月酝知风—汽车行业新能源产销再创新高，海外市场带来新增量平安证券研究所汽车及电新团队2021年10月14日证券研究报告行业评级：汽车强于大市（维持）电新强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款 2核心摘要汽车供给端紧缺，需求端旺盛。9月芯片供应略有缓解，但缺口依然巨大。中汽协预测4Q21芯片供应预期好于3Q21，但总体依然处于供应紧缺的状态。汽车市场终端需求旺盛，车企出现订单积压情况，热门车型交货周期长达数月，部分新车需求转向二手车市场，推高二手车交易量和交易价格。自主品牌市场份额不断攀升，9月份已经达到47%，长期来看自主品牌份额有望达到60%~70%。2021年新能源汽车销量有望达到320万台。9月新能源汽车产销量再创新高，9月新能源车厂商批发渗透率20.4%。自主和合资品牌9月份渗透率分别为33%/3%，持续呈分化趋势，同时高端电动车增长强劲。海外市场将为中国品牌贡献可观新增量。9月汽车企业出口17.3万辆（+74%）。过去3年我国汽车出口量维持在100万台，2021年前三季度汽车出口已达136万台，呈强劲增长势头，主流车企1~9月份的海外销量占其自身销量的比重达到7%~11%的水平。海外市场有望成为车企们的重要增长引擎，海外布局完善的车企将持续受益。投资建议：汽车业短期不利因素主要是供应受限（电池、芯片等核心配件短缺+有序用电）及成本上升,但汽车市场订单、渠道库存、二手车交易量与价格均显示汽车消费需求旺盛。随着供给逐步恢复，汽车年产销量规模有望走出长达3年的平台期进入新阶段。汽车行业年产销规模在三五年内可超过3000万台。长期看中国汽车出口空间有望达1000万台/年。自主品牌市占率进入大幅上升通道，海外布局将贡献新增量。我们看好具有优秀产品定义能力和快速夯实组织与技术底座的民营龙头主机厂，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）；零部件领域看好行业壁垒高，且智能汽车单车价值量提升明显的企业，推荐福耀玻璃（600660.SH）；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴需求较快增长，供给增长有限，景气度有望维持较高水平，建议关注华友钴业、盛新锂能。风险提示：1）芯片短缺可能导致汽车行业复苏不及预期；2）持续高投入影响公司经营，拖累公司业绩；3）自主品牌在智能化技术和管理转型上不及预期；4）原材料价格持续上涨减弱整车和零部件企业利润。 3目录汽车供给端紧缺，需求端旺盛新能源汽车产销再创新高，全年有望达到320万辆海外市场将为中国车企贡献增量造车新势力月交付量跨入万辆级别特斯拉2030年冲刺2000万销量规模比亚迪连续4个月问鼎中国新能源乘用车销量冠军上汽集团发布2025新能源战略长城汽车WEY牌玛奇朵正式上市、海外业绩多点开花吉利中国星高端系列订单充足广汽传祺GS8开启预售，广汽埃安再创新高大众在华建立电池系统工厂，ID销量过万投资建议风险提示附：重点公司盈利预测与投资评级 4资料来源：中汽协、中国汽车流通协会、平安证券研究所汽车供给端紧缺，需求端旺盛芯片供应略有缓解，9月汽车销量环比上涨。中汽协数据，2021年9月汽车销量达到207万辆，环比增加14.9%，同比下降19.6%。芯片供应略有缓解，但缺口依然巨大，据中汽协预测，四季度整体芯片供应预期好于三季度，但总体依然处于供应紧缺的状态，各地有序用电，将提高汽车产业供应风险，电费上涨、原材料价格维持在高位等因素将加大企业成本压力，一定程度影响行业运行，2021年汽车市场或弱于预期。自主品牌份额持续增长。9月中国品牌乘用车销量达到82.1万辆，同比增长3.7%，市场份额达到46.9%。1-9月中国品牌乘用车销量达到643.3万辆，同比增长31.4%，市场份额达到43.3%。自主车企“正值壮年”，转型迅速，龙头企业核心技术布局全面，品牌塑造上进步快速，未来自主品牌市场份额有望达到60%~70%。汽车市场需求端旺盛，二手车市场量价齐升。目前汽车市场需求旺盛，但由于供给原因主机厂出现订单积压的情况，主机厂在披露月度产销数据时开始着重强调各主力车型的订单情况。目前来看，热门车型的订单需求旺盛，热门车型交货周期长达数月。部分新车需求转向二手车市场，推高二手车交易量和交易价格。据汽车流通协会，2021年1~9月份二手车交易量1297万辆（+35.3%），3Q21二手车交易量较同比增长11.5%。15万元以上的高价二手车比例提升（1~8月份15万元以上价格区间占比12.04%）。 5资料来源：中汽协、中国汽车流通协会、平安证券研究所供给端紧缺、需求端旺盛二手车交易量单位：万辆汽车月度销量单位：万辆206.70501001502002503002019年2020年2021年158 020406080100120140160180201920202021 6资料来源：中汽协，乘联会，公安部，平安证券研究所新能源汽车产销再创新高，2021全年有望达到320万辆新能源汽车产销再创新高。中汽协数据，9月新能源汽车销量完成35.7万辆，同比增长1.5倍，其中纯电动汽车销量完成29.6万辆。重点车企方面，比亚迪9月新能源乘用车销量达到7万辆，其中混动车型达到3.4万辆，特斯拉国内销量和出口销量分别为52153台/3853台，其中特斯拉ModelY国内交付3.3万辆，跃居9月份SUV销量第一位，造车新势力蔚来/小鹏和大众ID系列月交付量突破1万台。2021年全年新能源汽车产销量有望突破320万辆。2021年1~9月，新能源汽车销量完成215.7万辆，同比增加1.9倍，新能源汽车市场将继续维持高景气，伴随企业加码布局和市场需求旺盛，我们判断2021年新能源汽车销量有望达到320万台。自主与合资品牌新能源渗透率分化明显，高端电动车增长强劲。9月新能源车厂商批发渗透率20.4%（乘联会），其中自主品牌/豪华车/主流合资新能源车渗透率33%/30.5%/3.0%，合资品牌新能源车渗透率远低于自主品牌。高端电动车销量增长强劲，9月份A00级、A级和B级电动车批发销量占纯电动汽车的份额分别达到30%/24%/29%，其中B级电动车达8.6万辆，环比8月增长29%。新能源汽车保有量占汽车总量2.3%。公安部数据，截至2021年9月全国新能源汽车保有量达678万辆，占汽车总量的2.28%。其中纯电动汽车保有量552万辆，占新能源汽车总量的81.53%。 7资料来源：中汽协、乘联会，平安证券研究所新能源汽车产销再创新高，全年有望突破320万辆主要厂商9月份新能源车批发销量单位：辆新能源汽车销量单位：万辆35.705101520253035402019年2020年2021年70432 56006 38850 21552 13572 12770 10628 10412 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000 海外市场将为自主品牌贡献新增量8资料来源：中汽协、上汽集团、长城汽车、吉利汽车、平安证券研究所汽车月度出口量单位：万辆2008~2020汽车出口量情况单位：万辆2021年我国汽车出口大幅增长。9月汽车企业出口17.3万辆（+74%），其中乘用车出口13.5万辆。近3年我国汽车出口量维持在100万台左右，2021年前三季度汽车出口已经达到136万台，同比增加1.2倍。短期来看月出口量有望达到20万台的规模，即达240万台的年出口规模。中国产品竞争力强，车企主动出击意愿强是我国汽车出口开始高增长的原因，预计我国汽车出口量有达千万台的空间。海外市场成新增长引擎。上汽/长城/吉利汽车1~9月份海外销量分别达到44.2万/11.4万/7.5万辆，海外销量占比分别达到7.0%/11.1%/8.1%。多家车企发布海外战略目标，上汽集团2025年规划海外销量达到150万辆，长城2025年海外市场目标销量达100万辆。海外市场有望成为中国汽车公司的重要增长引擎，海外布局完善的车企将持续受益。105.6104.1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120销量增长率17.302468101214161820201920202021 9造车新势力月交付量跨入万辆级别资料来源：公司公告，平安证券研究所头部造车新势力月交付量跨入万辆级别，季度交付量达到2.5万台。蔚来、小鹏、理想三家造车新势力9月份分别交付10628/10412/7094辆，蔚来、小鹏成为新势力中月交付量首次突破1万辆的车企，理想由于供给问题，此前曾下调三季度交付预期，9月份理想交付7094辆，位居新势力第4位，不过我们认为理想ONE仍有希望成为造车新势力中第一个单一车型月销过万的车型。从季度交付规模来看，三家新势力的三季度交付量已经达到2.5万台的水平。05,00010,00015,00020,00025,00030,000蔚来小鹏理想造车新势力9月份交付量排行单位：辆9月交付量蔚来10628小鹏10412哪吒7699理想7094威马5005零跑4095蔚来、小鹏、理想季度交付量单位：辆 10特斯拉2030年目标销量为2000万台资料来源：特斯拉、平安证券研究所特斯拉2030年冲刺2000万销量规模。特斯拉3Q21汽车交付量24.13万辆（+73%），年化接近百万台年销量规模。在特斯拉2021年股东大会上，马斯克宣布特斯拉2030年销量突破2000万辆的目标。特斯拉中国9月份销量达到5.6万台。国内销量和出口销量分别为52153台/3853台，特斯拉ModelY国内交付3.3万辆，跃居9月份SUV销量第一位，马斯克表示ModelY将在2023年成为全球最畅销车型。9月特斯拉国内销量有较大提升，原因可能是特斯拉中国7、8月份产能主要供给出口市场，导致国内订单累积，9月份集中交付导致国内销量大增。特斯拉德国柏林工厂即将投产。柏林工厂是目前为止特斯拉最先进的工厂。目前的规划车型仅ModelY，周产能将达到约5000辆，未来或可达周产1万辆，据此测算该工厂每年最多可产约50万辆纯电动汽车。此前特斯拉主要从中国上海工厂进口电动车满足欧洲需求。特斯拉柏林工厂的黑科技。马斯克认为未来电动车电池续航能力和自动驾驶能力将趋同，特斯拉真正的优势是强大的工程能力。柏林工厂生产的ModelY的前后车身采用了一体压铸技术，极大减少了车身的零部件数量，如后车身的零部件直接从70个减少到了2个。另外柏林工厂生产的ModelY首次展示了CTC底盘，即电芯直接集成于底盘，不再有电池模组与电池包，显著提高电池包体积利用率，实现减重并增加续航。柏林工厂生产的ModelY将搭载特斯拉最新的4680电芯，单体电芯能量五倍于上一代1270电芯，输出功率6倍于上一代电芯，第三代电池可实现续航里程提升54%，电池每KWH成本降低56%，每GWH电池投资降低69%。特斯拉50GWH电池工厂已经在德国柏林破土动工。 11比亚迪连续4个月问鼎中国新能源乘用车销量冠军资料来源：比亚迪、平安证券研究所比亚迪问鼎中国新能源乘用车销量冠军。比亚迪9月新能源乘用车销量70022辆，连续4个月问鼎中国新能源乘用车销量冠军。插电式混合动力车型销量占比稳定在50%左右。随着DM-i车型交付量逐渐提高，从6月份开始，公司插混车型销量占公司新能源车型总销量的比重已经维持在50%左右。9月份比亚迪插混车型销量达到33716辆，占公司新能源乘用车销量的48%。3630633716010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000插电式混合动力纯电动比亚迪新能源乘用车销量单位：辆 上汽集团发布2025新能源战略12资料来源：上汽集团，平安证券研究所自主乘用车、新能源和海外市场表现强劲。9月份公司整车销量51.6万辆，同比下滑14.4%。上汽乘用车表现亮眼，9月销量8.1万辆，同比增加34.2%。新能源车和海外市场方面也取得了大幅增长，