产业经济周报：民消费意愿有望长期改善

证券研究报告|产业经济周报 2023年10月16日 产业经济周报 居民消费意愿有望长期改善 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn李瑶芝 资格编号：S0120522110001 研究助理 邮箱：liyz＠tebon.com.cn 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 投资要点： 近期观点 1、海外：美国经济总量大概率出现拐点，美债利率大概率见顶；美国服务业走弱，财政支出受到约束。 相关研究 2、国内：中国居民杠杆意愿的边际回升与消费意愿的改善同步，后者在中长期相对更有弹性；从消费结构来看，中老年群体的消费升级或是最具弹性的方向。 3、投资建议：基于中美经济周期的反转，股票市场流动性改善的预期将具有持续性，关注市场的估值驱动力上升。我们看好汽车、先进半导体等板块，建议关注AI应用（教育等）、核心资产等。 宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程或将加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 1、先进制程半导体，半导体设备与材料 2、全球化与人民币国际化 3、国有企业市场化改革 4、人工智能和数据要素产业链 5、铜，黄金，锂矿，小金属，钢铁，煤炭，铝 6、航运，造船，工程机械，基建，一带一路产业链 7、抗衰产业链及医疗周期前置 8、锂电应用创新，锂电池，光伏组件，汽车零部件 行业选择 资料来源：德邦证券研究所 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 内容目录 1.整体市场回顾与周观点6 1.1.整体市场行情回顾6 2.周期板块8 2.1.周期板块行情回顾8 2.2.周期板块数据跟踪9 2.3.周期产业热点跟踪11 3.科技产业12 3.1.科技板块行情回顾12 3.2.科技板块数据跟踪15 3.3.科技产业热点跟踪18 4.消费产业19 4.1.消费板块行情回顾19 4.2.消费市场数据跟踪20 5.医药产业20 5.1.医药板块行情回顾20 5.2.医药产业热点跟踪21 6.风险提示22 图表目录 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况6 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE-TTM）6 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况6 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE-TTM）7 图5：本周陆股通行业净买入7 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况8 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况9 图8：铜的价格及库存9 图9：铝的价格及库存9 图10：锌的价格及库存9 图11：黄金及白银价格9 图12：钢材价格10 图13：钢材库存10 图14：水泥价格10 图15：玻璃价格10 图16：煤炭价格11 图17：原油均价11 图18：地产成交面积11 图19：挖掘机销量11 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况12 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM）13 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况13 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE-TTM）13 图24：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况14 图25：新能源产业相关指数本周估值水平（PE-TTM）14 图26：主流规格NAND存储芯片近1年现货平均价走势（日度）15 图27：主流规格DRAM存储芯片近1年现货平均价走势（日度）15 图28：国内乘用车近1年当周日均销量：厂家零售16 图29：国内乘用车近1年当周日均销量：厂家批发16 图30：近3年光伏多晶硅周度现货平均价走势16 图31：近2年光伏玻璃周度现货平均价走势16 图32：近3年光伏组件周度现货平均价走势17 图33：近3年光伏行业综合价格指数走势17 图34：近3年光伏硅料、硅片综合价格指数走势17 图35：近3年光伏电池、组件综合价格指数走势17 图36：消费板块申万二级行业本周涨跌幅情况19 图37：消费板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM）20 图38：中国新接船舶订单量累计值（单位：万载重吨）20 图39：空调产量（单位：万台）20 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周（10月9日-10月13日）A股市场方面，上证指数收报3088.10，下跌0.72%；深证成指收报10068.28，下跌0.41%；创业板指收报1996.60，下跌0.36%；万得全A指数收报4727.38，下跌0.42%；富时中国A50指数收报12249.00，下跌1.20%。港股市场方面，恒生指数收报17813.45，上涨1.87%；恒生科技指数收报3879.84，上涨1.67%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM分别为13.05倍、22.08倍、29.33倍、17.28倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE-TTM分别为8.76倍、22.61倍。 37.92 39.20 29.33 22.08 23.12 22.61 17.28 13.05 10.1011.52 8.76 9.02 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE-TTM） 3%1.87% 2.00%45 2% 2% 1% 1% 0% -1% 0.05% 0.44% 1.67%40 35 30 25 20 15 -1% -0.41%-0.36% -0.71% -0.42%10 -2% -0.72% -0.72% -1.01% -1.20%5 0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为电子（+4.90%）、汽车（+3.38%）、医药生物（+2.00%）、计算机（+0.65%）、通信（+0.49%），涨跌幅排名后五的分别为社会服务（-5.23%）、建筑装饰（-4.42%）、 商贸零售（-4.22%）、建筑材料（-3.93%）、传媒（-3.48%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 电汽医计通有子车药算信色 生机金 物属 银公基钢非行用础铁银事化金 业工融 煤家综电国炭用合力防电设军 器备工 农食机林品械牧饮设渔料备 美环交容保通护运 理输 轻石纺工油织制石服造化饰 房传建商建社地媒筑贸筑会产材零装服料售饰务 资料来源：Wind，德邦研究所；注：参考线为万得全A本周涨跌幅 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE-TTM） 最高的5个行业的分别为计算机（63.60倍）、社会服务（59.68倍）、国防军工 （50.43倍）、电子（48.68倍）、综合（41.23倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.73倍）、煤炭（7.61倍）、建筑装饰（8.71倍）、家用电器 （13.17倍）、房地产（13.57倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE-TTM） 70 60 50 40 30 20 10 0 计社国电综算会防子合机服军 务工 传美商媒容贸 护零 理售 农通轻机林信工械牧制设 渔造备 汽医食车药品 生饮 物料 钢纺公铁织用 服事 饰业 基环建电非础保筑力银化材设金 工料备融 石有交油色通石金运化属输 房家建煤银地用筑炭行产电装 器饰 资料来源：Wind，德邦研究所；注：参考线为万得全A本周收盘PE-TTM 3、陆股通情况 陆股通本周内主要流入行业前三为：电子16.47亿元、汽车13.91亿元、有 色金属5.19亿元；电力设备、机械设备和计算机净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 陆通股净买入（亿元） 电汽有通银医农综美基社环轻纺建国房煤公石家非钢建传商食交计机电子车色信行药林合容础会保工织筑防地炭用油用银铁筑媒贸品通算械力 金属 生牧护化服制服材军产事石电金装零饮运机设设 物渔理工务造饰料工 业化器融饰售料输备备 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 资料来源：Wind，德邦研究所 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注有色和化工行业。市场表现：有色-能源金属（4.59%）一马当先，化工-橡胶（0.25%）和化工-塑料（0.09%）也有微幅收涨，涨跌幅排名后 三的细分行业分别为石油石化-油服工程（-5.56%）、建材-装修建材（-4.98%）、建筑-专业工程（-4.84%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE-TTM）最高的3个行业分别为有色金属-贵金属（39.74倍）、化工-橡胶（35.05倍）、有色金属-金属新材料（33.41倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（4.87倍）、有色金属-能源金属（6.43倍）、建筑-基础建设（6.47倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 有化化公有有有钢钢化轻有化化煤煤交钢化轻公交环石交建建房环建轻建交房轻化建建建建石色工工用色色色铁铁工工色工工炭炭通铁工工用通保油通材材地保筑工筑通地工工筑筑筑材油 金橡塑事金金金冶普化造金农化焦煤运特化包事运环石运水玻产环工文装运产家非基房专装石属胶料业属属属钢钢学纸属化学炭炭输钢学装业输境化输泥璃房保程娱修输房居金础屋业修化能电小金贵原制工制原开物纤印燃铁治炼航玻地设咨用装航地用属建建工建油 源力金属金料品业品料采流维刷气路理化运纤产备询品饰空产品材设设程材服 金属 属新属材料 金属 公及港开服机服料路贸口发务场务 易 工程 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Ⅱ - - - - - Ⅱ - - - - - - - - - - - - -2.0% Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ -4.0% -6.0% -8.0% 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 有化有轻化交房有环轻建化化建煤公石轻轻化化钢有建交环建钢公钢建交建化房石煤交建有建色工色工工通地色保工筑工工材炭用油工工工工铁色筑通保材铁用铁材通筑工地油炭通筑色筑金橡金文塑运产金环包工化化装焦事石家造非化冶金装运环水特事普玻运专农产石煤运基金房 Ⅱ - - - - - Ⅱ Ⅱ - Ⅱ - - - Ⅱ Ⅱ - - - - 属胶属娱料输房属保装程学学修炭业化居纸金学钢属修输境泥钢业钢璃输业化房化炭输础属屋 贵金用 金属品 航地小设印咨制纤建空产金备刷询品维材 电油用力