食管炎替雷利珠单抗百济神州新增适应症2022.04.13二线食管鳞状细胞癌盐酸安罗替尼胶囊正大天晴新增适应症2022.04.13用于治疗进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌患者Trimbow复方吸入剂凯西医药5.1类新药2022.04.15用于治疗中度至重度慢性阻塞性肺疾病的成人患者枸橼酸托法替布片辉瑞新增适应症2022.04.15用于治疗甲氨蝶呤疗效不足或对其无法耐受的中度至重度活动性类风湿关节炎（RA）成年患者，可与甲氨蝶呤或其他非生物改善病情抗风湿药（DMARD）联合使用盐酸丙卡巴肼兆科药业5.1类新药2022.04.21用于治疗晚期霍奇金淋巴瘤及部分脑癌贝林妥欧单抗百济神州新增适应症2022.04.29用于治疗成人及儿童复发或难治性前体B 细胞剂型淋巴细胞白血病 生物医药|中药：广东联盟中成药集采落地，独家品种降幅好于预期62022 年4 月8 日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果的通知》。广东联盟中成药集采落地。广东联盟中成药集采是继湖北19 省联盟后第二次大规模中成药集采。本次广东联盟包括广东、山西、河南、海南、宁夏、青海六省（区），其中除广东、青海之外四省均是湖北19 省集采联盟成员。从医疗机构报量上来看，广东省合计首年预采购量达21.60 亿（片/粒/袋/），占比超过60%，河南、山西分别占比23%、7%，位列二三位。本次集采可报价产品数663 个，企业数313 个，最终88%的企业参与，87%的产品产生报价。最终174 家企业的361 个产品拟中选/备选，其中30 个独家产品拟中选/备选。而部分品种考虑到联盟地区收入占比及价格体系等因素战略性放弃。独家产品拟中选/备选价格降幅好于市场预期。本次广东联盟中成药集采规则与此前广东联盟化药集采规则类似，P1、P2 分别对应拟备选/拟中选价格，P1>P2。根据我们统计，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品，独家产品拟中选/备选价格降幅分别约为20%、15%。若与联盟地区最低价相比，则独家产品拟备选价格降幅更小，比如连花清瘟颗粒（以岭药业）、滋肾育胎丸（白云山）等品种拟备选价格降幅仅1%左右。由于中成药大品种以独家品种为主，我们认为本次广东联盟中成药集采整体好于预期。没有获得增量使用的拟备选品种在完成约定采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需采购。资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所 生物医药|中药：围绕五条主线把握中医药投资机会7资料来源：药智网、医药魔方、国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所围绕五条主线把握中药投资机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药放量。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。受益于消费升级，与一般的OTC产品相比，成本转嫁能力更强，可保持较高盈利能力。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。同时行业仍将集中于具有先发优势的龙头企业。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，得到验证的中药注射剂有望陆续解除限制，短期带来业绩弹性。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。代表性品种企业结果相较最低价降幅连花清瘟颗粒以岭药业拟备选1%仙灵骨葆胶囊国药集团拟备选1%复方丹参滴丸天士力拟中选15%参芪扶正注射液丽珠集团拟中选20%乌灵胶囊佐力药业拟中选21%艾迪注射液益佰制药拟中选13%参附注射液华润三九拟中选21%热毒宁注射液康缘药业拟中选21%代表性独家品种相较最低价降幅 十部委联合发布《关于印发基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划的通知》。《通知》提到到2025年，融预防保健、疾病治疗和康复于一体的基层中医药服务网络更加健全，服务设施设备更加完善，人员配备更加合理，管理更加规范，提供覆盖全民和全生命周期的中医药服务。具体目标是，到2025年，基层中医药实现五个“全覆盖”：县办中医医疗机构(医院、门诊部、诊所)基本实现全覆盖；社区卫生服务中心和乡镇卫生院中医馆实现全覆盖；基层中医药服务提供基本实现全覆盖；基层中医药人才配备基本实现全覆盖；基层中医药健康宣教实现全覆盖。通知特别提到，鼓励社会力量在县域举办中医类别医疗机构，发展具有中医特色的康复医院、护理院(站)，支持社会力量举办以中医特色为主的医养结合机构，中医药医疗服务机构将进入加速发展的阶段。生物医药|医疗服务：中医药“十四五”推动基层“全覆盖”8资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所到2025年，基层中医药实现五个“全覆盖”县办中医医疗机构(医院、门诊部、诊所)基本实现全覆盖社区卫生服务中心和乡镇卫生院中医馆实现全覆盖基层中医药服务提供基本实现全覆盖基层中医药人才配备基本实现全覆盖基层中医药健康宣教实现全覆盖 9风险提示|生物医药政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。 新消费|教育：整体维持谨慎态度，机会来自个股层面截止到4月29日，中国教育指数4月累计涨跌幅-7.85%：涨幅靠前分别为视源股份（+19.65%）、好未来（+12.62%）、新高教集团（+11.60%）