产业经济周报：居民消费意愿有望长期改善

近期观点 1、海外：美国经济总量大概率出现拐点，美债利率大概率见顶；美国服务业走弱，财政支出受到约束。 2、国内：中国居民杠杆意愿的边际回升与消费意愿的改善同步，后者在中长期相对更有弹性；从消费结构来看，中老年群体的消费升级或是最具弹性的方向。 3、投资建议：基于中美经济周期的反转，股票市场流动性改善的预期将具有持续性，关注市场的估值驱动力上升。我们看好汽车、先进半导体等板块，建议关注AI应用（教育等）、核心资产等。 宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程或将加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周（10月9日-10月13日）A股市场方面，上证指数收报3088.10，下跌0.72%；深证成指收报10068.28，下跌0.41%；创业板指收报1996.60，下跌0.36%； 万得全A指数收报4727.38，下跌0.42%；富时中国A50指数收报12249.00，下跌1.20%。港股市场方面，恒生指数收报17813.45，上涨1.87%；恒生科技指数收报3879.84，上涨1.67%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE- TTM 分别为13.05倍、22.08倍、29.33倍、17.28倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为8.76倍、22.61倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为电子（+4.90%）、汽车（+3.38%）、医药生物（+2.00%）、计算机（+0.65%）、通信（+0.49%），涨跌幅排名后五的分别为社会服务（-5.23%）、建筑装饰（-4.42%）、商贸零售（-4.22%）、建筑材料（-3.93%）、传媒（-3.48%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为计算机（63.60倍）、社会服务（59.68倍）、国防军工（50.43倍）、电子（48.68倍）、综合（41.23倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.73倍）、煤炭（7.61倍）、建筑装饰（8.71倍）、家用电器（13.17倍）、房地产（13.57倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通本周内主要流入行业前三为：电子16.47亿元、汽车13.91亿元、有色金属5.19亿元；电力设备、机械设备和计算机净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2022/11/13 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注有色和化工行业。市场表现：有色-能源金属（4.59%）一马当先，化工-橡胶（0.25%）和化工-塑料（0.09%）也有微幅收涨，涨跌幅排名后三的细分行业分别为石油石化-油服工程（-5.56%）、建材-装修建材（-4.98%）、建筑-专业工程（-4.84%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为有色金属-贵金属（39.74倍）、化工-橡胶（35.05倍）、有色金属-金属新材料（33.41倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（4.87倍）、有色金属-能源金属（6.43倍）、建筑-基础建设（6.47倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 2022/11/13 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属板块，截至10月13日，铜期货收盘价（LME3个月）7949美元/吨，环比减少1.2%，全球LME铜库存180900万吨，环比增加6.3%；铝期货收盘价（LME3个月）2200美元/吨，环比减少1.8%，全球LME铝库存488625万吨，环比减少1.8%；锌期货收盘价（LME3个月）2446美元/吨，环比减少2.5%，全球LME锌库存86775万吨，环比减少8.1%；COMEX黄金期货结算价1942美元/盎司，环比增加5.2%；COMEX银期货结算价23美元/盎司，环比增加5.4%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 截至10月13日，螺纹钢HRB400 20mm价格3720元/吨，环比减少1.8%，同比减少6.5%；热轧板卷价格3730元/吨，环比减少2.1%，同比减少3.1%；冷轧板卷价格4770元/吨，环比减少1.6%，同比增长7.7%。水泥价格指数106，环比减少0.4%，同比减少30.7%。主要钢材库存1115万吨。截至10月10日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价2129.50元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 2022/11/13 3、能源行业数据跟踪 上周秦皇岛港动力煤平仓价775元/吨，环比增长1.3%，同比减少1.3%； 截至9月，全球原油均价92美元/桶，月环比增加8.9%，同比增长4.5%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截至10月8日，100大中城市周成交土地面积499.91万平方米，环比降低73.36%；30大中城市商品房周成交面积94.34万平方米，环比降低69.02%。9月挖掘机销量1.43万台，当月同比增速-32.60%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1.10月12日，住房和城乡建设部消息，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施：一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。自今年7月国务院办公厅印发《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》以来，各地正按照部署，开展配套政策制定、摸清城中村底数、编制改造项目方案等工作，住建部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。 （资料来源：住建部、每经网） 2022/11/13 2.超大特大城市推进城中村改造，将坚持先谋后动，先行做好征求村民意愿、产业搬迁、人员妥善安置、历史文化风貌保护、落实征收补偿安置资金等前期工作，确保不动则已，动则必快、动则必成。 坚持依法征收、净地出让，使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用，由城市政府明确集体土地上房屋征收补偿责任部门、征收补偿标准和程序等，并依法依规实行征收。 坚持多渠道筹措改造资金，既可以由城市政府筹措资金，也可以引入社会资金，银行业金融机构将给予政策性和商业性贷款支持。城市政府对城中村改造负主体责任，统筹市域内改造资金安排，做到改造资金市域内综合平衡、动态平衡； 对于整治提升类的城中村改造项目，将建立政府与村民、社会力量改造资金共担机制。 （资料来源：住建部、中国建设新闻网） 3．中东紧张局势升级，避险资金涌入黄金、美国国债，原油应声大涨。根据央视新闻周五早晨的报道，以色列国防军13日发表声明称，以军地面部队对加沙地带进行了“局部突袭”。声明说，以军在此次行动中动用了“步兵以及装甲部队”，收集了与被扣押人员相关的情报，并与哈马斯武装人员发生交火，但以军并未深入加沙地带内部。 以色列总理内塔尼亚胡也在周五发表全国讲话，称正在猛攻哈马斯，并表示“这只是一个开始”。 （资料来源：财联社） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为电子-光学光电子（+6.80%）、汽车-乘用车（+6.39%）和电子-消费电子（+5.85%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为机械设备-工程机械（-3.79%）、电力设备-光伏设备（-2.72%）和机械设备-轨交设备Ⅱ（-2.39%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为电子-光学光电子（105.14倍）、计算机-软件开发（96.84倍）和汽车-汽车服务（65.99倍），市盈率最低的3个行业分别为电力设备-光伏设备（12.76倍）、电力设备-电网设备（16.77倍）和机械设备-轨交设备Ⅱ（18.15倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数上涨3.95%，中国台湾半导体指数上涨4.06%，费城半导体指数下跌0.64%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数上涨0.83%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为射频及天线指数(Wind)（+17.17%）、存储器指数(Wind)（+7.60%）、模拟芯片设计(申万)（+7.09%）、汽车芯片指数(Wind)（+5.81%）、第三代半导体指数(Wind)（+4.96%），估值水平最高的5个分别为存储器指数(Wind)（319.31倍）、模拟芯片设计(申万)（138.01倍）、汽车芯片指数(Wind)（102.66倍）、先进封装指数(Wind)（77.48倍）、数字芯片设计(申万)（75.18倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为华为汽车指数(Wind)（+7.09%）、锂(中信)（+6.31%）、新能源整车指数(Wind)（+5.78%）、锂矿指数(Wind)（+5.43%）、充电桩指数(Wind)（+3.37%），估值水平最高的5个分别为钒电池指数(Wind)（52.04倍）、光伏辅材(申万)（42.15倍）、钴(长江)（40.80倍）、电动车指数(Wind)（35.19倍）、蓄电池及其他电池(申万)（34.73倍）。 图24：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况 图25：新能源产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3.2.科技板块数据跟踪 1、半导体行业数据跟踪 半导体存储器价格方面，10月13日当周与前一周