汽车行业：特斯拉VS比亚迪，供应链和产能成关键：月酝知风

月酝知风—汽车行业特斯拉VS比亚迪，供应链和产能成关键平安证券研究所汽车团队2022年04月11日证券研究报告行业评级：汽车强于大市（维持）电新强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款 2核心摘要汽车产销短期内受到疫情等不确定因素的影响较大。3月份受疫情影响，汽车供应链和生产受到较大冲击，据中汽协数据，2022年3月汽车行业销量为223.4万辆，同比下降11.7%。受疫情防控和供应链的影响，多家车企目前处于停产状态，预计将对4月份汽车产销产生较大影响。3月新能源汽车景气度延续，新能源汽车销量48.4万台，同比增长1.1倍，多家重点新能源车企维持高速增长，受到疫情爆发和新能源车涨价透支需求的影响，预计4月份新能源汽车增速或将承压。特斯拉VS比亚迪，供应链和产能将成为左右全球新能源销冠的关键。两家车企均有远大的绿色梦想，比亚迪电动化技术积累深厚，特斯拉智能化垂直整合度高，目前特斯拉单车均价及盈利能力暂时领先于比亚迪汽车业务。2021年特斯拉以93.6万台销量成为全球新能源汽车销量冠军，比亚迪销量60万台，居全球第二位。近日特斯拉柏林工厂和得州工厂相继投产，将为特斯拉2022年增长提供重要的产能保障，2022年将至少实现50%增长，达到140~150万台销量规模。比亚迪近期宣布停售纯燃油车，2022年多款新能源车上市，目前在手订单达到40万台左右，全年销量目标为150万台。两家车企1Q22销量接近，供应链和产能将成为左右全球新能源销冠花落谁家的关键点。投资建议：我们看好混动车型矩阵丰富且智能化产品落地速度较快的车企，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车（9868.HK）、理想汽车（2015.HK）；推荐受益于电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃、华域汽车；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；软件定义汽车加速，域控制器、智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。风险提示：1）疫情等不确定性因素对汽车供应链产生较大影响；2)新能源车涨价导致新能源车销量不及预期；3）车企高端新能源品牌塑造不成功；4）高端智能车渗透率不及预期。 CONTENT目录月度聚焦：特斯拉VS比亚迪，2022全球销冠花落谁家重点OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示造车新势力：一季度交付符合预期，2022新品蓄力充分造车新势力：自动驾驶逐渐实现全栈自研比亚迪：All in新能源，新能源车月销突破10万台特斯拉：柏林、得州超级工厂正式投产长城汽车：疫情波及供应链，高价值产品占比提升吉利汽车：短期供应链承压，雷神混动全面发力上汽集团：合资销量下滑，高端新能源车上市广汽集团：埃安月销2万台，合资两田表现稳健 4资料来源：中汽协、公司公告，平安证券研究所短期疫情防控或将对汽车产销产生较大影响疫情等不确定性因素影响汽车产销规模。2022年3月受疫情影响，汽车供应链和生产产生较大冲击，据中汽协数据，2022年3月汽车行业销量为223.4万辆，同比下降11.7%，2022年1-3月累计完成650.9万辆，同比增长0.2%。疫情原因导致多家车企停产。受疫情防控和供应链的影响，多家车企目前处于停产状态。特斯拉上海工厂在3月开始已多次宣布暂停生产，目前仍处于停产状态。蔚来近日公告受疫情影响，其整车生产已经暂停。上汽的上海工厂和一汽的长春工厂也处于停产状态。长城汽车表示受上海、江苏、吉林等多地疫情影响，其多家零部件供应商受到波及，导致工厂产能受限。预计疫情带来的供应链问题将对4月汽车产销产生较大影响。汽车月度销量单位：万辆44 24 23 10 10 10 01020304050602021.032022.03主要车企3月份汽车销量单位：万台223.40501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年 5资料来源：中汽协，公司公告，平安证券研究所景气度延续，重点新能源车企销量维持高速增长新能源汽车景气度延续，重点新能源车企销量维持高速增长。3月新能源汽车销量48.4万台(+114%)。比亚迪新能源车销量突破10万台，同比增长333%；广汽埃安销量首次突破2万台，同比增长190%；吉利新能源车销量1.4万台，同比增长293%。造车新势力方面，蔚来/小鹏/理想3月销量分别为9985/15414/11034台，同比增速分别为38%/202%/125%。4月新能源车销量增速或将承压。主要是由于：1）3月中下旬疫情集中爆发，对车企后续供应链交付造成一定的影响；2）新能源车涨价提前透支部分市场需求；3）上海疫情防控影响顾客到店情况。已公布的3月份新能源汽车销量单位：辆10.5 7.5 6.6 2.0 1.5 1.5 1.4 1.2 1.1 1.0 1.0 0246810122022年3月2021年3月48.401020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年新能源汽车月度销量单位：万辆 CONTENT目录月度聚焦：特斯拉VS比亚迪，2022全球销冠花落谁家重点OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示造车新势力：一季度交付符合预期，2022新品蓄力充分造车新势力：自动驾驶逐渐实现全栈自研比亚迪：All in新能源，新能源车月销突破10万台特斯拉：柏林、得州超级工厂正式投产长城汽车：疫情波及供应链，高价值产品占比提升吉利汽车：短期供应链承压，雷神混动全面发力上汽集团：合资销量下滑，高端新能源车上市广汽集团：埃安月销2万台，合资两田表现稳健 72021特斯拉领先，2022比亚迪加速追赶资料来源：CleanTechnica，盖世汽车，乘联会，平安证券研究所特斯拉成2021年新能源车最大赢家，比亚迪紧随其后。2021年特斯拉全年销量93万台成为全球新能源车品牌销量冠军，比亚迪以60万台新能源车销量位居第二位，但如果以中国市场来看，比亚迪新能源车销量超过特斯拉，成为我国新能源汽车销量冠军。2022年随着产能提升和新品推出，特斯拉和比亚迪有望进一步拉大与其他主机厂的差距，进一步巩固全球新能源汽车的龙头地位。排名品牌2021年销量（辆）市场份额1特斯拉93617214.4%2比亚迪5938789.1%3上汽通用五菱4561237.0%4大众3197354.9%5宝马2760374.2%6梅塞德斯2281443.5%7上汽2269633.5%8沃尔沃1891152.9%9奥迪1713712.6%10现代1593432.5%2021年全球畅销电动车品牌Top 10 单位：辆排名品牌2021年销量（辆）1比亚迪5840202上汽通用五菱4311303特斯拉中国3207434长城汽车1339975广汽埃安1269626上汽乘用车1100657小鹏汽车981558奇瑞汽车976259蔚来汽车9142910理想汽车904912021年国内畅销电动车品牌Top 10 单位：辆 8智能化PK电动化，比亚迪智能化加速追赶资料来源：比亚迪，特斯拉，平安证券研究所智能化PK电动化，比亚迪智能化加速追赶。特斯拉是全球智能汽车龙头，拥有极强的智能化软硬件垂直整合能力，智能汽车相关软硬件均为自研，如自动驾驶芯片、全栈自研自动驾驶软件等，除智能化外，特斯拉拥有极强的工程能力，一体化压铸、4680电池、CTC等关键技术特斯拉均为自研。比亚迪作为全球新能源汽车龙头，其三电领域的核心部件实现自研自供，比如刀片电池、e平台3.0、混动系统、IGBT等。智能化领域比亚迪处于追赶阶段，AI芯片领域，比亚迪投资芯片公司地平线，激光雷达方面，比亚迪与速腾聚创（RoboSense）宣布达成战略合作，自动驾驶算法方面，比亚迪与Momenta成立合资公司，另外比亚迪与百度达成合作，百度成为比亚迪的智能驾驶技术供应商，为比亚迪提供量产的行泊一体的ANP智驾产品和人机共驾地图等。特斯拉CTC底盘比亚迪e平台3.0底盘 9特斯拉单车盈利更强，比亚迪品牌上探成果显著资料来源：比亚迪，特斯拉，平安证券研究所特斯拉单车盈利能力更强，比亚迪新能源车品牌上探成果显著。比亚迪2021年单车营收15万元，强于吉利、长城，单车毛利润2.6万元，同期特斯拉单车营收超过30万元，单车毛利润达8万元。比亚迪2022年将陆续推出汉、唐、海豹、海狮、护卫舰07等价格在20~30万元价格区间的车型，2023年还将推出全新豪华品牌覆盖50万元以上价格区间，比亚迪单车营收有望进一步上移，迎来量、价齐升的共振期。特斯拉2030年销量目标为2000万台，中长期来看随着成本的下降，特斯拉的价格中枢还将继续下探，比亚迪与特斯拉的单车营收差距有望不断缩小。29 31 051015202530351Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22比亚迪特斯拉比亚迪与特斯拉新能源车销量对比单位：万台15.2 30.1 2.6 8.0 05101520253035比亚迪特斯拉单车营收单车毛利润比亚迪与特斯拉单车盈利能力对比单位：万元 10车型战略对比：单品爆款VS全面出击资料来源：汽车之家，工信部，平安证券研究所单品爆款VS全面出击。特斯拉凭借年轻时尚的外观设计以及较强的品牌溢价能力，打造单品爆款，旗下主销车型Model3和ModelY均位居2021年全年电动车型前3位，同时特斯拉遍布全球的生产基地可以更好的面对全球市场。比亚迪新能源采用纯电动和插电混动双轮驱动的战略，产品矩阵的丰富程度明显强于特斯拉，产品市场立足中国，逐步拓展海外业。海豹两驱长续航两驱标准续航版model3海豹四驱性能model3 高性能售价/万元未知未知29.1未知36.79续航/公里（CLTC）700550556650675车身尺寸mm4800×1875×14604800×1875×14604694×1850×14434800×1875×14604694×1850×1443轴距mm29202920287529202875轴长比60.80%60.80%61.20%60.80%61.20%整备质量kg20151885176121501836驱动电机1台后驱，永磁同步1台后驱，永磁同步1台后驱，永磁同步前交流异步，后永磁同步前感应电机，后永磁同步总功率kw230150194390357总扭矩Nm360310340670659电池/度磷酸铁锂82.56磷酸铁锂61.44磷酸铁锂60磷酸铁锂82.56三元78.4百公里电耗/度131312.61513.7零百加速/s未知未知6.13.83.3前悬架类型双叉臂式双叉臂式双叉臂式双叉臂式双叉臂式后悬架类型多连杆式多连杆式多连杆式多连杆式多连杆式比亚迪海豹与Model3 对比 11供应链和产能将成为左右新能源销冠的关键产能增加助力特斯拉2022年销量增长，比亚迪新品不断外加产能扩张提供强大增长动能。特斯拉2022年没有新车上市，2022年销量主力仍然是Model3和ModelY，销量增长动能主要依靠增加产能，其柏林和得州两座超级工厂于近日正式投产，新工厂采用一体式压铸、4680电池和CTC等关键技术，生产效率大幅提高，其中特斯拉柏林工厂的生产效率约为大众的3倍，特斯拉表示2022年其交付量将至少实现50%增长，意味着特斯拉2022年销量将至少达到140~150万台左右。比亚迪同样积极扩充产能，目前共有8家工厂（含在建），包括深圳、西安、长沙工厂，以及常州、合肥、郑州、抚州、济南五个全新的工厂，除产能外，车型的丰富也将为比亚迪新能源车销量增长提供较强动力，2021年发布的海洋网系列将推出多款纯电车和DM-i混动车型。比亚迪2022年新能源车销量目标同样为150万台，目前在手订单约为40万台左右，如果供应链稳定或将冲刺200万台。从2022年一季度交付量来看，特斯拉、比亚迪一季度交付量分别为31.0万台/28.6万台，交付量水平接近。供应链和产能将成为新能源销冠花落谁家的关键。我们认为特斯拉和比亚迪